申万宏源
闻泰科技：ODM龙头受益多元盈利模式和平台化战略
精品化战略成就ODM龙头。2013年闻泰开始执行精品化战略，前5大客户销售占比从2013年的61%提升至82%，为小米、魅族、联想、华为等众多品牌推出红米、魅蓝、乐檬、畅享等明星爆款系列机型。2015年，闻泰超越华秦成为出货量最大的ODM厂商，2016年，闻泰推出千元以上明星机型数量均显著高于竞争对手，龙头地位进一步巩固。
平台化战略推出笔记本、VR、车联网等产品。除手机以外，闻泰通讯成为惟一参与高通835芯片平台研发PC的ODM厂商，有望于明年推出具有续航、网速优势的超极本。2016年，公司联合创维、暴风科技推出VR产品酷开任意门和暴风魔镜一体机。在车载领域，闻泰通讯2016年已经成功研发出车规级车联网模块和4G车联网通讯模块产品，2017年公司将打造智能汽车车联网平台。
四大盈利模式。闻泰科技为全球主流品牌提供产品研发设计和生产制造服务，经营模式包括新产品开发、ID设计、结构设计、硬件研发、软件研发、生产制造、供应链管理，对应项目开发费、技术提成费、代工费、采购费四项收入。嘉兴制造基地月产能3.5KK，拥有自动化程度最高的SMT/组装，并且拥有模具/冲压/注塑制程。
单机盈利能力提升空间大。随着手机品牌以及ODM行业集中度提升，闻泰基于现有客户资源推行精品化战略，有助于绑定优质客户并提升单机价值量，从而提升公司项目开发费、技术提成费。此外，闻泰一直善于扶持和帮助中小供应链企业成长壮大，在采购价格和交付上给予优先保障，闻泰通过嘉兴生产基地提升对加工环节以及供应链的理解，将逐步在采购费、加工费环节受益。单机盈利能力有望从5元提升到7-10元。
首次覆盖，给予买入评级。预计2017/2018/2019年收入分别为182/345/583亿，增速分别为36%/90%/69%，综合毛利率分别为8.4%/8.0%/8.1%，归母净利润分别为3.9/8.6/14.7亿。公司ODM领军企业地位正逐步被市场认可，但闻泰是ODM行业唯一一家上市公司，参考国内零部件领军企业估值2019年22XPE，给予2019年闻泰科技目标参考市值323亿，相比于当期市值200亿，上升空间62%。
中银国际
拓邦股份：短期调整不改智控龙头中长期核心价值
近期受市场调整影响，公司股价回调较大，我们认为公司基本面依旧稳健，回调后凸显价值。智能控制器行业在智能物联双重驱动下将继续加速发展，公司多业务协同发力中长期投资价值较大，维持买入评级，目标价16.14元。
支撑评级的要点。智能物联大势所趋，核心承载智能控制器将持续高速增长。通过3月以来对公司及智控行业的调研，我们认为公司主营智能控制器已经迎来多方发展机遇。首先，公司下游创新型智能生活设备如洗碗机、扫地机器人、智能吸尘器等新品类创新启动，将推动未来3-5年创新需求的持续增长。另外，海外订单持续向中国转移，公司印度建厂拓展更多海外客户，技术推动集中化带来毛利率的持续提升，维持公司未来高增长态势。
潜心研发突围高效电机及工业控制，带来未来业绩弹性。公司多年来依托智能控制器主业，通过内生外延的方式突破高效电机、工业控制等高附加值以及高技术门槛领域，并与主业形成强协同作用，构筑行业护城河。高效电机、工业控制等由于单品价值较高，有望带来十倍于智能控制器的未来业务空间。公司深耕高效电机研发，今年有望延续高速增长态势，同时通过子公司研控自动化加速拓展工业智能控制、伺服电机等高毛利领域，未来有望成长为全面的智能控制器+电机解决方案商。
管理层高调增持，凸显对公司未来发展信心。公司控股股东、董事长今年以来共计投入约2亿元持续增持2，453万股，占公司总股本3.61%，凸显管理层对公司现有业务增长及未来战略路径的信心。同期，公司持续规划新的产能，继惠州工厂一期投入使用，印度公司开始建设，公司计划投入6亿元在宁波建设华东运营中心，服务长三角一带的重点客户，同时进一步扩大产能为未来智能控制器订单的持续爆发做好准备。
评级面临的主要风险。行业发展或不达预期，智能家居推进进展不达预期，上游原材料涨价等。
估值。我们维持公司2017-19年盈利预测为2.26、3.41、4.50亿元，合每股收益分别为0.33、0.50、0.66元，维持目标价16.14元，维持买入评级。
长江证券
荣盛石化：大炼化铸造强劲动力 PX盈利依旧可观
石化-化纤龙头，综合实力领先公司是国内综合实力领先的石化和化纤行业龙头之一，主要深耕芳烃、PTA和化纤业务。自2015 年起，行业下游需求向好，供需关系改善，公司业绩重回上升通道。2016 年营收和归母净利润分别为455.01 亿元、19.21 亿元，同比增速分别为58.69%、455.49%;2017 年前三季度公司营收和归母净利润分别为523.63 亿元、15.55 亿元，同比增速分别达66.72%、26.59%。
