通胀持续高烧，令美国经济增长放缓的风险上升。

据美国劳工部于当地时间7月13日公布的最新数据显示，美国6月CPI同比升9.1%, 为1981年11月以来最大增幅, 高于8.6%的前值与8.8%的预期。

国际货币基金组织（IMF）于12日再次下调美国今明两年的经济增长预测，上调了至2025年的失业率预测，同时警告称，通胀全面上升或将对美国和全球经济构成“系统性风险”。

具体来看，IMF执行委员会以通胀风险为由，将美国2022年GDP增长预测由此前的2.9%下调至2.3%，将2023年的经济增长预测由1.7%下调至1%；但上调了美国2024与2025年GDP增速预期。IMF还预计，今年的失业率将达到3.7%，高于此前预期的3.2%，并预计2024和2025年的失业率均将超过5%。

在高通胀的环境下，美联储激进的货币紧缩立场，或令美国经济增长前景进一步恶化。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰在7月13日举行的《2022年下半年全球市场展望》线上媒体会上向21世纪经济报道等记者表示，预计美联储到年底前将再次加息150个基点至3.25%，使利率超过美联储的“中性”水平2.5%。随着美联储政策变得具有限制性，未来6-12个月美国经济衰退的风险将大幅上升。

瑞银资产管理也于近日发布的2022年全景展望年中报告《通胀——迎接挑战》中表示，全球增长恐慌将是2022年下半年最有可能被市场参与者定价的经济因素。瑞银资产管理投资主管Barry Gill指出，投资者目前试图回答的主要问题是通胀压力到底会持续多久，以及央行行长们（对抗通胀）的热情是否会意外地使全球经济陷入衰退。

拜登：通胀数据令人无法接受

据央视新闻报道，美国总统拜登于当地时间7月13日对高通胀报告置评，称这数据令人无法接受，同时辩解称，本月油价出现下降，消费者价格指数（CPI）也应该相应降低。

拜登在一份声明中说：“虽然今天的整体通胀读数高得令人无法接受，但它已经过时了。”拜登称：“单是能源一项就占每月通胀升幅的近一半。今天的数据并没有反映近30天来汽油价格下降的全部影响，自6月中旬以来，汽油价格已经下降了约40美分。”

挥之不去的衰退阴霾

IMF执行董事们提醒道，调整对通胀的应对措施会带来较大的风险，事关重大。任何对政策组合的错误判断，都将令美国国内付出巨大的成本，并对全球经济产生负面溢出效应。

值得注意的是，据此前公布的数据显示，美国一季度 GDP 按年率计算录得-1.6%，出现萎缩；而据诸如亚特兰大联储GDPNow等经济活动跟踪指标显示，定于当地时间7月28日公布的美国二季度经济增长数据极有可能再度出现负值。倘若连续两个季度出现负值，从理论上而言，美国经济就陷入了技术性衰退。

美国经济陷入衰退的风险几何？王昕杰指出，如果二季度GDP增速再度出现负增长，事实上可能就意味着美国正走在衰退的途中。尤其是随着美联储货币政策较为鹰派的转向，下半年存在一定程度的衰退风险。

王昕杰补充称，如果美国经济进入衰退，从历史上的经验来看，本轮衰退的周期可能会长达12到18个月左右，但这一轮衰退的幅度则可能不会太深。

瑞银在《年中展望报告》中指出，多重因素令全球通胀保持高位，这增加了全球经济增长放缓的风险。投资者不断重新评估央行后续可能的加息幅度与节奏，以及紧缩对通胀与经济活动可能的影响，使得整体宏观经济的不确定性上升。不过瑞银认为，“软着陆”当然仍是可能实现的。

花旗集团首席经济学家Andrew Hollenhorst指出，尽管此前强劲的6月非农报告“强有力地反驳了美国经济陷入衰退或即将衰退的观点”，但以目前的情况来看，美联储不惜放缓经济以抑制通胀，“大大增加了2023年经济衰退的风险。” Hollenhorst补充称，“极度紧张的就业市场反而可能会令软着陆变得更加困难。”

Vanguard美债主管John Madziyire表示，在经济衰退何时到来的时间点上，仍存在不确定性与分歧，但可以肯定的是，市场与消费者情绪已经出现恶化。

通胀或将缓慢下行

即使美国经济陷入衰退的风险令市场忧心忡忡，但经济学家与分析师普遍认为，短期内，美联储料将不改鹰派立场，全力对抗通胀。

王昕杰对记者表示，从各方面的考量来说，GDP仅是一个层面。美联储的货币政策当然会考虑到美国的经济增长，但不管二季度的数据是正还是负，美联储眼下主要的观察目标还是通胀与就业市场。因此，美国二季度GDP若再度出现萎缩，对资本市场的信心会有一定程度的冲击，但这可能不会是美联储在货币政策上主要的参考指标。

在美联储鹰派的加息态度下，美国的通胀形势将如何发展？是否有机会逐步下行？

对此，王昕杰指出，美国的通胀自去年，尤其是下半年起开始变得尤为紧张。步入2022，地缘政治等不确定因素导致能源与粮食的价格上涨，进一步推升了整体通胀趋势。目前，还无法确定通胀是否已经见顶，可能还需要2至3个月的时间，到三季度才可能够做出进一步的判断。从目前的情况来看，王昕杰预计，下半年的平均通胀或将可能回落到6%左右的水平；2023年，或将回落至4%。但短期内通胀是否即将见顶，还需要后续更多数据的支撑。

王昕杰分析称，对美国国内的通胀形势而言，油价的影响其实并没有那么直接。美国的结构性通胀主要由更高的薪资水平与住房成本上升螺旋式推动。美联储加息无法抑制或扭转油价、产业链等方面带动的供给侧通胀，但可以抑制上述由需求推动的通胀。因此，通过提高利率去压低经济活动的运行，其实有机会通过抑制工资增长来减弱薪资-物价螺旋式推动通胀上行的途径。向前看，在美联储不断加息，宏观经济出现增速下滑的情况下，王昕杰认为，通胀应该会受到一定程度的控制，但不会是一个很快速的下行。

对于美联储后续的加息路径，王昕杰认为，7月仍将加息75个基点。但随着进入下半年，美联储的加息速度或将会出现较为明显的放缓，尤其是如果就业市场出现变动。预计下半年，包括7月还没有实现的75个基点在内，总共会有150个基点的加息。但7月之后可能会是先50再25个基点，或是3次25个基点的加息，具体情况仍将取决于整体的宏观情况而做出相应的调整。

本期编辑 黎雨桐 实习生 梅乐轩