— 景顺投资 —
2022年通胀
“高烧渐退”
做好资产均衡配置抵御不确定性风险
告别了跌宕起伏的2021，2022年全球金融市场仍然不会“平静”。
在奥密克戎疫情持续扩散，通胀高企、美联储加快升息+缩表等因素的共振下，不少投资机构直言今年的资产配置挑战，一点不亚于2021年。
新年伊始，全球金融市场已然感受到波动加剧——受美联储加快升息+缩表步伐影响，1月6日纳斯达克股指跌幅逾3.3%，创下去年2月以来最大单日跌幅，四天后10年期美债收益率一度上涨突破1.8%（债券价格大跌），创下2020年1月以来的最高值……
更令市场担心的是，随着各国收紧货币政策回笼资金流动性，令央行QE政策的“托底效应”逐步消散，未来金融市场各类资产的波动性或将进一步加大。更何况，通胀高企，给全球经济蒙上了浓厚的滞涨阴影。
景顺是一家全球知名投资管理公司，截至2021年9月30日，代表全球客户管理1.5万亿美元的资产。拥有超过8,200名员工、管理各种资产类别，投资风格和地区的投资，超过20个国家/地区设有办事处。?1?
景顺全球首席市场策略师Kristina Hooper表示，2022年将是“过渡”的一年，政策和经济将趋向更正常的状态。然而，供应链中断持续存在，消费者需求激增，将令许多经济体通胀率居高不下。?2?
面对通胀高企、疫情反复、全球货币政策趋紧的复杂环境，投资者如何实现稳健的投资回报，或许得做好两件事，一是强化自身的专业投资能力，找到被错杀的优质资产与高成长的投资赛道重点配置，静待长期投资的红利，二是通过分散投资实现资产均衡配置，既能规避单一市场剧烈波动风险，又能创造投资组合的更低波动性与更稳健回报率。
2022年的三大经济趋势
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2021年，尽管疫情反复令金融市场波动加大，但在全球经济明显复苏、全球众多央行延续宽松货币政策“托底”的加持下，欧美股市与众多大宗商品价格纷纷迭创历史新高，令众多投资者受益匪浅。
2022年，疫情反复依然冲击着全球金融市场，但是，支撑各类金融资产估值持续走高的众多利好因素开始日益消退。首先，越来越多央行开始加息或缩表，令央行QE政策的托底效应潮退；其次，作为全球经济增长的领头羊，中国经济复苏正面临更大的挑战；第三，通胀高企令越来越多国家陷入经济滞涨风险；第四、近期地缘政治风险骤然增加，也给全球经济复苏与金融市场稳定带来新的不确定性。
这无疑令2022年的资产配置难度骤增。
在一个不确定性骤增的环境下，先找好具有“确定性”的投资赛道与优质资产，无疑对实现稳健投资回报与规避市场剧烈波动风险，有着极其重要的意义。
Kristina Hooper指出，整个2022年，三大经济发展趋势是可以“明确”的，一是欧美经济逐步恢复到结构性增长速度，中国经济或将暂时放缓。具体而言，欧美经济在 2022 年来临前会接近趋势增长率。中国经济增长在 2022 年上半年将有所放缓，但在政策支持及其他因素的推动下，下半年将有所回升；二是疫情造成的经济风险日益淡化，尤其是随着防疫常态化，金融机构对疫情的关注度将有所减弱，但部分国家仍面临确诊病例上升风险，可能会导致封锁隔离与供应链中断；三是通胀可能放缓，即通胀率在 2022 年年中达到峰值，随后高位下降。毕竟，全球货币供应量增长下降将是通胀回落的前兆，此外，疫情导致消费者的支出集中在耐用品。此前供应链面临挤压导致的价格压力增加压力，目前正得到缓解。
在她看来，围绕这三大经济发展趋势，投资者一方面需高度关注通胀回落对全球货币政策收紧步伐快慢的影响，及时调整投资策略顺应金融市场新变化趋势；另一方面务必做好资产均衡配置，通过分散投资规避黑天鹅事件冲击，才能最大限度为财富保值增值保驾护航。
资产均衡配置里的
“攻守有道”
如何在不确定性骤增的2022年做好资产均衡配置，众多全球知名投资机构纷纷献计献策，给出自己的真知灼见。
比如景顺对2022年投资展望给予了详尽的前瞻性建议。
NO.1
在固定收益方面，景顺认为全球相对较低的利率将继续为信贷市场提供技术面支持。但需要注意的是，很多固定收益类资产估值处于历史高位，不但限制了利差收紧带来的潜在上行空间，反而增加了利差扩大情况下的价格下行空间。鉴于固定收益类资产整体收益率水平低，未来这类资产的收益率水平上升时风险增加。
NO.2
在股票方面，鉴于经济增长预期放缓和长期债券收益率保持稳定（或更低），优质和大型股票依然是更好的选择。此前，由于全球经济放缓有利于周期性风险较低和经营杠杆较低的地区，因此美股相比其他西方国家股票，或许也是更好的选择。
NO.3
在大宗商品方面，鉴于目前全球经济增速放缓，景顺对原材料价格走势持中立态度，尤其是中国经济持续放缓或限制大宗商品价格上升潜力。但是，随着更多发达国家和新兴经济体经济重新开放，能源需求将会增加，而能源生产商对扩产保持严谨态度，或加剧能源市场供需紧张关系。
NO.4
在另类投资方面，景顺看好成长型股权投资，预计其在各种宏观经济形势下仍会保持出色表现。随着全球贸易、旅客旅行和办公室占用率持续回升，实物资产（包括不动产）市场估值向好，加之通胀保护措施，前景整体向好。
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值得注意的是，景顺的上述判断，也与众多主权财富基金投资策略高度趋同。
去年9月，景顺发布《2021景顺全球主权财富资产管理研究报告》?3?指出，通过走访全球59家中央银行和82家主权财富基金（资产管理规模总计约19万亿美元）高管，他们发现众多主权财富基金与央行相当看好另类投资，甚至部分主权财富基金已将另类投资的占比提高至约20%。此外，未来12个月内，这些主权基金对增持股票、不动产、PE的意愿较强，不过，在股票投资策略优化方面，蓝筹指数投资将会被ESG逐渐替代，表明越来越多主权财富基金与央行日益关注气候因素对资产配置的影响。
应该说，无论是景顺的投资展望，还是众多主权投资基金的投资策略变化，都给投资者优化投资组合实现财富持续保值增值，提供了相当有益的启示与借鉴。
要战胜不确定性市场，并非难事。投资者只需做到攻守有道，所谓“守”，就是通过分散投资与资产均衡配置，有效缓解市场剧烈波动冲击；所谓“攻”，就是积极洞察“确定性高”的经济发展趋势，从中捕捉优质资产加大配置，创造稳健的投资红利；所谓“道”，就是投资者要恪守成熟的长期投资理念，尽可能减少“情绪化操作”与“追涨杀跌操作”。毕竟，是金子终究会发亮，优质资产在经历短期波动后，最终会创造可观的投资回报。
【END】
参考资料来源：
【1】景顺投资2021年9月30日
【2】景顺投资公众号，《2022年投资展望：政策经济趋向正常状态 市场将如何应对通胀？》, 2021年12月9日
【3】景顺投资公众号，《2021景顺全球主权财富资产管理研究报告》, 2021年9月9日
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以上投资建议仅供参考，理财需谨慎
