中国基金报记者 李树超 方丽 曹雯璟
近日，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》），重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。
1月23日，国新办举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市、促进资本市场高质量发展有关情况，进一步介绍了《方案》出台的背景、主要内容以及相关工作。
《方案》对推动中长期资金入市、稳定资本市场有何指导意义？对公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市有何影响？为此，中国基金报记者采访了汇添富基金副总经理袁建军，易方达基金指数研究部总经理庞亚平，创金合信基金首席经济学家魏凤春，国泰基金总经理助理、量化投资部总监梁杏，平安基金权益投资总监神爱前，方正富邦基金首席投资官汤戈，博时基金宏观策略部策略研究员夏仕霖，详细解读中长期资金入市的方案、路径及积极影响。
各方形成合力
共同完成长期价值创造
中国基金报：《方案》对推动中长期资金入市、稳定资本市场有何指导意义？
袁建军：《方案》的落地有望为市场带来长线增量资金。《方案》直击中长期资金入市“堵点”，通过构建长期考核机制，提升中长期资金配置A股的稳定性，更好地发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的作用。
当前股市整体估值处于历史低位，《方案》引导中长期资金在当前时点加大入市力度，有助于提振市场信心，入市资金也有望获得较好的中长期回报，一举多得。
魏凤春：资本市场稳定的核心标志是资金稳定，即资金在寻求价值最大化的背景下呈现长期化的特征。
《方案》的全面实施有望使保险资金、社保资金、公募基金、上市公司等各方利益主体在共同目标和诉求基础上形成合力，共同完成长期价值的创造，进一步完善金融生态，践行金融的普惠性和人民性。
夏仕霖：《方案》通过制度化的方式推进中长期资金入市，一是提升实际投资比例，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，未来增量资金入市可期；二是延长考核周期，全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，这意味着资金可以充分发挥长期投资优势，尽量避免短周期考核对长线投资的扰动。
汤戈：《方案》的出台标志着我国资本市场改革进入了一个新的阶段，通过一系列具体措施和制度安排，引导更多中长期资金进入资本市场，从而促进资本市场稳定发展和经济高质量增长。
神爱前：《方案》提及的五大举措均聚焦底层机制，资金侧与资产侧双向发力，共同营造资本市场良性互动的中国特色投资生态。资金侧围绕养老体系三大支柱，着重打通业绩考核与资金久期之间的发展堵点，为培育长线耐心资本奠定了重要基础；资产侧围绕提升投资回报，不断丰富并拓展政策工具箱，着重引导上市公司开展回购、分红；最终促进资金供需双方的共同发展，实现资产回报与资本壮大的良性互动。
庞亚平：《方案》有助于进一步提升中长期资金的权益配置能力，优化市场资金供给与投资者结构，增强资本市场内在稳定性，同时，有助于中长期资金提升长期投资回报，更好践行长期投资、价值投资、理性投资理念，促进投融资两端协调发展，推动形成“长钱更多、长钱更长、回报更优”的资本市场生态，实现中长期资金保值增值、资本市场平稳健康运行与实体经济高质量发展的良性循环。
对A股市场起到基石作用
中国基金报：如何看待《方案》中关于提升商业保险资金A股投资比例与稳定性的要求？对A股市场有何积极影响？
梁杏：保险资金是资本市场重要的长线资金，其申赎压力小，具有久期长、来源稳定、规模大等特点，是A股市场增量资金的重要来源。提升商业保险资金在A股投资比例与稳定性，为长期资金的进一步入市打开通道，有望有效提高资本市场稳定性和活跃度。
同时，考核周期全面拉长至三年以上，有助于改变和引导机构投资者的投资经理的行为模式，进一步树立权益资产的长期投资理念，有助于优化投资端业绩和负债端的匹配，进一步提升产品和组合整体收益率。
袁建军：对保险资金的投资制度进行优化，不仅能够为市场带来更多增量资金、增强内在稳定性，也有利于价值投资理念的重塑和上市公司质量的提升。一是保险资金规模较大，提高投资比例有望为市场带来可观的增量资金；二是长周期考核机制落地后，有利于真正做到“长钱长投”，更好发挥市场“稳定器”的作用；三是保险资金大规模入市有望重塑市场的价值投资理念，对提高上市公司治理水平也具有积极意义。
