科创板首只*ST股票或将诞生。
1月22日晚间，科创板上市公司恒誉环保（688309.SH）同时发布了2021业绩预亏和公司股票可能被实施退市风险警示的相关公告，公司预计2021年实现营收8300~8500万元；实现归母净利润-860~-1030万元。若之后经审计的扣除非经常性损益之前或者之后的净利润为负值且营业收入低于1亿元，公司将在2021年年度报告披露后被实施退市风险警示。
消息一出，1月24日，恒誉环保直接20厘米跌停，报收16.49元/股，创下历史新低。1月25日，恒誉环保低开后全天弱势震荡，收盘大跌5.70%，股价报每股15.55元再创新低。
按时段确认收入
业绩预亏或早有征兆
据悉，恒誉环保主营有机废弃物裂解技术研发及相关装备设计、生产与销售，是集有机废弃物裂解技术研发与裂解装备制造技术研发于一体的创新型企业，目前的主要产品为工业连续化废轮胎裂解生产线、工业连续化废塑料裂解生产线、工业连续化污油泥裂解生产线及工业连续化/间歇式危废裂解生产线等为代表的有机废弃物裂解装备。
针对此次的业绩预亏，恒誉环保将其归结为2020年新冠疫情的影响。
公司投关部门工作人员曾表示，“2021年的业绩主要是受2020年的影响。一方面，在手执行的项目因为疫情还有客户的一些关系影响到了项目执行进度；另一方面，2020年疫情影响使得新签的客户订单不及预期，所以导致2021年确认的收入比较少。”她坦言，“2021年的订单签的还比较好，签了1.9个亿，而2020年只签了近3000万”。
确实，从收入确认角度看，恒誉环保的销售合同属于在某一时段内履行的履约义务，公司按照投入法确定履约进度并以此为依据确认收入。因此，项目执行所处阶段对于其收入确认金额的多少具有重要影响。
值得一提的是，恒誉环保此次的业绩预亏，早在一年半前公司上市时就有过“预告”。
彼时，在被问及新冠疫情对公司造成的影响时，恒誉环保就早已在招股书中坦言，“当前疫情对发行人2020年的生产经营属于暂时性影响，对2020年公司对未来的经营布局预计会构成阶段性的影响。原先的重点海外项目因疫情的影响，预计实施的时间尚不能做出明确判断。如果海外疫情长期不能消除，而发行人没有任何应对措施，势必会对2021年之后的发展构成影响”。
诚然，不可抗力的确存在，但恒誉环保自身抗风险的能力也有待商榷。
客户及供应商均存隐患
营收净利润逐年下滑
一方面，受制于产品及行业特性，公司的客户一直呈现出数量少、集中度高的特征。数据显示，2017~2020年，恒誉环保前五大客户的销售金额在其营收中占比分别为100.00%、98.47%、99.18%和91.47%。
对于大客户的依赖直接影响到了恒誉环保的议价能力。Wind数据显示，2018~2021年Q3，恒誉环保的应收账款周转天数逐年递增，由2018年的54.13天猛增至2021三季度的744.01天。
不仅如此，恒誉环保的客户还并不算稳定。据公告，恒誉环保2017~2021年间的前五大客户共计15家，其中仅有5家公司存在年度重合。
客户的不稳定也在很大程度上影响了恒誉环保的业绩表现。Wind数据显示，2018年之后，恒誉环保的营收及归母净利润规模逐年下滑，基本每股收益也于2021年三季度降为负值。
数据来源：wind，机会宝
另一方面，恒誉环保采取以外协生产方式为主、自主生产方式为辅的生产模式，而其在前五大供应商处的采购金额占比也一直居高不下。数据显示，2017~2019年，恒誉环保在其前五大供应商处的采购金额占比分别高达71.47%、48.42%和52.98%。
值得一提的是，招股书还显示，2017~2019年，报告期内，恒誉环保的裂解器主框架还全部从山东华迈环保科技有限公司采购，取料装置全部从江苏赛诺常矿起重机械有限公司（含浙江赛诺起重机械有限公司）采购，电控设备全部从济南晶程电器有限公司采购。
将附加值较低的制造环节进行委外加工，确实能够在很大程度上提升公司的毛利率水平，可由此带来的品控风险、核心技术泄露风险以及对相关外协厂商的依赖风险也是不容忽视的。
过硬技术实力构筑护城河
标志性工程打造品牌优势
不过，这并非意味着恒誉环保就一无是处。作为一家具有硬科技底色的科创板公司，恒誉环保用技术为自身构筑的护城河也是不容忽视的。
裂解技术是有机废弃物无害化、资源化、减量化处理的有效手段，但由于存在裂解系统易结焦、进出料难以动态密封、产出物易聚合等行业难题，裂解设备难以实现在安全、环保前提下的工业连续化运行。
作为一家热裂解设备供应商，恒誉环保解决了裂解系统易结焦、进出料难以运动密封、产出物易聚合等行业难题，在行业内率先实现了热解设备安全、环保前提下长期稳定的工业化连续运行，是业内少数实现裂解设备安全、环保前提下长期稳定的工业化连续运行的裂解装备制造企业，是国内少数具备有机废弃物工业连续化裂解设备实际交付能力的企业，也是国际上少数几家技术成熟、具备实际供货能力的裂解设备供应商之一。
通过多年的研发，恒誉环保截止2021年6月20日，恒誉环保在热裂解领域已拥有国内专利技术73项，其中发明专利24项，并就6项技术在美国、加拿大、日本等国家和地区取得了12项国际专利。
与此同时，它还是行业内唯一荣获国家科技进步奖（二等，第一完成单位）企业，也作为主要起草单位制定了有机废弃物热裂解行业相关国家标准，如《废橡胶废塑料裂解油化成套生产装备》、《废轮胎、废橡胶热裂解技术规范》、《废轮胎加工处理》、团体标准《废轮胎/ 橡胶再生油》等。
凭借雄厚的技术实力及行业积累，恒誉环保也承接并完成了多项标志性工程。
“德国废轮胎裂解项目的成功交付标志着公司装备在环保、技术性能等方面已达到欧盟和德国的严格要求；匈牙利废轮胎裂解项目系欧盟资助工程，并一次性获得了欧盟授权机构的检测认证；公司2013年向开元橡塑交付的2万吨/年工业连续化废轮胎裂解生产线完全符合工信部《废轮胎综合利用行业准入条件》，开元橡塑亦是截止目前唯一被列入准入企业名单（该名单不具备行政强制力）的废轮胎裂解处理企业，该项目为国家级废轮胎综合利用示范工程项目、2015年山东省重点项目、山东省自主创新与成果转化支持项目。”恒誉环保曾在招股书中表示。
结语：恒誉环保的实例也为诸多科创板企业敲下了警钟。科创企业在关起门来搞研究、提升技术的同时，也应该努力加速核心技术的产业化进程，提升产品竞争力，让其真正转化为经济和社会效益，帮助企业更好地在市场中立足。
*本文不构成个股推荐，股市有风险，投资需谨慎。
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编辑：仝倩茹
