爆款！又见爆款！中国基金报

“爆款”再现、销售回暖，私募积极“春耕播种”

中国基金报记者吴君

2月私募销售市场火起来了，百亿私募宁泉资产担任投顾的产品两周募资近34亿元，而桥水中国的投顾产品则在销售渠道被“秒光”。睿郡资产、慎知资产等主动权益私募，九坤投资、幻方量化等量化巨头，近期都有产品发行或打开申购。

业内人士分析，私募市场再现“爆款”，跟市场反弹、投资者情绪转好、还有私募本身的特性等有关。目前来看，私募销售市场确实有所回暖，有私募预期今年是结构性牛市，打算积极“春耕播种”。

杨东、桥水的产品成“爆款”

主动和量化私募积极布局

2月6日到2月17日，由杨东掌舵的宁泉资产担任投资顾问的信托产品——宁泉兴益系列，在兴业银行私行独家销售，两周内累计销售规模约33.7亿元，远超原定的20亿元募资目标。

同时，由桥水中国担当投资顾问的产品近期也在销售，200万起，本周在渠道出现“秒杀”，一家券商和一家银行的合计募资规模超10亿元。

记者还了解到，近期有不少私募机构积极发行产品，渠道都忙起来了，积极“春耕播种”。比如理成资产吴圣涛、睿郡资产董承非、慎知资产余海丰等知名主动私募的产品在渠道正在销售或将要发行。

磐耀资产表示，近期已开始推动合作渠道发行权益类产品，在发行产品类型方面仍然以公司最核心的股票多头策略为重点。涌津投资也称，近期有部分产品即将发行，主要推动的策略是主动管理。

而量化私募方面，记者从渠道获悉，量化巨头九坤投资目前持续营销产品有股票多空策略、部分指数增强和优选策略，其中多空策略和中证1000指数增强限额开放。

同时，幻方量化对旗下部分直销的指数增强策略产品重新打开申购，因诺资产也公告自2月15日起重启中性产品线募集工作。

思勰投资表示，看好市场时机，近期主推中证500指数增强、中周期CTA以及“指增+CTA”混合策略产品。

黑翼资产也称，最近在几个头部渠道推的产品也是以中证500、中证1000指数增强，量化选股策略为主，并集中发力。

多因素带来私募“爆款”

资金有望持续回流权益市场

在私募销售市场经历冰点后，再次出现“爆款”，业内人士分析，这跟市场回暖，投资者情绪转好，资金回流权益市场，还有私募基金本身的特性等有关。

“桥水和杨东的产品出现火爆销售的情况，说明近期投资者投资欲望增强以及对于优质产品的渴望。他们在各自领域里产品业绩可圈可点，均为相对偏稳健的策略类型，也表明了当前市场下整体投资者风险偏好的降低。同时，两家管理人选择了国内头部券商以及大型银行渠道进行发售，对于集中爆发、上规模也有一定作用。”格上富信产品总监崔波说。

排排网财富合伙人项目负责人孙恩祥表示，近期不少头部私募热销，从侧面反映投资者认购私募基金的意愿逐渐提升。资金回流权益市场，肯定会优先选择行业中知名度高的私募机构和基金经理进行认购。好风凭借力，曾经拥有优异实盘业绩、管理资金有一定规模的公募派、券商派、海外派、量化学者派等“奔私”的知名基金经理，在此时行情推波助澜下发行产品会立即引发投资者关注，规模迅速增长，甚至近两年业绩表现平平的老牌头部机构也因短期净值大幅修复，市场热度重燃。

但是，磐耀资产也认为，其实爆款在二级市场是时有发生的，产生爆款的管理人往往是行业中管理能力强、业绩表现佳、具有较好口碑的，其本身就得到了投资者的信任，再加上现阶段投资者情绪较去年有较大程度改善，出现爆款基金的可能性更大。

