北交所的设立是今年资本市场最重要的大事之一。接下来的一段时间内，机会宝投研社会陆续对板块中关注度较高的公司展开研究，协助大家进一步了解相关公司的质地，更好地进行价值投资。本文，我们将目光瞄准至志晟信息。
丰富项目经验构建护城河
城镇化推动下前景开阔
志晟信息成立于2004年，2016年挂牌新三板创新层。公司主要面向河北省内政府机构和企事业单位，围绕“政务、产业、民生”三大领域，提供智慧城市的信息化项目方案设计、软件研发、系统集成、运营服务等服务，主要业务有智慧城市业务、运维及服务、硬件销售。
根据志晟信息公开发行说明书，对于智慧城市行业的参与者而言，衡量核心竞争力的关键指标大致可以分为项目经验、技术研发、技术人才、经营资质和综合实力五大方面。
而就志晟信息自身来看，企业在项目经验方面具有一定优势。
公开发行说明书显示，在县域智慧城市领域，志晟信息已在香河、隆化、廊坊经济技术开发区等地成功实施落地；在智慧城市行业应用领域，公司也已与众多分管不同领域的委办局建立过合作关系，实施完成了相应细分领域的行业应用项目，如警务大数据智能平台项目、生态环境大数据监管指挥平台项目、政务电子信息系统平台项目、企业云平台项目、智慧人社平台项目等。
依托于丰富的项目经验、较高的综合技术水平和良好的行业口碑，志晟信息在近年来取得了不错的业绩。
Wind数据显示，公司2016-2020年营收分别为1.17亿元、2.12亿元、2.68亿元、3.53亿元和3.01亿元，分别同比增长0.81%、81.39%、26.28%、31.86%和-14.64%，4年复合增速为26.6%，整体增长较快，2020年的下滑也主要是受疫情影响，部分项目工期延后，因此交付的项目较 2019 年减少，导致确认的营业收入减少。
净利润方面，公司2016-2020年净利润分别为1193万元、4748万元、4155万元、5008万元和4088万元，分别同比增长14.8%、297.96%、-12.49%、20.53%和-18.36%，4年复合增速为36.1%，增长整体较为强劲。
不仅如此，得益于城镇化率不断提升下智慧城市行业规模的不断扩大，志晟信息也获得了巨大的成长空间，未来的业绩增长依然值得期待。
我国城镇化进程稳步推进，2019年我国常住人口城镇化率达到了60.60%。根据国务院印发的《国家人口发展规划（2016-2030）》，到2030年，我国常住人口城镇化率要达到70%，我国城镇化发展仍有较大的提升空间。
城镇化的迅速扩张也向城市治理提出了更高的要求。在此背景下，技术赋能下的智慧城市就成了最具发展潜力的解决方案。根据德勤发布的《超级智能城市2.0》研究报告，我国智慧城市市场规模自2015年的1.9万亿元增长至2019年的10.5万亿元，年均复合增长率高达53.3%；预计至2021年，我国智慧城市市场规模将达到18.7万亿元。
不过，目前的志晟信息也存在着业务区域集中度过高、技术储备略逊于同行等的问题。
区域集中度过高
持续盈利能力待考
一般而言，智慧城市建设注重落地实施，要求智慧城市综合解决方案提供商对各城市的政务、经济、文化有充分的了解，且能在建设完成后对智慧城市提供及时、持续的技术维护、日常运营和售后服务。因此，智慧城市行业具有一定区域性特征，业务区域集中也是同行业公司的普遍特征。
志晟信息及其同行业可比公司的业务区域集中度如下所示：
数据来源：wind，各公司招股书，机会宝
对比下来可以看到，虽然区域集中度高是行业普遍特征，但志晟信息的集中度远高于其他几家同行业可比公司，持续盈利能力也相对存在更多的隐患。
值得一提的是，除了上述几家已上市的可比公司之外，志晟信息也在其招股书中将冲刺创业板被否的网进科技列为其可比公司，而网进科技的业务区域集中度也是高达90%以上，与志晟信息相近。
数据显示，2017年、2018年、2019年及2020年Q1，网进科技在江苏省内实现的营收占营业总收入的比例分别为 97.34%、99.26%、99.24%和 92.08%，在昆山市内营业收入占营业总收入的比例则分别高达92.38%、96.90%、97.07%和 91.86%。
同样的90%以上的集中度，不同的结果，这在一定程度上也反映出了监管审核中的“精选层特色”。
全国股转公司相关负责人曾表示，“中小企业受制于规模水平和市场开拓能力，经营业务集中于细分领域，普遍存在区域和客户集中、关联交易占比高、股权质押等现象。这些情形是中小企业经营发展特定阶段所的必然经历。在公开发行审查中，可通过加大问询力度督促发行人确保信息披露的准确性和完整性，通过提高核查要求督促中介机构确保信息的真实性，保障信息披露充分性底线”。
不过，值得注意的是，近年来，志晟信息也在北京、山东、河北省内廊坊市外等多地设立了子公司，通过各地子公司加强全国销售网络和运营服务网络的建设，积极布局廊坊市外业务，且成效已经初步显现，2020年廊坊市外业务占河北省内业务比重上升至23.21%。
技术储备尚有欠缺
高额研发投入支撑高成长性
除了业务区域集中度过高之外，相较于同行业可比公司及公司在河北省内的主要竞争对手，志晟信息的技术储备也略显不足。
从知识产权数量看，截至公开发行说明书签署日，志晟信息拥有已授权专利2项（其中发明专利2项），正在申请中的发明专利13项，软件著作权223项，略低于其同行业可比公司及河北省内主要竞争对手的平均水平。
数据来源：公开发行说明书，机会宝
从研发人员数量及占比看，wind数据显示，截至目前，志晟信息的技术人员数量为93人，占比约26.80%，同行业可比公司及其河北省内主要竞争对手的平均技术人员数量为628人，平均占比为58.44%。
相关信息如下所示：
数据来源：wind，机会宝
不过，从研发投入上看，虽然志晟信息的研发费用绝对值仍位于同行业可比公司的倒数第二位，但其研发投入占比却高于南威软件及恒锋信息，这也成为了其保持较高成长性的重要支撑。
数据来源：wind，机会宝
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编辑：仝倩茹
