目前，中国经济较弱，全年GDP增速下滑幅度大于往年，下滑速度快于往年。进入冬季，部分经济指标好转，11月经济数据明显好于10月。天气和政策等方面的“暖冬”可能是经济短期企稳的重要因素。11月温度高于往年1.1℃，降水少于往年。受益于“暖冬”，2020年一季度经济有望暂时平稳。
经济下行压力加大，政策频吹“暖风”。中央经济工作会议一再强调“稳”，强调货币政策要灵活适度，财政政策要提质增效。全球政治环境也迎来利好。中美贸易谈判达成第一阶段协议，两国经济关系缓和。英国冬季选举，脱欧派大获全胜，明确将于2020年1月31日前脱离欧盟。
11月CPI高达4.5%，处于顶部区间。虽然近期猪肉市场出现了一些积极变化，但“双节”期间猪肉价格有望再度上行，驱动CPI触及5%的高点。
中航信托宏观策略总监吴照银认为，人民币走强，导致境外资金持续流入A股市场。但经济下行压力较大，境内资金没有大规模入市，缺乏增量资金将导致A股难以普涨，预计一季度市场将处于平稳阶段。A股结构性机会突出。消费行业的白马股前期涨幅较大，盈利难以支撑估值。科技行业的龙头股受益于国家的创新政策，空间较大。以5G、物联网和人工智能为代表的新基建有望迎来政策春风和行业风口，代表了经济发展方向。传统周期行业龙头估值较低，明显受益于行业集中度提升，机会较大。
一季度，债市将以稳为主，信用风险或有改善。近期，货币政策偏向宽松，人行多次下调MLF利率和逆回购利率。12月人行更是将LPR报价机制推广到存量贷款，继续推动社会融资成本下行。政策效果初步显现，近几个月金融数据平稳增长，不再下滑。同时，市场预期资管新规也将适度调整，存量资产处置留有余地。2019年四季度信用事件较多，一季度企业财务状况有望好转，信用风险可能会有所缓和。
中美贸易谈判达成一致，国际贸易环境改善。即使中国未来两年大量进口美国商品，对美贸易仍有望维持顺差。此外，贸易缓和也有望吸引更多境外资金，支持人民币走强。
一季度大宗商品进入需求淡季，大宗商品价格将继续横盘。(杨卓卿)