魏凤春：提升大型保险公司风险资产投资比例并且实行长期考核，符合保险行业资产负债特征。该机制可以优化这部分资金的战略布局，对A股市场可以起到基石的作用，这可以看作一个风向标，对其他资金的布局具有明确的引导作用。
汤戈：保险资金是目前权益市场确定性较高的增量资金，基于规模增长和入市比例，每提升1个百分点，就有望带来数千亿元资金。保费收入增长推动资金运用余额的提升，能够长期稳定为市场提供增量资金，低利率环境下增配权益也有利于缓解“资产荒”压力。
夏仕霖：针对险资，《方案》从提高权益投资规模和比例、优化考核制度两个方面入手，对吸引长钱入市、重塑价值投资理念具有重要意义。
将给市场注入增量资金
中国基金报：《方案》提出，细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制。如何看待这些关于全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制方面的优化措施？对稳定资本市场有何助力？
袁建军：一方面，社保基金资产总额庞大，是市场重要的耐心资本。通过提升投资比例、扩大投资规模，将为市场注入增量资金。截至2023年末，全国社保基金资产总额、基本养老保险基金结余分别约为3万亿元和8万亿元。根据监管规定，基本养老保险投资基金、股票的比例上限为30%，但目前距这一上限仍有较大空间，推动它们入市将为资本市场带来大量的增量资金，对平抑市场波动、提高市场内在稳定性有重要意义。
另一方面，社保、养老金是典型的秉持中长期价值投资理念的资金，通过提高业绩考核周期、塑造中长期资金入市的环境，提升权益投资规模，符合其长期资金的属性，能够让这些资金更好地参与资本市场，分享经济增长的红利，实现保值增值的目标。
神爱前：《方案》优化全国社保基金、基本养老保险基金投资管理机制，养老金投资运营规模及股票投资比例有望迎来双升，一方面，可以为资本市场注入更多长期资金；另一方面，监管表态支持，有利于发挥社保基金专业投资的优势。
全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制的优化，有望为资本市场注入更多长期稳定资金，直接提升A股市场机构投资者的比例，通过更专业的投资理念和更稳定的投资行为，减少市场的短期投机行为，从而稳定市场预期，增强投资者对市场的信心。
魏凤春：社保等资金追求绝对收益，其筹集与运用的特征决定了这部分投资必须跨期平衡，短期内的考核只会对价值投资产生扰动，并不利于创造价值。在实践中，这部分资金大多采取长短期结合考核。
夏仕霖：社保基金以及基本养老保险基金偏好波动较小、基本面稳健的方向，《方案》进一步确立了长效考核机制，从而使上述资金在投资过程中更加注重基本面投资、注重长期产业方向，可以有效发挥资本市场的“压舱石”和“稳定器”作用。
助力提高企业年金基金
市场化投资运作水平
中国基金报：《方案》指出，加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见，逐步扩大企业年金覆盖范围，支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人开展差异化投资。这些措施对提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平有何积极作用？
神爱前：《方案》提出，逐步扩大企业年金覆盖范围，加快出台职业年金长周期考核指导意见，放开企业年金个人投资选择，这三点相辅相成：拉长年金考核周期助于提升年金投资效率及收益，放开个人投资选择有助于提升职工对个人年金管理的参与灵活度，从而吸引更多企业参与企业年金计划，逐步扩大年金覆盖范围。
鼓励企业年金基金管理人开展差异化投资，有助于发挥不同管理机构的能力禀赋，构建差异化的年金计划，满足不同参与人差异化的风险、收益要求。
魏凤春：企业年金和职业年金的投资需要多元化，放开个人年金投资选择可以更好地激发投资机构的积极性，提高供给能力和竞争水平，这为年金的增值夯实了基础。
多维度提高权益类基金的规模和占比
中国基金报：《方案》提出，强化分类监管评价约束，优化产品注册机制，引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比，同时，强调提升投资者获得感。基金行业该如何更好提高权益类基金的规模和占比？在提升投资者获得感方面，近年来公募基金有哪些方面的探索?取得了哪些成效？
