中国基金报记者 方丽
公募基金实施史上首次费率改革。费率调整，不仅直接影响基金公司利润、基金销售渠道收入，对整个资产管理行业也将产生深远影响。
面对新的竞争格局，行业积极探索潜在收入增长点，如布局权益类基金、做好投顾业务、提供金融科技服务等，力争为投资者打造一个更健康的投资生态。
降本增效 谋求转型
基金公司以管理费为主要收入来源，此次管理费率下调直接带来短期收入的下滑。
据东吴证券测算，以2022年业绩为基准，费率调降后公募基金行业收入将减少148亿元，净利润下降74亿元，降幅分别为10%和16%。不考虑降费带来的规模增长，易方达、广发、汇添富、富国、中欧等头部公募降费后收入将减少3亿元以上。
“降低费率会对基金管理人和托管人的收入形成一定冲击。”上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千表示，对大中型基金公司而言，降低费率将在一定程度影响财务报表，但预计不会冲击公司运营和投研能力建设；对于小型基金管理人，降费将加大运营压力，但也可能倒逼中小公司差异化发展，走特色化资产管理之路。
晨星（中国）总经理冯文直言，此次降费将令行业格局的演绎呈现多种可能性：一方面，可能会促使一些规模较小、竞争力较弱的基金公司退出市场，进一步提高行业的集中度；同时，那些能够提供更优质的投资策略、良好的绩效和专业服务的基金公司可能会具备更强的竞争优势。
面对新的行业生态，不少基金公司提出了自己的解决方案。
嘉实基金相关人士表示，基金公司要持续加强包括投研能力、对投资者综合服务能力在内的各项能力建设；苦练内功，夯实能够降本增效、提升市场竞争力的各种举措，探索更多潜在业务收入增长点，包括做好投顾业务、拓展资产管理业务、提供金融科技服务等。
另一位业内人士表示，会继续做大做强主动权益类产品，以期带来更多经营收入。其次将更加注重个人客户的直销拓展，因为直销不必像代销那样被切走一块管理费的尾佣。
盈米基金研究院相关人士也建议，基金公司或可通过更合理的产品布局来降低收入减少的影响，比如布局ETF，使产品线更为多元。
倒逼中小公募走差异化之路
实际上，由于经营状况分化明显，基金公司并不能实现“旱涝保收”。2022年，142家基金公司中有44家亏损。降费后，中小型基金公司在压力之下如何实现转型成为业内关注的焦点。
“基金公司的核心业务是资产管理。降费会影响收入，但也能促进公司更加认真地思考经营策略，评估自身资源禀赋，聚焦核心能力圈，通过提供更好的资产管理服务，在竞争中获得更多市场份额。”鹏扬基金相关人士直言，治理结构完善、机制灵活、具有特色的中小公司，有可能在自身优势领域实现更大的发展。
中邮创业基金研究部副总经理江刘玮则建议，中小基金公司可以通过差异化的投资策略、专注特定客户群体、创新产品和服务、提高运营效率以及拓展合作伙伴等途径走差异化、特色发展之路。“关键是找到适合自身实力和资源的定位，积极应对市场变化，提供有竞争力的产品和服务。”
值得一提的是，此次监管层也考虑到中小基金公司的生存问题，改革方案将推出相关配套措施，包括大力引入中长期资金，加强跨部委沟通协调力度，推动各类专业机构投资者通过公募基金加大权益类资产配置，促进行业实现“总量提升、结构优化”。
同时，证监会还支持中小基金公司拓宽收入来源，推动基金投顾业务试点转常规，支持基金公司申请基金投顾业务资格，实施业务转型，允许基金管理人依法对个人养老金等特定资金投资的基金份额设定更低的管理费率，帮助降低基金公司运营成本，优化公募基金交易结算模式，推进基金后台运营服务外包试点转常规，支持中小基金公司降本增效。此外，还将进一步优化基金销售行为，完善内部考核评价与激励机制，减少“首发冲动”，发力持续营销，加快从“重销量”向“重保有”转变。
影响程度：三方>券商>银行
此次权益基金管理费下调，也给以尾随佣金为主要收入来源的基金销售渠道带来影响。
东吴证券的测算显示，参照基金公司收入预计下滑情况，根据50%的尾佣比例进行测算，预计三方渠道尾佣收入将减少74亿元，降幅约10%。
中金公司的测算显示，考虑到基金相关收入占各机构整体营收比例，此次降费对三方机构的影响程度最甚，券商次之，银行最小。
“商业银行由于营收结构更为多元，受影响的主要是基金销售费用、尾佣及托管费；券商受影响的内容包括基金销售费用、交易佣金等，而第三方平台由于收入结构较为单一，业务以基金代销为主，此次费率调整带来的压力可能更大。”一位业内人士分析，降费之后，基金规模效应将更为明显，银行渠道端可能仍较为强势。
前海开源基金首席经济学家杨德龙也认为，销售渠道方面可能会出现优胜劣汰的过程，一些销售规模较小的平台可能面临生存危机，大的基金销售平台则有可能会占据更大的市场份额。
此外，也有人士认为，费率改革对基金行业以短期销售为导向的经营模式带来冲击，或令渠道尾随佣金整体下调。
晨星高级战略顾问陈鹏表示，返佣乃至基金销售环节中的利益冲突问题会日益受到关注。对于销售渠道而言，能否真正和投资者利益保持一致，能否提供更好的投资服务将是各个渠道拉开业务差距的关键。
结构优化
提升行业综合竞争力
费率改革“牵一发而动全身”，公募基金、销售渠道、股东方都将面临挑战。
“公募基金行业费率改革刚拉开序幕，未来规模效应将推动基金总体费率随着行业规模的壮大而趋势向下。”刘亦千表示，费率结构优化将进一步提升行业竞争力，有利于基金行业的长期资本形成，可以更好地吸引养老金、保险资金、理财资金等长期资金通过公募基金配置权益资产，这对行业各产业链都有利。
“基金公司是规模经济，十几年间很多基金公司的管理规模增长了10倍。即使主动权益基金管理费有所下调，但财富管理市场规模前景依旧可期。”一位业内人士表示。
不少基金研究人士认为，管理费改革将深刻改变行业的格局。
陈鹏表示，传统的卖方销售模式短期来看仍然不可或缺，但随着基金销售行业激励机制的改变，从趋势上来看与投资者利益更有一致性的买方投顾会有更好的发展。
“基金费率下降是长期趋势，伴随这种趋势发生的是行业由卖方销售驱动向买方投顾模式的转变。传统的销售模式受到冲击后，财富管理机构为了增加收入来源，需要改变原有商业模式，转向基金投顾的收费模式，使得自身利益与客户利益真正实现统一。”盈米基金研究院相关人士表示。
