中国基金报记者李湉湉
作为第四届中国基金业英华奖“三年期纯债型最佳基金经理奖”得主、易方达增强回报基金经理张雅君认为，多年投资经历中感悟最深的仍然是对组合风险的控制。取得长期稳健业绩的关键因素是完整投资框架和严格的信用风险管理。
与权益类基金比较，公募纯债类基金客户的风险承受能力相对偏低，而风险又是收益的来源，这就需要基金经理在管理组合之前就需要考虑清楚组合承担哪类风险以获得收益。一般而言，组合管理的风险主要包括信用风险、流动性风险和市场风险。
“主要的投资思路是严控信用风险和流动性风险，通过适度承担市场风险以获取收益。"张雅君说，具体而言，在投资实践中，主要以利率债和资质优良、流动性较好的信用债作为投资标的。这种投资思路固然可能会因为规避信用风险较高的高收益品种丧失了提高组合静态收益率的机会，但是在有效规避信用风险的同时提升了组合流动性、增加了组合的灵活性以便在市场波动中能够及时调整。
从过往的管理实践来看，这种投资思路运作效果良好。易方达纯债类组合持仓债券至今未发生过违约和流动性风险，在有效控制信用和流动性风险的同时为客户贡献了长期稳健收益。
她说，取得长期稳健业绩最关键的两个因素是投资框架和信用风险管理。在多年的投资管理中，易方达固定收益投资团队逐渐形成了较为完整的债券市场投资框架，包括基本面、政策面、资金面、机构行为、债券类属轮动规律等方面的内容。在投资框架的指导下进行债券投资和组合管理，使得团队在市场涨跌过程中，不盲目跟从市场短期波动，而是更关注影响债券市场收益率变动的趋势性力量；在市场牛熊转换过程中，通过对投资框架中的关键因素进行及时跟踪，能够对市场拐点进行提前预判，并及时对组合进行调整。投资框架也需要根据市场的新变化，组合管理中遇到的新问题不断丰富完善，以达到投研良性互动。
另一个重要的因素是信用风险管理。近年来，国内债券市场发生的信用事件逐渐增多。如果组合持仓债券触碰了信用风险，不仅会对净值造成负面影响，客户也会因此担心管理人的信用筛查能力而赎回基金。所以会在投资中坚持严控信用风险，纯债类组合持仓债券至今未发生过违约事件，在保障长期业绩稳定的同时，也赢得了客户的信任。
对于宏观和市场，张雅君说，近年来，由于人口红利消退、资本回报率下降等因素，中国经济潜在增速下滑，实体经济回报率下降。在全球货币宽松的背景下，国内流动性充裕导致各类金融杠杆水平上升。在这种环境下，市场遭遇负面因素就容易形成较大波动。监管机构已经开始通过各类政策引导金融机构降低杠杆水平，从长远来看，该类监管政策有利于降低市场无序波动，促进金融市场健康发展。
今年一季度经济表现较好，生产端强于需求端，表明当前总需求稳定，企业补库存动力仍在。后期即便企业补库存告一段落，总需求对经济仍有支撑，经济增速大概率平稳或略有回落。由于基数效应通胀可能较目前水平略有走高，总体上全年平均大概率不会超过2.5%的水平。
当前影响债券市场的主要因素是监管机构关于金融去杠杆的相关政策以及由此引发的机构对委外投资的赎回行为。由于监管机构去杠杆方向明确，机构收缩委外投资是大方向。
她预计债券市场不存在趋势性机会，曲线平坦化可能会维持一段时间，信用利差将逐步扩大。对于债券投资，持有一年以内品种获取确定的票息收入是当前性价比较高的投资策略，长端利率债存在波段交易机会，但需要控制仓位并及时止盈止损。
