外资私募加大布局中国市场 打造多种策略积极实现本土化
相比于国内机构，海外资产管理公司常年进行全球资产配置，具有国际战略眼光，它们的到来为国内市场带来了全新的方法和模式。近年来，外资私募产品数量不断增加，策略也越来越丰富。
中国基金报记者 汪莹
近年来，随着中国资本市场对外开放加大，国际资管机构入华步伐明显加快。中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）数据显示，截至2020年1月初，共有外资控股的私募基金管理人223家，备案610只基金，规模总计约为3230.10亿元；其中，有25家为私募证券投资基金管理人（9家获得提供投资建议服务资格），备案产品77只，资产管理规模75亿元。
外资私募策略各异
积极布局中国市场
相比于国内机构，海外资产管理公司常年进行全球资产配置，具有国际战略眼光，它们的到来为国内市场带来了全新的方法和模式。近年来，外资私募产品数量不断增加，策略也越来越丰富。
桥水中国区总裁王沿告诉记者，桥水在全球共有三种策略，一是获取市场风险溢价的资产配置，二是需要主动判断决策的阿尔法策略，三是把市场风险和主动交易结合起来，在中国就是将贝塔和阿尔法相加的全天候增强型策略。
“我们的策略中，相当一部分是获取市场回报，通过均衡配置各种公开交易产品，在上面叠加一部分我们主动积极的想法，也就是阿尔法，这是优化组合后的全天候增强型产品。”王沿说。
全球最大资管公司贝莱德自2009年在北京开设代表处起，一直积极部署进入中国市场战略。据其中国区主管汤晓东介绍，截至2019年6月底，贝莱德持有合格境外机构投资者（QFII）与人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度共92.4亿美元，目前贝莱德发行了两只本土募集、海外投资的合格境内有限合伙人（QDLP）基金。
2017年成立并在协会备案的贝莱德投资管理（上海）有限公司目前已发行了3只产品，均采用同一投资策略，即利用大数据分析，寻找多股票组合的投资机会。“我们对中国资本市场充满信心，将坚定不移地进行长期投资。”汤晓东表示。
惠理投资集团总部位于香港，是目前亚洲最大的独立资产管理公司之一。其董事兼中国业务总裁余小波表示，过往27年惠理在大中华市场秉持着自下而上的价值投资选股策略，坚持“三好”原则，即好的商业模式、好的管理团队以及好的价格，努力发掘被市场忽略的投资机会。“好的商业模式能为公司带来稳定现金流，实现长期增长。在此基础上，需要好的管理团队来驾驭，同时，选择适合的价格进行买卖，留足安全边际，增加投资获利机会。”惠理投资在上海设立外资私募证券投资基金管理人后已经发行了8只产品。此外，惠理目前已取得合格境内有限合伙人（QDLP）、合格境外有限合伙人（QFLP）、合格境内投资企业（QDIE）和私募投资顾问资质。
去年拿下证券私募牌照的野村资管于2019年6月登记为外资私募基金管理人，其董事长兼总经理吴海锋表示，野村资管的传统优势是亚洲股票，将充分发挥自身特点和实力，为中国和全球投资者提供更具亚洲特色、更贴近本土市场需求的股票型策略。
“我们在中国市场的主要投资策略是股票策略多头配合股指期货对冲。”吴海锋表示，中国市场长期来看很有吸引力，宏观增速较高，市场涨幅相对较小，估值也没有过分上扬，根据日本股市经验，高质量增长的公司将最终脱颖而出；同时，中国股市作为新兴市场，波动在所难免，因此，借鉴了野村日本东京AI团队的技术来辅助规避风险，利用对冲来抵御一部分市场波动。
元胜投资秉承着与集团元盛相同的投资理念，相信金融市场可以借用研究自然科学的方法，构建数量化、系统化和研究驱动型的投资流程和多元化的交易策略。