思勰投资分析，私募爆款引发外界关注，一是说明私募圈热度的回升，二是充分反映了投资者对于今年市场的信心，因为看好后市，所以才会这么敢于且积极将资金托付给管理人。就今年以来观测的数据来看，私募销售市场在一定程度上有所回暖，究其原因：一是宏观环境得到修复，看多预期开始占据主流，投资者情绪有所提升；二是开年北向资金多次大举买入，不仅为资本市场注了一针强心剂，也在一定程度上带动了内资走向。

私募销售市场有所回暖

部分私募预期今年是结构性牛市

记者采访了多家私募和渠道，他们都认为私募销售市场较去年有一定回暖，主要是因为对今年市场结构性牛市的预期，同时私募业绩出现反弹，投资者信心增强。

“2022年11月市场开始反弹，伴随一系列利好政策落地反弹持续性延续至今，但私募销售市场反应相对滞后，主要因为去年市场波动剧烈，导致多数产品净值一度跌至预警、止损线，短期反弹投资者观望氛围浓厚，直到今年1月市场向上趋势显著，各策略产品净值普涨，投资者陆续进行认购或追加私募产品。”孙恩祥表示。

从渠道角度看，金斧子投研中心认为，最近私募销售市场有所回暖，主要是投资者相对乐观的预期叠加赚钱效应。具体来看，从2022年11月以来，之前压制股票市场的因素如疫情、产业政策（房地产、互联网平台企业等）、美国加息等均出现边际变化，市场各方包括投资者对国内经济复苏、权益类资产好转等有所期待。事实上确实如此，去年10月底到今年2月10日，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨12.69%、15.19%、12.37%，此前在低位布局的投资者已有一定收益。

崔波表示，私募销售市场在本月有显著回暖，无论新客户以及老客户都有新申购以及加仓的动作，主要原因是整体市场回暖，各大指数包括各行业都有显著的赚钱效应，同时大家对于2023年普遍会有较好预期，导致销量有所上升。

雪球副总裁夏凡也称，近期销售情况较去年有比较明显的回暖，投资者信心逐渐修复，这与市场表现回暖和国内经济活动逐步恢复均有一定关系。

从私募角度看，磐耀资产认为，现阶段私募销售市场有一定回暖和复苏，一方面是对2023年市场结构性牛市的积极预期，随着海外通胀的回落以及加息预期的边际缓和，全球权益市场迎来反弹；在国内方面，随着地产政策转向、货币宽松力度不变、疫情放开以后，经济开始快速环比回复。海内外因素共同叠加下，AH股将迎来复苏牛。另一方面是去年四季度开始私募基金业绩有一定程度修复，投资者信心增强。两方面因素共同推动私募销售市场回暖。

涌津投资表示，私募销售市场相较于去年已有所回暖：一方面，市场已经从底部企稳，投资人的信心逐渐加强；另一方面，居民储蓄持续增加，当有合适的产品时会选择投资；最后，近期也有一系列支持经济政策出台，投资人对未来的预期发生改变，投资意愿增强。

私募建议逢低布局、有序建仓积极把握布局窗口期

中国基金报记者任子青

近期，宁泉资产杨东掌舵的新产品大幅超募，桥水的产品在渠道出现“秒杀”，多家百亿量化私募“开门迎客”，私募销售市场再掀小高潮。记者了解到，开年以来有不少私募机构都有新产品的布局计划，代销机构根据市场情况梳理核心逻辑，遴选出优秀的私募机构，全方位地为客户提供优质的产品服务。不少私募认为，当前是较好的投资时点，应抓住难得的窗口期积极布局。

优选产品、丰富策略类型

协助客户寻找“最优解”

2月份以来，在部分私募产品热销的影响下，代销机构的业务也有所回暖。为满足投资者不同的资产配置需求，不断丰富策略类型，搭建优选体系，根据市场情况以及客户的风险偏好，精选产品为客户配置。

据排排网财富合伙人项目负责人孙恩祥介绍，近期各策略私募产品都有上线精选主推。由于近期量化策略表现尤为亮眼，在各指数赛道中优选了一些管理人作为主推。同时看好今年商品市场的稳步发展，推选了部分量化CTA产品。此外，随着市场底部特征逐步明确，股指期货持续升水对冲成本降低利好中性策略，优选了部分业绩持续性较强且规模相对适中的管理人。

