中国基金报记者 孙晓辉
7月17日，建信基金旗下又一只偏债混合基金——建信开元耀享9个月持有期基金迎来首发。新基金将采用双基金经理制，由股票投资老将赵荣杰和债券投资能手王琦共同管理，这也是他们由专户转战公募后合作的首只基金。
展望后市，赵荣杰认为，从股债性价比来看，当前权益资产比较占优。新基金成立后，拟保持较高股票仓位运作，阶段性重点配置成长板块。债券方面，王琦表示，短期以中短期限优质信用债作为底仓。
构建股债组合顶层设计
2022年，建信基金多元资产投资部在积累了多年专户优秀业绩的基础上转战公募产品市场。赵荣杰和王琦正是在这样的背景下转型为公募基金经理。
赵荣杰，拥有13年证券从业经验，曾担任国家信息中心经济分析师、国都证券研究员、投资经理；2016年10月加入建信基金，任专户投资部投资经理，2013年开始独立管理账户，历经股市多轮牛熊转换和风格变化，形成了成熟的投资框架和方法体系，对权益、量化和“固收+”策略投资都有较为丰富的经验。王琦拥有13年固定收益资产投资研究经验，在多轮债市牛熊切换中积累了丰富的投资交易经验。
在赵荣杰的理念中，股票上涨的核心动因是企业的价值创造，在商业模式、竞争格局、公司治理等方面具备突出优势的优质企业值得重点关注。构建组合时，他很注重对大类资产配置、产业周期、市场趋势、行业风格的把控，也重视通过仓位调整和分散投资降低回撤，追求稳健的业绩回报。“10年来，我在管理账户过程中发现，真正能带来回报的是企业的价值增长，只有优质企业才能创造回报。”
赵荣杰通常采用GARP（混合投资策略）理念构建股票组合，表现为行业集中下的风格均衡，尽量规避高估值情景的下行风险。
作为债券投资能手，王琦非常注重宏观层面研究分析的投资框架，自上而下构建组合，将大类资产配置策略与个券投资价值挖掘有效结合，同时注重甄别风险，及时把握套利机会，擅长动态平衡风险收益比。
据了解，赵荣杰和王琦曾共事7年，共同管理过多只股债混合产品。据二人介绍，股债混合类产品通常以资产配置作为组合构建顶层的设计。“我们以宏观经济作为分析的起点，运用资产配置决策模型，结合宏观基本面、政策面、技术面，以及估值层面的价格因素和企业盈利预期等，最终形成大类资产的配置决策。”
在两人看来，宏观分析对债券、权益的走势有重要指导意义。“过去的‘煤飞色舞’行情、移动互联网浪潮、今年ChatGPT引领的AI风暴，都是宏观经济发展的产物。从大的层面来看，对宏观经济的分析不仅可以决定整个大类资产配置的策略，也会对当前热点行业的配置形成指导性思路。”
权益资产性价比占优
据了解，建信开元耀享9个月持有期混合是一只“固收+”产品，权益仓位10%~30%，固收仓位70%~90%。
“受经济转型、人口结构等因素影响，利率中枢下移的趋势较为确定，传统固收类公募产品底层收益也有小幅下行。在这样的情况下，我们希望通过提高权益仓位的投资上限，以权益增强的方式，为客户提供收益风险相对平衡且兼具回报吸引力的产品。”
产品成立后，赵荣杰、王琦将分别负责权益资产和固收资产的内部配置，在市场波动中捕捉绝对收益机会，为控制组合回撤、降低组合波动保驾护航。
展望后市，赵荣杰表示，从股债性价比来看，当前权益资产较为占优——A股整体估值尚在低位，企业盈利有望触底回升。
赵荣杰分析，当前股市整体估值和2020年4月比较接近，仅次于2018年底和2022年4月份这两个压力点。从基本面角度，企业盈利和库存周期在接近底部区间。“之后是否会反弹是目前需要研究的问题。我们内部讨论认为，股市已处于低位，但需要向上的催化因素，目前是一个布局的好时点。”
基于对后市的乐观，赵荣杰表示，新基金成立后，拟采用较高仓位运作，坚守行业集中下的风格均衡特征，将总量、周期、消费等板块作为底仓配置，阶段性重点配置成长板块，主要关注TMT、电新、机械、军工等行业。
在赵荣杰看来，以ChatGPT为代表的大模型发展成为AI产业链发展新的驱动力，硬件、数据、算法、应用等环节投资机会巨大，将接棒电新行业成为成长板块景气度新宠。
“金融和周期板块盈利稳定、估值低、股息高，长期来看股价具备绝对收益率。”赵荣杰认为，在疫情影响消退、经济缓慢修复、地产城投风险出清的背景下，国有大行营收增速率先改善，行业即将进入业绩拐点期，“中特估”主题进一步催化股票估值修复。
此外，赵荣杰还长期关注长坡厚雪的大消费板块。在他看来，大消费板块具备需求稳定、长周期、产品升级等特征，长期受益于经济增长带来的居民收入水平和购买力提升，短期受制于复苏预期弱和居民购买意愿低，板块估值提升机会较小。
债券方面，王琦认为，现在的利率水平处于有史以来的最低水平，已充分反映了经济转型、国际环境等多种比较悲观的预期，预计短期单独依靠货币政策宽松的概率不大，后续可能会是财政政策或者产业政策相配合。在较低的利率水平下，债市短期将进入低位震荡、波动加大的态势。
“我们的债券策略短期会选择中短端相对安全的品种，以中短期限优质的信用债作为底仓。中长期则视市场调整的情况择机拉长组合久期，选择中长端的利率债和银行二级资本债，力争取得超额收益。”王琦说。
