中国基金报记者 孙越
随着债券市场收益率持续下行，以债券为主的稳健型投资策略面临收益瓶颈。与此同时，单一资产波动加剧，投资者对收益稳健、回撤可控的财富管理产品需求日益迫切。在此背景下，全球宏观大类资产配置策略成为行业探索的重要方向。
利位投资，这家以债券投资见长的机构，率先迈出了转型的步伐。日前，利位投资总经理张晟刚在接受中国基金报记者专访时，系统阐述了公司从纯债策略向宏观多资产策略演进的思考与实践，为破局低利率时代投资困境提供了一个样本。
从纯债策略转向宏观多资产策略
谈及转型动因，张晟刚指出，这是基于当下复杂宏观环境的考量。“债券市场收益率持续走低、宏观基本面疲软，绝对低利率使利差交易空间变小，传统债券策略难以突围。”
宏观多资产策略成为利位投资的破局之选。在张晟刚看来，该策略具备跨资产、跨市场的配置能力，能够在全球范围内统筹股票、债券、商品等多类资产，借助资产轮动与波动捕捉收益机会。“当单一市场缺乏机会时，我们可以转向其他资产类别，在分散风险的同时拓宽收益来源。”张晟刚补充道，公司长期积累的宏观研究框架为转型奠定了坚实基础。
在介绍策略特色时，他表示，利位投资的宏观多资产策略以风险平价模型为基石，并进一步引入风险预算模型，综合经济增长、通胀等宏观风险类因子，A/H股等特质因子以及动量因素修正，降低单一资产波动影响。在最终配置比例下，通过“多因子选股”“转债中性”挖掘超额收益。
从债券拓展至多资产配置，对投研团队提出了更高要求。张晟刚表示，近年来，公司在传统债券策略以外，不断投入对于股票、中性策略等的研究，团队已经建立对股票、商品等多资产的理解，并熟练运用衍生品等复杂工具。
“债券基因构成了团队的独特优势。我们在利率分析、久期管理与信用风险控制方面的深厚积累，是构建组合稳健收益的基石；而债券投资中的稳健低波理念，与宏观策略的风险分散目标高度契合。”此外，债券团队对宏观经济周期的高度敏感，也有助于在多变环境中捕捉资产轮动机会。
为促进宏观、股票、债券等不同研究背景团队的协同，利位投资建立了一套系统融合机制：在产品配置方法论层面，依托统一的多维度模型架构；在决策层面，实行集体决策以融合多元视角；在考核层面，会明确整体目标与各团队分目标，确保策略稳健运行。
随着策略逐渐获得市场认可，管理规模与业绩之间的平衡成为新的课题。
张晟刚对此有清晰规划。“我们会在投资策略上提前进行容量规划，将大部分资金配置于容量充裕、流动性好的市场或策略，以此保障基础收益与流动性。同时以小部分资金积极寻觅高阿尔法机会。”
进化的策略与不变的初心
张晟刚入行超25年，是国内最早一批投资信用债的投资者，他曾历经数轮市场周期考验，管理过银行理财、公募、专户等千亿级规模的大资金，丰富的背景赋予了他更加多维的投资视角，也让他确定了绝对收益的初心。
2016年，张晟刚加入利位投资，带领团队从债券投资起步，管理规模从创业首年的20亿元稳步增长至如今的百亿元级别。他坚信“行稳致远”，坚守价值底线与安全边际，致力于提升公司在大类资产配置方面的专业能力，为投资者创造稳健可持续的回报。
“面对投资者的信任，仅有收益愿景远远不够。”张晟刚强调，“必须通过专业、系统化的管理，将稳健融入投资的每一个环节，真正让投资者安心。”
回望创业历程，他重申，利位投资的初衷始终未变——构建稳健策略体系，为客户提供安全且收益达标的产品。“从纯固收到‘固收+’，再到如今的宏观多资产策略，我们始终保持零信用风险违约、低回撤的纪录，这是我们最珍视的口碑。”
张晟刚表示，公司的长期战略始终围绕“稳健”展开，变化的是不断迭代的策略与工具。“未来，我们将在非线性处理模型等领域持续探索，不断丰富衍生策略，在稳健基石上追求更全面的发展。”
在利位投资，这一理念已转化为一套系统化的风控架构。公司参照公募基金标准，建立起“6大风险管理原则、5大风险管理制度、3道内部监控防线”的严密体系，并建立了五级内部信用评级模型，实现事前、事中、事后全流程风控覆盖。
展望中国私募证券基金行业的未来格局，张晟刚认为，将形成“头部引领、多元共荣”的生态体系。百亿级机构凭借规模效应、策略创新能力与合规体系，将在主流策略领域占据主导；但差异化竞争空间依然广阔，不少机构正通过聚焦特定领域、构筑独特优势实现突围。
“行业不会走向单一垄断，而是形成以头部机构为核心、专业化特色机构为补充的多元生态。”他说。
