中国基金报记者 曹雯璟
投资中有个“不可能三角”理论，即在多数情况下，投资要在胜率、赔率和效率之间做取舍，不可能三者兼顾。而不同的取舍代表了不同投资人的价值取向和风格。中信保诚基金权益投资总监王睿，坦言自己是价值成长投资的拥趸，侧重胜率和赔率是他的特点。
王睿曾经在美国国际集团投资部担任研究员，2009年进入中信保诚基金，2015年开始担任基金经理和公司权益投资部总监。
寻找有保护的成长
减少宏观交易操作
王睿的投资目标是寻找有保护的成长。“中观比较+自下而上，努力挖掘三年一倍的投资机会；均衡成长，控制波动。”他强调，方法是为投资目标服务的，要与投资者的性格和知识结构相匹配。“我的投资框架不容易受外部因素影响。以中观行业比较作为出发点，自下而上作为组合落脚点，尽量减少宏观交易的操作。”
在挑选好公司好行业好价格的同时，王睿选择标的还要增加一个维度——时间。“在某些时间点能够找到‘好公司好行业好价格’的资产，不过要牺牲一定的时间去实现收益，我会牺牲一定的效率，以2~3年维度去看收益率，尽可能使胜率和赔率匹配投资目标。”
选股框架方面王睿比较看重三点。第一，在高胜率方向上找到赔率合适的公司。第二，“三要素加一”，一就是公司治理结构，如果公司治理有问题，会坚决回避；如果治理结构较好，可以容忍预期回报率比目标稍低。三要素是指时间、空间和安全边际，时间是3年左右，空间指盈利的空间，希望能找到三年盈利翻倍，复合年化25%左右的公司。安全边际就是正常市场情况下，估值收缩空间不大。
从王睿的投资组合来看，属于价值成长型，即在侧重成长性的同时兼顾估值的合理性，以预期收益率空间比较为导向，公司的行业地位和质地只是买入的必要条件，满足要求的预期收益率空间是充分条件。
王睿不太会在单一方向上做过大的敞口，而是选择数个方向，每个方向布局一定比例的仓位。一旦某些公司或行业达到或接近目标价位时，大概率会选择兑现收益。“这部分利润兑现，就可以把仓位挪到预期回报率更高的资产，做波浪式滚动配置。”
权益市场长期向好
王睿长期看好权益市场。从宏观角度看，国家大力支持新兴产业，高质量发展目标下，人才红利和制度优势将逐步体现。美联储加息进入尾声，国内经济温和复苏，货币政策宽松将持续，居民财富“搬家”和养老金将是权益市场重要的长期资金来源。当前A股市场整体估值处于中长期较低位置，在上述背景下，他对权益市场可以保持乐观。
在关注的板块方面，王睿表示，AI是一个好的方向，可能会出现大的产业革命，但具体哪些公司受益、哪些公司受损，目前还难以清晰判断。算力行业相对清晰，但算力属于制造业，门槛不高，弹性空间有限。AI板块短期业绩和主题发酵并不同步，还没有找到各方面都比较符合标准的公司。
王睿强调，主题投资炒高了TMT领域的估值，其性价比没有新能源和电动车高。他更关注新能源车和光储行业的表现，新能源车处于严重低估状态，市场也有些过度悲观。关于半导体板块，王睿认为其国产化替代的趋势比较确定，等待行业拐点共振的出现。
