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2021周期大年 周期成长股专家韩创新基大成产业趋势25日开售

2021-01-20 15:56

霍华德?马克斯说:“做投资,你可以什么都不相信,但你必须相信周期”。

周期永远在。反映在市场上的明显事实是:2020年4季度以来,市场迎来了一波明确的顺周期行情。中信证券、光大证券等重要券商报告都指出:顺周期、低估值板块有望受益跨年行情;2021年2季度前,顺周期是最重要的主线。

捕捉顺周期风口,大成基金前瞻布局,旗下周期投资名将韩创将于1月25发售新基大成产业趋势混合(代码:A类010826;C类010827)。

作为一名周期性行业研究员出身的基金经理,韩创在周期股投研方面有深厚积淀,产业资源丰富、产业趋势洞察力强,擅长挖掘周期成长股以及纯周期股的择时投资。Wind数据显示,韩创自2020年1月2日起管理截至2021年1月6日,韩创所管产品大成睿景任职回报已经高达89.78%。

韩创指出,“周期是不会消失的。只要市场经济在运行,就会产生周期。经济复苏的过程中,顺周期的板块机会很多。” 

 

核心能力圈聚焦两类周期股

韩创的投资框架包含纯周期和偏成长周期两大类周期股,两者既有共性又显示出较大差异。

“纯周期股与外在因素关系更为紧密。”韩创表示,如果一个公司产品销量和成本均未发生变化,它的盈利状况很大程度上只跟产品价格挂钩,我将这类企业定义为纯周期股。由于产品价格走势取决于社会及宏观经济发展方向、所在行业景气度趋势等因素,纯周期类公司的增长更需要外界条件的配合,因而大部分公司股价随行业周期波动。

尽管多数纯周期股无法决定行业景气度,也有例外存在。韩创进一步介绍道,即行业内经过充分的市场竞争后仅剩龙头企业,这类龙头公司在价格方面达成较高默契度,如基建板块中的水泥、化工板块中的维生素等细分品类。总体来看,纯周期股投资主要依靠择时,投资难度较大。不过韩创仍然保持对纯周期股的深度跟踪研究,挖掘具有高性价比的标的。

另一方面,兼具成长和周期属性的周期成长股是韩创重点关注的领域。这类公司属于地产、基建等传统周期行业产业链范畴,但除周期波动外,净利润、市场份额的增加等对其股价表现影响重大,长期看遵循成长股的逻辑。“周期部分来源于行业本身的波动,成长部分来自行业增速的加快、公司市场份额的提升及跨行业扩张能力。”

展望接下来的投资机会,韩创认为,疫情影响因素目前在国内逐步消除,很多商品价格回到疫情前的位置。而且经济还会不断复苏,利率上行、估值差距大,顺周期板块迎双重利好。不过,周期细分领域不同板块的景气度处于不同的位置,需仔细识别景气度向上的行业。

具体而言,韩创看好化工、建筑建材、贵金属等细分领域。“经济恢复期优选高安全边际、竞争力强的上游周期品龙头是个较好的选择。比如:长期有成长性、竞争力强的新材料;安全边际较高煤炭龙头;受益复苏的顺周期的工业金属等。”


精选高β行业中的高α个股

韩创认为,投资不能随大流,而要保持独立思考判断,清楚组合的收益来源。为领先于市场发现机会,他始终保持高度的敏锐和勤奋,坚持自己颇具特色的投资风格。 

“我的投资策略主要分为三部分,”谈及投资框架,韩创总结道,一是精选具备贝塔的行业,二是挖掘具有阿尔法的公司,三是要求估值相对合理。

在韩创看来,具备贝塔特征的行业通常拥有较高景气度或景气度正在提升。而需求的扩张带动景气度上行,因此市场需求是衡量行业景气度的关键指标。在诸多需求走阔的情况中,某一产业趋势的形成最有代表性,贝塔属性最强,因为其需求增长逻辑扎实且持续时间足够长。

在选股方向上,韩创重点两类机会,即合理估值下高景气行业中的优质公司和景气度可能出现逆转的行业中的弹性标的,这也是阿尔法的投资机会。具备阿尔法的企业在行业内拥有核心竞争优势,能够实现投资效率的最大化。

“就新能源汽车而言,产业链上下游各个环节竞争非常激烈,且其中很多公司差距不大。如果不进行超前深度研究挖掘高壁垒公司,投资该赛道只能赚到贝塔收益。”他坦言。

除上市公司的核心技术、服务、产品外,选择投资标的时,韩创还会关注它的管理团队、现金流、资产负债结构等。

韩创还认为,好公司并非一定对应好股票,买入的价格也很重要,因此估值是其选股的考量因素之一。在他看来,高估值需要成长和时间消化,一旦错判公司价值就会造成永久性亏损。而且绝对估值法涉及永续增长率等很多无法完全预测的假设因素,这些因素的变动会造成差距巨大的估值结果。对投资组合的过往调整显示,韩创十分看重组合的风险收益比,会根据个股预期收益率进行动态调整,这也帮助他在不同风格的市场环境中获取超额收益。

 


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