金斧子投研中心强调，公司始终以资产配置的角度挑选产品并为客户配置。资产配置就犹如足球比赛，不同类别的资产和策略有自己的风险收益特征，需要将资产和策略在资产配置组合中定位。目前公司在现金管理类资产、可转债资产、CTA资产、股票资产等均有产品，并且还在积极寻找新的优质资产。立足当下，建议投资者平配现金管理类资产，择机增配优秀的量化CTA、指数增强以及主观股票多头管理人。

格上富信产品总监崔波表示，格上财富对于产品线的规划始终坚持重配置、细分类、深研究、精产品，通过专业的研究体系协助客户精选产品，并做到合理的资产配置规划，全方位地为客户提供优质的产品类型服务。精选的私募产品会经过研究体系的多维度尽调和验证，在当前市场下选择最优解，针对不同风险偏好以及不同策略需求的客户给予产品类型的支撑。

“目前在线的精选管理人包括勤辰资产、合远基金、大道寰球等，量化多头管理人以九坤投资、金戈量锐、盛泉恒元为主，其他策略类型还包括FOF、套利、债券、CTA以及精选公募。”崔波说道。

管理规模并不是衡量私募机构综合实力的唯一指标，在竞争日益激烈的环境下，渠道也在不断挖掘具有发展潜力的“黑马”私募基金管理人。

孙恩祥告诉记者，排排网财富目前上线代销主推的产品除了投资者耳熟能详的头部私募机构以外，也会臻选出“小而美”的黑马私募作为主推。一家优秀的基金销售机构不能只依赖市场知名度高的头部私募“躺赢”，基金销售公司在选品方面应深计远虑，包罗万象。在主推产品的选择上我们始终坚持以客户利益为中心，严选市场优秀的管理人。排排网财富立足金融科技战略，深度解析行业发展动态，依靠行业领先的海量数据，构建多层次私募池，遴选优秀的私募机构。

雪球副总裁夏凡表示，目前，雪球在线的管理人数量及策略非常丰富，已经成为全市场在架产品数量最多的平台。为帮助投资者快速筛选并锁定产品，基于“长期净值、业绩归因、人格认知”的十二字方针设计了“雪球精选”体系，能够平衡各类策略风格、波动属性、管理规模，以满足不同用户的偏好。

此外，近一年雪球在私募供给侧也有明显的发展和变化。一方面，显著增加了百亿规模以上知名私募的数量，主要策略百亿以上管理人数量在全市场的占比均超过三分之一；另一方面，极大丰富了私募货架的品类，填补了量化类策略的空白，例如另类策略、低风险策略及复合策略等，使得投资者可以在雪球平台上实现更加便利的一站式资产配置。

抓住窗口期积极布局

量化指增产品受关注

“我们自去年11月份便开始对外发行产品，我们认为当时处于市场的一个底部区间。”涌津投资表示，尽管从销售的角度来看，在当时发行产品是一件非常困难的事情，但从客户投资的角度而言绝对是一件正确的事情。

在产品发行节奏把控和对市场点位研判上，私募机构有自己的独特思考。思勰投资表示，从保护投资者切身利益出发，更鼓励逢低布局产品和有序建仓，之所以选择在当前这个时点来发行产品，也是源于对市场时机的判断。跨过去年市场的低谷后，年初以来北向资金大举涌入，看好今年行情的声音越来越多，我们也对此持偏乐观的态度。如果选择在当下相对较低处播种，比在高点布局更容易收获丰硕的成果。

黑翼资产认为，今年的市场环境对量化投资带来利好。尤其是在当下市场低位布局量化指数增强类策略，有望迎来市场贝塔修复与超额阿尔法的共振，形成戴维斯双击。一方面策略能跟踪指数，获取市场反弹的贝塔收益；另一方面可叠加优秀量化管理人创造的超额阿尔法收益，表现出较强的进攻性。