PTA：供需持续改善，行业盈利逐渐恢复2015 年以来我国PTA 产能增速大幅放缓，目前国内在产产能约4，316 万吨/年，预计至2019 年新增产能约720 万吨/年。2017 年1-9 月纺织行业持续复苏，带动PTA 表观消费量增速达10.53%。短期部分产能复产后行业整体毛利率或低位震荡，但长期来看随着供需关系的改善，盈利能力有望恢复。
公司PTA 盈利能力突出，在行业普遍亏损之下，2016 年其毛利率达3.48%。
PX：供需缺口仍存，公司实力突出PX 主要原料为石脑油，由于我国是石脑油净进口国，原料的缺乏使PX 近五年来平均开工率只有70%左右，对外依存度高达57%左右。由于PX 较高的盈利性，预计未来三年国内新增产能约3，000 万吨/年，国外新增产能约665万吨/年。经测算2017-2019 年国内PX 仍存供需缺口，行业有望保持可观的盈利水平。公司拥有芳烃总产能200 万吨/年，该装置投资及运行成本低，盈利能力突出，自2015 年投产以来为公司贡献了大部分收益。
收购浙江石化，进军炼化一体化为延伸产业链，提升竞争力，公司拥有51%股权的浙江石化正在推进4，000万吨/年炼化一体化项目。该项目规划总投资1，730 亿元，总规模为4，000 万吨/年炼油、800 万吨/年PX、280 万吨/年乙烯。若两期项目均顺利建成投产，其将成为国内外规模优势均突出的炼化一体化项目。为解决油品销售问题，浙石化已与“浙能集团”成立“浙江石油”，开展油品进出口和销售业务。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级假设公司 2017 年度非公开发行A 股股票于2018 年顺利完成，并且2019年浙石化项目可为公司带来收益，则预计公司2017-2019 年EPS分别为0.53元、0.54 元及0.91 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
国海证券
绝味食品：休闲卤制品龙头 规模优势降本提效
休闲卤制品千亿市场空间，未来增速18.8%，市占率低，双雄格局出现。2015年休闲卤制品行业规模521亿元，2020年达1235亿元，增速18.8%，为休闲食品中增速最快的子行业。目前行业仍已小作坊模式为主，市占率较低，CR5占比21.4%，周黑鸭、绝味市占率7.4%、6.8%，远高于前五其他公司市占率，双雄格局已出现。消费场景休闲化、低城市消费升级、辣上瘾高复购率特性三因素推动行业持续增长。
公司是加盟模式为主，市占率第一的行业龙头，公司原材料价格波动转嫁能力强。公司加盟模式为主，现拥有门店8920家，加盟占比98%，覆盖全国29个省市和香港地区，同时在海外开店。公司市占率7.4%，位居行业第一。历史来看，公司原材料转嫁能力强，在原材料涨价时期，依旧能实现毛利率的上升。不考虑应对措施，以2017H毛利率为基数，鸭价格上行1pct，毛利率下降0.27pct。
公司门店数量年增800-1200家可带来10%+的收入增长。不考虑人口增长，预计门店总数天花板中性预测为2万家，按年均新增门店1200家计算，可支撑8-10年开发，折算至全国为不到0.5家店/县/年，年增门店数量预期可实现。此外，公司规划未来发展180家直营门店，布局核心商圈和交通枢纽。从产能上来说，公司在全国拥有22个工厂，扩产后产能可支持每年1100家门店扩张。
客单价和客流量提高，可带动单店收入增长3%-5%。2015年自营门店单店收入148.30万元，周黑鸭单店收入在380万元，公司直营单店收入为周黑鸭的39.03%。公司通过涨价、调整优势单品价格、满减送等方式提升客单价。门店升级、线上为线下门店引流等方式提高客流量。客单价叠加客流量的增加，结合历史单店收入增速，未来公司单店收入有望保持3%-5%的增长。
规模优势叠加品类调整，未来毛利率有望继续提升，费用控制仍有空间。规模优势下，单位成本下行，品类调整，公司高毛利产品占比提高，毛利率有望持续走高。加盟模式销售费用率低于直营模式，广告投放策略调整、大区考核等有望提升未来费效比，工厂自动化提升，管理费用率有望下降。
盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司为休闲卤制品行业龙头，受益于消费升级和行业集中度提升，公司有望享受行业高增长，渠道下沉有序进行，稳健增长可期，成本转嫁能力强，盈利能力仍可提升，预计公司2017-2019年EPS分别为1.23元、1.55元、1.87元，对应PE分别为30X、24X、20X，维持“买入”评级。
西南证券
天士力：降糖药产品线扩张 慢病研发梯队形成
