您所在的位置:首页 > 英华奖

李轶:基本面相对稳定,债市机会与风险并重

2017-08-11 09:29

中国基金报记者 李湉湉


在金融去杠杆、“脱虚向实”的大背景下,金融市场今年可能缺乏整体性机会。就债券市场而言,擅长大类资产配置、蝉联英华奖二级债基最佳基金经理的李轶认为,基本面相对稳定,机会与风险并重。但在金融去杠杆监管政策趋严、流动性、信用风险、国际市场联动等诸多方面将面临较大考验。各种因素相互制约,影响债券市场预期。


从具体品种来看,受制于监管加强,债券需求继续放缓,债券特别是信用债存在一定的调整压力。信用利差可能持续走阔,利率债更多跟随基本面变化,存在预期差交易机会,包括受负面因素冲击带来的超调、阶段性经济数据回落、阶段性避险情绪升温。


她分析说,国内金融监管趋严推动金融机构缩减资产负债表。去年金融机构资产规模增速过快,远超M2增速,同业业务和理财业务发展过热。2016年以来,“一行三会”均已出台针对银行同业、理财、资管机构等的监管政策,指向“控杠杆、防风险”。目前央行加强了MPA考核,银监会不断出台监管文件。在一般性存款持续低迷的情况下,银行负债端资金来源将会受到同业业务压缩的影响,从而产生资产端去杠杆压力。同业理财监管态度及达成目标值得高度关注。去杠杆进程将影响到银行间市场资金面、债券市场配置力量以及市场交易情绪。


同时,海外市场的不确定性对2017年中国政策及经济走势的影响将更为显著。近年来中美长期国债利率联动加强,今年同受美联储加息和压缩资产负债表的影响。美国经济不断改善,加息频率加快,将对人民币汇率和利率产生直接的影响。在人民币国际化的背景下,中美的汇率联动加强,货币政策也必然会顾及汇率的变化。3月美联储提高利率后,央行也即刻调整了逆回购利率和借贷便利操作利率。未来长期国债不可避免要受到美国加息进程和美国国债利率的影响。欧元区主要经济体选举进程是否会继续出现“黑天鹅”存在不确定性,国际地缘政治冲突也将阶段性地影响风险情绪,进而影响国内资本市场。


近两年全球金融市场波动不断加大,李轶认为,历史上强美元伴随着流动性从新兴经济体回流发达国家,新兴市场汇率承压,并可能进一步引致全球金融资产动荡。另一方面,欧元区主要经济体选举进程是否会继续出现“黑天鹅”存在不确定性,国际地缘政治冲突也将阶段性地影响风险情绪,金融资产波动加大。国内经济处于增速换挡期、结构调整阵痛期,经济形式复杂。另一方面,过去金融机构影子银行大发展,资产价格存在一定的泡沫。目前来说,改革进入深水区,其中包括对金融体系加强监管,推动金融机构缩减资产负债表,因此国内金融资产承压,市场波动。


谈及行业亟待突破解决的问题,她说,目前债券市场上,一旦债券遭遇信用风险而导致违约基本丧失流动性,基金公司相对缺少处理违约债券的渠道。部分债券是由基金公司股东或者基金公司自己“兜底”。而在信用风险市场化、违约事件常态化的大背景下,上述状态是不可持续的。对公募基金而言,促进国债期货和CDS衍生品市场的发展极为重要。国债期货和CDS是信用债风险对冲的主要衍生品,它们的发展是完善信用风险对冲机制必不可少的一部分。未来或将进入一个衍生品发展的时代,工具化的产品提供了对冲和套利的手段,未来我们也将加大对衍生品的研究,加入衍生品进行无风险套利,以及利用市场偏差进行套利。


微信公众号

一个全新媒体平台,覆盖报纸、网络、广播电视和社交媒体渠道, 辐射近3亿人群,海内外400多家财富机构正在关注。独家、深度的财富资讯,尽在中国基金报微信公众号。

扫描二维码添加《机会宝》官方微信公众号《中国基金报》旗下平台,资本市场的约会神器,让上市公司和机构零距离.给上市公司带来更多机会,让机构提前感知投资风向.

英华理财微信号

您赚钱,我高兴!中国基金报旗下专注理财的理财君,每天为您提供第一手理财资讯,为您采访各位投资大佬,为您统计整理实用数据.关注我,一起嗨!