据元盛中国客户咨询高级副总裁顾颖艺介绍，元盛对中国市场的投资和研究经验已超过10年，2008年开始搜集并研究中国期货市场，2010年开发了针对中国期货市场的管理期货型（CTA）投资策略。“该策略已有超过9年的实盘业绩记录，在中国境内发行了多只投资顾问产品和私募基金产品。我们几年前开始研究中国股票市场，并于去年年底与部分合作伙伴在境内合作发行了首只期货结合股票的私募基金，称为‘CTA Plus’策略。”
完善团队建设
注重产品策略本土化
外资私募进入中国市场，固然带来了海外丰富的投资经验，但也可能遇到“水土不服”的问题。对此，多家外资私募也在积极探索中国资本市场和投资者的特点，同时配置本土人员、扩充国内团队，以更好地实现策略本土化。
据王沿介绍，桥水2011年就在北京成立了代表处，几年前在上海自贸区设立了全资公司，“我们的主要部门包括投资、研究、销售、合规以及后台部门”。
王沿表示，桥水在产品方向上的首要原则是引入最佳实践，希望中国的投资者能在风险适宜的基础上享受到更好的风险收益比。“我们的全天候产品已经有24年历史，这是一个非常行之有效的策略，长期来看产品首先要适合当地监管和运营环境，同时，要通过投资者教育让他们逐渐认识到产品有利的地方。”
汤晓东向记者表示，贝莱德目前在上海和北京共有30多位员工，将继续投放资源开展本土业务，以建立公募基金管理公司为目标，把最前沿的多元化投资、养老产品设计等能力引入中国。同时，贝莱德香港也在为中国本土的业务营运及客户服务提供多方面支持。
“自2009年以来，惠理已经在中国内地搭建了几十人的团队，并且实现了本土化。”余小波表示，惠理已有27年投资于大中华区股票的经验，集团经验丰富的境外团队与内地团队保持着密切联系，发挥协同效应，将在全球化视野下深挖中国本土市场投资机会。
吴海锋则透露，野村资管对于在中国的发展有长期规划，在本土化方面会不断完善投资管理策略，比如扩展产品线、引入其他类收益的私募基金产品，利用中日ETF互通机制，为中国投资者带来更丰富的股票指数基金产品等。“我们希望能将公司61年发展的投资体系和理念带到中国市场，与之一同成长，探索更适合中国投资者的投资策略。”
元盛也表示非常重视在中国的发展布局。据顾颖艺介绍，上海是元盛除伦敦以外最大的办公室，各项职能完善；目前中国相关团队超20人，包括大中华区首席执行官杨敏女士在内，绝大部分都是与中国投研管理相关的人员；集团总部对中国团队的资源支持也很充分，决策链条高效直接。
“在策略研发和投资管理上，元盛中国有相当高的自主权和本土化空间。中国策略的投资技术人员大多数都是中国人，有本土招募的，也有从国外调回的。我们在保持投研理念与海外一致的情况下，尊重中国市场特征，一方面借鉴集团多年经验，另一方面也对中国市场建立了深度理解。”顾颖艺说。
桥水、贝莱德等五大外资机构亲述：
我为什么选择中国？
中国基金报记者 房佩燕
随着私募基金行业加快开放，越来越多的外资私募积极布局中国市场。在他们看来，选择中国、进入中国，属于天时、地利、人和，其中有偶然性，如创始人来到了中国，于是就选择了中国，但更多的是其必然性：一是中国为全球第二大经济体，且增长速度位居全球前列，全球投资者无法忽视这个市场；二是从资产配置角度来看，中国与其他地区相关性低；三是中国金融不断开放，为他们提供了进入中国的机会。
偶然性：创始人来到了中国
不少外资机构进入中国市场的直接诱因，是创始人与中国的渊源，以及各种机缘巧合。
如桥水基金进入中国，就和其创始人瑞·达利欧与中国的渊源密不可分。桥水中国区总裁王沿告诉记者，达利欧1984年就来过中国，并目睹了中国40年来的高速发展，他认为这些年中国市场的规模、人民的勤奋程度、受教育程度、生产力高速增长都是独一无二的现象。当时，中国资产管理市场刚刚起步，他从中能看到巨大的潜力。此外，桥水为中国提供的外币管理产品有将近30年的历史，因此，进入国内市场，对于达利欧而言，是一个顺理成章的延续。
王沿提到，当初进入中国市场，得到了监管机构的大力支持，各级金融机构和监管机构非常专业，且有改革开放的态度，他们也得到当地政府给予的大力支持。