袁建军：公募基金行业要从提升投研能力、加大产品供给、提升服务质量等多方面入手，提高权益类基金的规模和占比：一是提升权益投资能力，包括制定科学合理的投研能力评价指标体系，从规模导向转为投资者回报导向；加快构建“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系，强化投研管理的规则化，强调“客户需求-产品定位-投资人员-投资策略”四位一体，提升投资的可持续性、可复制性。
二是加大权益类产品供给，包括推出更多适配不同投资者风险收益偏好的产品，完善中低波动型、稳中进取型、工具配置型产品体系；推进指数化投资发展，参与编制能够代表中国经济发展方向的指数并前瞻布局相关产品。
三是优化销售和服务体系。公募基金需要深刻分析市场环境和客户需求变化，通过多渠道结合，为投资者提供个性化服务、定制财富管理方案。
汤戈：截至1月22日，“股票+混合型基金”规模占比约22%，仍有较大提升空间。公募基金是参与权益市场的重要力量，提高权益基金规模占比能够发挥资本市场的“稳定器”和“压舱石”的作用，提高资本市场稳定性。
魏凤春：基金行业需要适应工业化与数字化时代的基本要求，深入贯彻金融的人民性和普惠性，通过投、研、销等制度变革提升系统性的服务能力，稳步提升权益类基金的规模和占比，写好金融服务实体经济的大文章。
庞亚平：《方案》要求牢固树立投资者为本理念，提升投资者获得感。近年来，公募基金行业持续强化投研核心能力建设，大力推动逆周期布局，严格落实投资者适当性管理，创新投资者服务和陪伴方式，积极开展基金投顾业务，全面深化投资者教育工作，稳步降低公募基金综合费率，努力提升投资者获得感，进而吸引各类资金长期配置权益类资产，促进权益类基金规模和占比提高。
神爱前：在提升投资者获得感方面，一是积极响应监管号召，实施公募基金降费让利；二是加快布局中低波动型“固收+”产品，提升客户投资体验；三是大力发展红利策略基金，为投资者提供稳健投资回报。在监管部门持续鼓励和引导下，越来越多的上市公司也通过积极分红回馈投资者。
积极优化资本市场投资生态
中国基金报：《方案》指出，要引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策；推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用；允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增等。这些措施对优化资本市场投资生态有何积极影响？
袁建军：第一，提高市场稳定性。分红和回购作为市值管理的重要手段，能够在一定程度上稳定股价，降低市场波动性。允许公募基金、保险、企业年金、理财等机构参与上市公司定增，能够为上市公司引进更多中长期资金，为资本市场注入稳定的资金力量，有助于提升市场稳定性。
第二，提升上市公司质量。允许公募基金、保险、企业年金、理财等机构作为战略投资者参与上市公司定增，一方面，可以为上市公司引进优质的战略资源，如技术合作资源、专业管理资源等，提升企业长期发展竞争力；另一方面，引进更多战略投资者有助于制衡大股东权力，提升中小股东话语权和公司治理透明度，保护中小股东权益。
第三，增强投资者信心。一方面，分红和回购能够直接提升投资者收益，增强投资者获得感，尤其是部分企业分红时间有规律性，分红可以成为一部分相对稳定的收益；另一方面，分红意味着企业盈利相对稳定、现金流充足，回购可能意味着企业认为自身股价被低估。因此，分红和回购可以向市场释放积极信号，提升投资者信心。
魏凤春：这些措施明确了资本市场生态发展中各方利益主体的目标一致性，是市场发挥活力的前提，其结果将是各方共赢。
神爱前：回购与分红是上市公司提升投资者回报的重要形式，增发也是上市公司再融资的重要渠道。积极引导上市公司加大股份回购与落实多次分红，将有力地促进资本市场投资回报的提升。
总体看，对于上市公司的政策引导，以及对于投资机构的制度优化，分别作用于资本市场的投资端与融资端，将有力地促进资本市场投融资功能的良性互动，助力营造资本市场投资生态的健康发展。
梁杏：《方案》强调，要引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策，允许公募基金参与上市公司定增等。在此背景下，上市公司将进一步提高分红意愿，有望推动上市公司优化治理结构，提高财务透明度和运营效率，提高投资者对公司未来发展的信心。
公募基金也将紧跟政策指导方向，布局一系列投向高股息板块的基金产品，设计可定期分红的产品机制，为投资者分享政策带来的红利，进一步提升投资体验；此外，积极参与上市公司定增，还可能为投资者带来增厚收益。
