招商证券认为，中国是维生素生产和出口大国，维生素行业呈现出强周期特性。2015年我国维生素产量25.6万吨，占全球产量的68.5%，其中出口量达到19.8万吨，占国内总产量的77.3%，我国已经成为维生素生产和出口第一大国，我国的维生素行业在全球的定价和竞争格局中有极大的话语权。2000年-2005年是中国维生素产业从小到大的初始阶段，2006年-2017年又经历从大到多的快速发展阶段，而由于供给端的剧烈变化，我国维生素行业从2006年至今经历数轮大起大落，产品价格和利润波动呈现出明显的周期特性。
价格同盟在价格低位时强式有效，VA及VB5近期价格走势加以验证。2015年之前主要是行业自身的市场化演变导致的市场格局变化，2015年国家提出供给侧改革的举措使得环保成为影响行业格局的重要外生变量，维生素大部分品种经过常年的整合和市场再平衡已经形成相对较为稳定的4-6家左右寡头垄断格局。寡头垄断竞争格局下市场倾向于认为参与者之间存在松散的“价格同盟”，价格同盟在价格高位时基本无效容易陷入“囚徒困境”，而在价格处于低位时却会让参与者自发地形成互保同盟，利润导向的共同目标促使价格同盟此时强式有效。VA及VB5的近期趋势加以佐证，不同于以往维生素行业价格高位下跌后较长的磨底期，此次价格触底反弹力度和响应速度超市场预期，行业间协同保价的策略和实施节奏高度默契。
未来维生素价格大幅波动或成常态，VD3有望成为维生素下一个涨价品种。由于维生素需求的相对刚性所占下游成本较小，再叠加寡头垄断的格局决定的价格策略及短期小厂商供给的不确定性，未来维生素价格大幅波动或成常态。由于VD3行业“一大多强”的竞争格局短期难以被撼动，市场容量较小、供方协同性强，价格每年均有脉冲式上涨，并且近两年的价格中枢上移明显，龙头在市场的话语权更强，预计VD3有望成为维生素下一个涨价品种。