元盛集团也是较早进入中国市场的一家外资机构。据元盛中国客户咨询高级副总裁顾颖艺介绍，元盛创始人David Harding本身热爱市场而且有着很强的好奇心，有一次去香港，听说中国有期货市场，就想元盛可以进入中国市场看一看。碰巧当时有一个在伦敦的高级研究员的太太是中国人，想搬到中国。在这个契机下，集团2008年在香港建立团队，开设了首个海外办公室，开展对中国市场的投资和研究。这也是元盛在伦敦总部之外设立的第一个海外办公室。
“即便山川异域，也不妨共结来缘。”野村投资管理（上海）有限公司董事长兼总经理吴海锋说，一直以来，中国市场都是野村集团最重要的海外市场之一。早在1982年，集团就成立了野村证券北京代表处，近年在上海成立了野村投资管理（上海）有限公司，开展证券基金投资业务。其中有地域、文化相近的因素，更重要的是野村集团一直对中国政府和投资者抱有极大的信心，相信在进一步扩大金融改革开放的政策指引下，中国资本市场将成为全球最具影响力的市场之一。
目前，大多数外资机构选择落户上海。贝莱德中国区主管汤晓东告诉记者，作为中国建设国际金融中心的重点城市，上海一贯秉持良好的政策商业环境。而陆家嘴地区作为上海金融改革的前沿地带，一直拥有坚实的硬件和软件环境。同时，上海证券交易所、中国金融期货交易所和上海期货交易所均落户陆家嘴地区，为形成良好的金融业态、各类金融机构集聚提供了得天独厚的优势。
必然性：天时、地利、人和
除了机缘巧合，顾颖艺补充，当时选择中国，更是一个必然结果，是一个天时、地利、人和的过程。中国是全球十分重要的经济体，中国的发展全世界有目共睹，海外机构不管是出于战略布局的目的还是资本天然逐利的特性，都会关注到这个市场。同时，中国的资本市场随着自身进化的需要和全球化的需要而不断成长，进一步开放的需求日益显现，国家推出新的开放措施来吸引外资，这个市场亟待看到更多成熟和先进的投资理念。
汤晓东表示，一方面，中国是世界第二大经济体，他对中国的经济平稳增长充满信心；另一方面，在全球经济一体化的时代，中国资本市场已成为全球市场不可或缺的部分。同时，中国金融行业的整体开放有利于加快国内市场与国际市场的进一步接轨。
王沿告诉记者，从中国的潜力、从分散全球的资产管理的风险以及给市场引入最佳实践这三个方面来看，进入中国是必然选择。从全球资产配置来说，中国是一个必不可少的市场，因为和其他区域的相关性比较小，是分散风险非常有用的途径。另外，中国资本市场已经在法治、监管、专业性方面获得迅速发展。
惠理基金投资董事兼中国业务总裁余小波认为，外资会持续流入中国市场。首先，中国经济的增长速度仍位居全球前列，而且内需尚未被完全满足，所以，长期增长的潜力和稳定性是可期待的。其次，中国股票市场是全球主要市场中估值较低的市场之一，而中国企业的盈利增长率普遍高于周边国家和全球主要成熟市场，因此，A股的投资回报率非常具有吸引力。第三，随着越来越多的国际指数纳入中国A股，中国市场将吸引大量外资，A股中的外资占比将大幅提升。“目前来看，A股市场中外资在流通市值中的占比远远低于周边发达市场。而且，二线大型股的外资持有比例远低于蓝筹股，这主要是由于外资对该等股票的研究覆盖不足。随着国际机构纷纷来华，我们相信会有更多的个股被外资所了解和青睐。”
余小波表示，中国市场有着其他经济体难以媲美的特点，如庞大的居民储蓄、巨大的内需市场、高速的经济发展和强大的调控政策等，孕育了丰富的投资机会和投资需求。
外资机构紧抓中国历史性机遇期待市场进一步开放
中国基金报记者 赵婷
近年来，中国市场成了国际知名资管机构布局重点，监管环境持续改善、价值投资深入人心、股市风格利于绩优企业等亮点让外资对中国市场的未来充满信心。深耕中国市场的过程充满了欣喜，也面临挑战。外资在市场进一步开放、衍生品的使用、投资者教育等方面提出建议。
价值投资深入人心
中国市场迎来历史性机遇