另有渠道人士反映，近期量化指增策略备受市场关注。指增和优选策略通过量化多策略叠加构建因子组合，筛选出一揽子优质的股票，通过长期持有，赚取beta和alpha的双重收益，受到对后市乐观且有较高风险承受能力的投资人的欢迎。

对于近期的市场表现，磐耀资产分析称，近期权重核心资产涨幅领先于成长风格的中小票，但是从每波经济复苏预期带来的牛市初期表现来看，市场会反复轮动实现普涨，所以前期滞涨或者涨幅较小的成长板块后续可能会跑出超额收益，跟上价值的脚步。市场反复轮动和主题切换加速并不改变当下投资流动性宽裕、基本面逐步修复的大背景，当下正处在基本面改善叠加情绪转暖的双击周期，应抓住当下难得的窗口期做积极布局。目前，磐耀资产的组合仓位整体维持在9成附近。

具体到行业配置上，磐耀资产表示，始终坚持价值成长并重的思路，优选逻辑顺、位置低、估值低、预期差大的行业进行组合配置。当下成长类行业优选国防军工，行业与行情风格匹配度提升，叠加增值税政策修复以及行业订单饱满，进一步提升了成长的确定性；价值类行业优选生物医药，行业估值底部区域迎来新一轮战略配置机遇期；困境反转的复苏逻辑优选职业教育培训行业，政策导向支持，跌幅大、关注低、预期低、逻辑顺，复苏后估值低。

在投资策略方面，涌津投资表示，将选择有价值的成长和有成长的价值标的，并积极利用各种金融工具或增厚收益或创造更好的安全边际。目前涌津投资仍然看好消费、医药、高端制造等方向的投资机会。

权益多头产品回暖，产品销售依然分化明显

中国基金报记者江右

随着去年底以来股票市场的回暖，私募证券基金产品的销售也有所好转，尤其是股票等权益类产品，不论是主动股票多头还是量化指增等，投资者的热情也有所回升。不过，投资者还是青睐知名的规模大的机构，小的私募机构即使业绩两眼也依然募资困难。

多头产品回暖

多家量化私募打开申购

去年11月以来，股票市场明显走强，权益类产品的业绩也向好，相关私募产品的销售也在好转。并且近期，知名量化私募幻方、因诺等也打开旗下部分策略产品申购。

对于部分此前封闭的量化产品打开申购，格上财富金樟投资研究员关晓敏表示，量化产品经过21年9月市场下调之后，各大机构规模有一定的缩减。重新开放大概有两个主要原因，其一，规模缩减之后，策略容量有一定的空余。其二，近期的产品业绩有一定的上行，对于规模募集来说，相对容易。

排排网财富合伙人项目负责人孙恩祥也表示，近期不少封盘的头部量化私募相继放开额度，有多个原因，

一是多数头部量化机构在2021年封盘，经过2022年市场波动净值下滑投资者赎回致使规模跌破策略容量阈值，可适当放开部分额度供投资者认购；

二是市场反弹持续性强，量化指增产品净值修复明显，投资者对表现稳定的老牌头部量化产品需求旺盛，放开额度也是头部量化管理人积极看好市场的一个重要信号，预测不少头部量化机构短期会再次封盘；

三是量化CTA策略管理人针对近年来整体表现较弱的商品市场情绪也有所转变，积极看好今年商品市场的稳步发展，故而放开额度接受认购和追加。

量化私募黑翼资产也表示，今年在业务布局上，将股票多头类作为重点发行产品，包括中证500指增、中证1000指增以及量化选股产品，而且都将满仓运行，不做仓位择时。黑翼资产认为，今年全面注册制对中性策略也是带来了机遇，所以除了500指增、1000指增、量化选股产品外，市场中性产品线均有开放产品，可持续申购，这几个产品线也均有拟发行的在途产品。

