中国基金报记者 郭玟君
伴随估值修复、AI算力叙事和“反内卷”，2025年进入最后一个月。当前，机构对2026年市场作何判断？投资者又该如何着手进行新一年大类资产配置？
对此，中国基金报记者采访了摩根士丹利中国首席股票策略师王滢、景顺投资高级基金经理刘徽、渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰、南方东英量化投资部主管王毅等机构人士，他们看好中国市场中长期走势，弱美元预期下，全球资本将进行分散投资，A股和港股均会受益。
看好A股中长期走势
中国基金报：如何看待港股及A股中长期走势？
王滢：我们对中国股票市场的前景谨慎乐观，专注基本面和结构性主题，有很多可以继续获取超额收益的机会。
预计A股与离岸中国股票市场在2026年表现大致旗鼓相当，因为南向资金及全球投资者重新配置，将为离岸市场提供流动性支持；同时，境内投资者从债券和定期存款向股票的持续再配置才刚刚开始，无论是A股还是港股，明年的流动性都有支撑。
行业配置方面，我们建议继续采用“杠铃”策略：超配高质量互联网和科技龙头，值得重点关注的板块包括：在AI/科技竞争中领先的IT公司；金融板块以及分红型个股。此外，契合“十五五”规划重点方向、具备领先科技和创新能力的高质量企业，以及“反内卷”相关机会同样值得关注。
刘徽：我们看好港股及A股中长期走势，明年预期美元可能走弱，全球资本将进行分散投资，新兴市场包括港股和A股均会受益。
相比于其他新兴市场，港股和A股估值依然具有吸引力。随着大量内地科技公司赴港IPO，港股吸引力进一步提升。
具体投资方向上，看好国产AI/机器人产业链；鉴于美国AI电力处于瓶颈期，或可关注中国电力设备出口以及上游材料锂资源等相关领域。
此外，我们还看好创新药板块，那些已经签署了大额授权交易、将公布良好海外临床数据的公司，以及即将宣布重大交易的公司或表现强劲。
王昕杰：在美国信用不断走弱的背景下，中国资产较低的估值、持续增强的流动性、政策支持的稳定性和未来基本面的持续兑现，成为我们坚定看好港股及A股中长期走势的基础。具体来看，我们比较看好科技、通信等行业，尤其偏好离岸股票，因其增长型行业占比较高。
王毅：无论是港股的“软科技”还是A股的“硬科技”，都是值得关注的板块。
中国基金报：主导中国股市走向的因素有哪些？
刘徽：估值修复、AI算力叙事和“反内卷”是2025年牛市的主旋律。进入2026年，企业盈利增长或是牛市最重要的驱动力，出海和“反内卷”有望成为企业利润率提升的主要推手；AI应用落地、服务和情绪消费升级或将为许多企业提供新的盈利增长点。
王昕杰：当前A股市场的核心驱动力是充裕的流动性。长期债券牛市后，资金从债市流向股市形成“跷跷板”效应；基金仍有加仓空间；居民端储蓄超过160万亿元，财富效应将吸引更多资金入市。
估值方面，A股估值仍然较低。股票相对于债券具备一定的性价比，预计从债券到股票的转换将继续进行。
政策面，引导长期资金入市、稳定和活跃资本市场的方针明确，将提供持续性支撑。
基本面方面，当前上涨已提前反映了盈利预期，行情的持续性需要企业盈利的实际改善来验证和兑现。这是未来市场面临的关键考验。
美联储将进一步降息
中国基金报：对美联储未来降息路径作何预测？
王滢：摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen预计，美联储将在2026年1月、4月和6月分别降息25个基点，联邦基金利率最终目标区间将降至3.0%～3.25%。
不过，如果失业救济申请、零售销售和“黑色星期五”消费数据显示经济疲软，或9月失业率恶化程度超预期，12月降息仍有可能发生。
王毅：暂时保持现有利率水平不变但释放降息意愿，效果可能好于直接于12月降息。
金价展望现分歧
中国基金报：金价会否再创新高？
王毅：俄乌目前有停战的迹象，黄金的避险属性短期受到质疑。由于美元流动性出现轻微紧缩，股票、黄金和虚拟资产都有不同程度的回调，黄金ETF的资金流出显示散户对于黄金的热情有所消退。
黄金的长期逻辑——去美元化和抗通胀属性依然存在。投资者从平衡资产配置，或分散投资的角度配置黄金时，需要重新评估黄金和风险资产共振的风险。
王滢：2026年，所有大宗商品中“金属优于能源”，其中，我们将黄金列为“首选”。推高金价的主要驱动力包括：全球宏观不确定性、对通胀上行风险的对冲需求、央行持续增持黄金储备，以及ETF资金流入的恢复。黄金价格有望在2026年达到4500美元/盎司，再创新高。
王昕杰：黄金是对冲美元信用下滑的工具，黄金价格将会继续创新高。