桥水、贝莱德、富达、瑞银等国际知名机构纷纷落户中国，在深耕数载之后，不少外资巨头由衷感慨中国市场正如他们所期待。
野村投资管理（上海）有限公司董事长兼总经理吴海锋直言，中国资本市场监管环境的持续改善符合期待。吴海锋对中国市场充满信心，认为中国宏观政策的调整更为成熟，金融条件持续优化也能够支持经济的稳定增长，同时，经济结构调整依然没有过于放松，值得期待的经济发展也会带来资本市场的健康发展。
元盛也对中国市场的发展持积极乐观态度，认为未来中国市场参与者主体越来越多元化，可运用的金融工具会越来越丰富，投资人的理念也会越来越成熟，监管环境也会更透明。
贝莱德中国区主管汤晓东认为，中国股市风格越来越有利于绩优企业，同时，科技、消费服务和医疗健康等新经济行业持续增长，这符合贝莱德对中国经济和资本市场向消费和高端制造业转型的预期，这将有利于全球大型资管公司增加对中国市场的战略配置。
汤晓东认为，未来全球贸易格局将发生结构性变化，以中国为首的发展中国家在全球产业链和科技创新中的地位将显著提高。同时，全球资本市场对ESG（环保、社会责任和公司治理）的注重，将带来数以万亿美元计的资金转向可持续性投资。鉴于中国和发达国家差异化的政策周期和产业布局，全球投资者将不仅意识到中国资本市场分散风险的作用，并且受益于中国独有的增长机会和消费潜力，加大投资中国的优质和绿色资产。
惠理基金投资董事兼中国业务总裁余小波表示，近几年价值投资的理念开始深入人心，外资开始加速了解中国，这是一个历史性的机遇。中国作为全球第二大经济体，其资本市场具备容纳大型资金的基础，这对于全球投资者而言都是不能忽视的机会。
从市场层面看，外资亦对未来乐观。吴海锋表示，中国股票市场的投资最近几年逐渐趋于理性并呈现出价值投资的一些特点，这也印证了高质量增长的公司能够带来超额收益的规律。中国股票市场继续扩大开放，相信外资机构的投资方式会逐步融入中国市场。“我们已经看到了一些苗头，预计这种趋势会是长期的，而且将深刻影响中国市场以及外资机构的布局。”
正是基于对中国资本市场的信心，惠理在近期将不低于一亿港币的自有资金投资于集团旗下的基金，这些基金主要的投资方向正是A股和港股市场中的中国企业。
期待市场进一步开放
推进投资者教育发展
在拓展中国市场的过程中，外资机构也遭遇“成长的烦恼”，并对市场的进一步完善充满期待。
有外资私募对市场进一步开放和衍生工具的使用充满期待。
桥水中国区总裁王沿表示，一是希望中国市场在知识产权保护上更完善，避免外资在注册公司、产品名称时遇到困扰；二是在合理使用杠杆、合理使用衍生工具方面有所突破。
吴海锋称，希望中国资本市场对外开放的广度和深度能够进一步得到加强，同时与其他国际市场进一步接轨。进一步开放跨境资本的流动，增强政策透明度，是建立一个开放的资本市场的重要环节。
也有外资私募认为，品牌推广和投资者教育是需要突破的问题。
余小波认为，和中国资本市场的历史相比，外资开始投资中国市场的时间仍然较短，内地投资者了解不足，目前仍然把团队建设和品牌建设作为主要的工作重点。“随着中国资本市场的日益成熟，相信更多的投资者会向机构化转变，也会有更多的优秀金融机构为广大投资者提供专业的服务，使得投资更为专业，市场更为有序。”
元盛表示，目前市场历史数据相对有限，市场本身在不断变化，规则也多有演化，研究路径和基础设施的搭建也必然随之本土化，希望能更好地理解市场特性，耐心并谨慎地前进。从市场拓展的角度来看，打破刚兑后，很多投资人的理念转变仍需要一定时间，对于各种不同策略的理解和配置的目的仍有偏差，希望能推进中国资产管理和财富管理的理念和投资者教育更健康地发展。
对于未来资本市场的变化，汤晓东提出三点建议：第一，政策的稳定性和连贯性对公司战略定位和运营起到至关重要的作用。第二，促进形成统一的监管标准，营造透明高效的政策环境。第三，进一步加强渠道沟通，确保外资机构在华顺利开展业务，有助于提升政府国际公信力。
