梦圆
经历近三年的下跌调整，医药板块估值已处于历史底部区间，前期对医药板块形成压制的因素出现了一些积极变化。
首先，全球的流动性将在明年迎来拐点，这对研发型医药企业非常有益。其次，医药政策的稳定性与可预测性在增强，比如大家比较关注的反腐对医药行业整体影响是“短空长多”，反腐有助于改善行业生态环境与竞争格局。最后，从需求端来看，中国即将步入加速老龄化的阶段，这将促使行业形成长期稳定的增长。
从配置方向来看，医药行业由创新驱动产业向上的主逻辑正在逐步恢复。
医药行业的重点是医改，已经出台的各种政策，包括医保支付价改革、集采以及DRGS（疾病诊断相关分组）的推进，目的是推进医药支付端改革，而改革的方向是为了稳收入与调结构。
我们认为，当下医改最重要的目标是调结构，方向是优质与普惠。普惠是要解决老百姓看病贵与看病难问题，优质就是要提供更高价值的医疗服务，因此，医药投资应该根据调结构的模式去选择未来资产配置的方向。
首先是普惠方向，主要是基药和刚需手术耗材和设备。虽然这个方向上未来的增速可能不会太高，但随着覆盖深度的加深，预计相关板块可以保持高于GDP的增长速度，其中具备一些结构性机会。
其次是优质，从政策支持创新药和创新器械发展开始，我国一直在试图调整医保整体的支付结构，也就是当初医药牛市开启时大家讨论的“腾笼换鸟”。6年过去了，创新药从过热到寒冬，今年1月到8月医保的支出总额为17000亿元，但创新药的支出经测算或不足1000亿元，支付结构还有很大的调整空间。
综合来看，具备较强成长性的公司有以下特点：首先，企业需要拥有全球范围内市场空间较大、增速较快的新单品，GLP-1类药物、ADC药物属于此列；其次，公司研发的产品可以不是热点产品，但研究进展较快，且临床数据优势较强；第三是具备平台能力的创新药企业，且同时具备优秀的研发能力、市场推广能力、品牌力和管理能力。
天之将明，其黑尤烈。当前，医药行业处于周期的历史最底部区域，很多公司具备很好的投资性价比。
（作者系农银汇理的基金经理） （CIS）