股票主观多头策略的磐耀资产也认为，今年A股市场的机会远大于风险，过去一年的几个核心利空因素均发生了根本性的变化，在看好未来市场中长期投资机会的背景下，今年也会加大力度推进业务和公司规模扩张。

今年私募销售将好转

但行业内的分化依然明显

近期投资者的私募的热情上升，目前还主要集中在权益类资产的多头，而且分化依然明显，头部的机构依赖是较受青睐，小机构却继续面临募资困难。展望2023年，多家机构表示，随着经济复苏，私募的销售有望明显好转。

雪球副总裁夏凡告诉中国基金报，投资者近期对私募产品的热情有比较显著的回暖，对于合格投资者来说，私募产品有更加丰富的资产和策略可以进行选择。目前投资者关注的品种覆盖度也比较广，今年以来投资者对指数增强、主观股多和宏观对冲策略的兴趣相对较高。

好买基金研究中心研究员张凯也表示，今年1月以来私募产品销售有显著回暖，销售回暖的私募基金产品，主要以量化对冲和指数增强产品为主。格上富信产品总监崔波说，目前更多的投资者会对量化类型的产品感兴趣，例如500指数增强或者1000指数增强；主观股票多头策略中，投资者对规模红利期的优质管理人会更感兴趣。

孙恩祥表示，近期市场亮眼表现一扫阴霾，投资者对投资策略丰富的私募产品热情高涨。对于刚接触私募产品的投资者，收益确定性强的中性套利策略几乎是首选。近期指数表现亮眼，量化指增产品同时也受到新老客户的关注。

私募也表示投资者情绪在回升。涌津投资表示，目前投资人对私募产品的态度相较于去年而言已经有所改善，但整体来看，仍处于较为谨慎的状态。展望2023年，对销售市场保持乐观的态度。

磐耀资产也说，在市场对于宏观经济修复形成一致预期的背景下，投资者情绪在逐步升温，但是从一季度截止目前的市场表现看，风格、主题轮动较快，市场尚未形成较为清晰的投资主线，预期整体销售市场情绪会伴随两会相应政策落地确定性以及赚钱效应加强之后进一步提升。

对于2023年的私募市场，多位业内人士认为目前依然是分化较大。夏凡表示，私募管理人数量众多，表现分化较大，部分管理人未能适应近期的市场行情，表现不太理想。投资人在选择投资标的过程中，会考虑比较多的因素比如管理人的投资能力、投资业绩的延续性等。投资能力强、投资业绩延续性较好的管理人目前客户关注度依旧比较高。部分不适应市场，阶段表现相对不理想的私募管理人销售比较困难，还需要通过不断进行策略迭代，以证明自身的投资能力。

目前投资人依旧对寻求优质资产有着很强烈的需求，并且投资人的风险偏好不同，所匹配的资产也不一样，未来的私募市场将依旧呈现出百花齐放的格局。雪球通过持续完善产品货架、精选私募产品等方式，降低投资人的选择难度，为投资人匹配更适合的资产。

孙恩祥则观察到有趣的现象。他说，各策略产品净值普涨阶段我们发现个有趣的事，不同规模同策略产品，规模较大的私募机构旗下产品整体上涨幅度虽低于规模较小机构，但投资者多数更青睐规模较大机构，即便业绩表现亮眼，规模较小的机构仍存在募资困难情况，销售增量头部效应显著。除了主观股票多头、量化股票多头策略以外，其他策略产品表现相对乏力，募资更加困难。伴随2023年中国经济复苏，今年销售增量有望回到疫情前，私募证券投资基金总量有望重回6万亿。

金斧子投研中心则表示，不同私募管理人或存在销售情况不同的情况，业绩表现或为主要原因。近两年市场相对复杂，尤其是2022年A股热点轮动，以股票主动策略为例，2022年平均收益率为-15%左右，约12%的收益取得正收益，此前部分业绩优秀的管理人近两年表现不佳，或遭到一定程度的赎回或者观望。同时也有部分管理人，及时调整投资策略或者量化模型，依旧获得不错的收益，由此也容易受到投资者的追捧。

编辑：小茉

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