事件：公司战略投资健亚生物，将投入5000万美元支持健亚生物胰岛素类似物国际产业化发展，获得其甘精胰岛素等相关产品在中国大陆地区的销售优先权。
降糖药产品线不断丰富，瞄准糖尿病管理大市场。健亚生物由国家“千人计划”特聘专家创办，核心产品为胰岛素类似物，经欧洲和中国第三方权威机构检测显示其产品超过现行欧洲药典标准(欧盟规定申请EMA的胰岛素纯度需要超过99%)，与跨国药企原研药一致，处于国际先进水平，纯度和生产效率均超过目前国内外三代胰岛素的行业平均水平。健亚生物已完成产品研发，预计2018年将在欧盟和中国进行同步“双申报”，将成为首家申报欧盟EMA的国内胰岛素公司。EMA对胰岛素申报不要求临床有效性试验，临床安全性试验或可申免，可有效缩短申报时间。国内胰岛素市场规模超过100亿，保持10%以上的复合增速，进口企业占据主导地位。健亚生物的胰岛素产品纯度高、产品质量好，与原研药质量相当，未来上市后凭借欧盟和中国同步申报的身份，有望迅速抢占市场份额，进口替代空间大。公司围绕糖尿病市场持续布局，已拥有DPP-4抑制剂、GLP-1抑制剂等口服降糖药，此次投资健亚生物获得胰岛素产品，进一步丰富了公司的降糖药产品管线。我国糖尿病患者人群已达到1.1亿，未来按照人均年治疗费用为2500元/年测算，我国降糖药市场规模超过1155亿，目前仅200亿左右，具有巨大的发展前景。通过自研和投资持续扩张，公司未来有望凭借丰富的产品组合和领先的产品质量，分享千亿级的降糖药市场。
创新药管线逐步完善，新药有望陆续获批。公司持续加大药品研发投入，已从传统中药业务向生物药和化学药创新业务发展，重点布局糖尿病、肿瘤等慢病市场。公司重点布局的抗体、病毒载体、免疫检查点等领域都已有丰富的产品线，如安美木单抗、抗CD47单抗、抗PCSK-9单抗、长效GLP-1类似物、治疗性乙肝疫苗等。部分新品种受益于优先审评等政策支持，普佑克新适应症、安美木单抗、治疗性乙肝疫苗、PCSK-9等品种的研发和上市进度有望进一步加快，未来将有重磅品种陆续获批。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.44元、1.78元、2.12元，对应PE分别为26倍、21倍、18倍。考虑到工业收入和利润增速回升，慢病研发梯队逐步形成，维持“买入”评级，目标价为50.40元。
西南证券
广信股份：绝艺如君天下少 光气布局有成长
推荐逻辑：光气的供给受控于国家的限制，有一定资源属性。公司围绕光气资源布局全产业链，目前仍有13万吨富余许可产能，奠定未来发展基础，公司未来也将继续以光气为核心来布局产品。在杀菌剂领域，公司在多菌灵、甲基硫菌灵领域是隐形冠军，实际市占率50%、75%，正在定增募集资金布局新一代杀菌剂，提升自身竞争力，预计吡唑醚菌酯项目每年能带来5.77亿元收入，1.15亿元净利润，噁唑菌酮项目每年能带来6.6亿收入，1.16亿元净利润。
公司是光气法农药龙头企业，隐形冠军。公司依托自身光气资源，实现产业链一体化，在多个产品上成为行业翘楚。公司多菌灵、甲基硫菌灵的实际市占率远高于产能比例，实际市占率水平约为50%、75%。目前公司盈利能力较同行高10个百分点以上，人工费用和制造费用控制优于同行。
变更募投项目，掌握上游主动权。公司2015年将8000吨敌草隆项目、1万吨甲基硫菌灵项目变更为年产20万吨对(邻)硝基氯化苯项目，该项目将于2018年投产。对(邻)硝基氯化苯项目有利于公司多菌灵产品的原料供应安全和成本下降，同时还能对外销售相关中间体产品。预计随着未来募投项目投产，一体化程度加强，公司的盈利能力将会进一步提升。
看好吡唑醚菌酯未来成长空间，公司定增加码未来成长。现代杀菌剂进入了有机合成的时代，甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂近三十年来发展迅速，并于2004年取代了三唑类成为杀菌剂市场新霸主，目前全球市场容量仅次于氨基酸类除草剂(草甘膦为代表)，看好甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂未来市场占有率继续扩大。公司现有品种属于苯并吡唑类杀菌剂，定增布局甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂(吡唑醚菌酯)和新型杀菌剂(噁唑菌酮)，有利于公司未来成长，预计将年新增1.15亿元、1.16亿元净利润。
盈利预测与投资建议。暂不考虑公司增发情况带来的股本变动，按照目前总股本计算，预计公司2017-2019年归母净利润复合增速58%，目前，申万行业指数中的农药行业市盈率(TTM，整体法)为30.35倍，我们进行相对估值时选取的可比公司2017年市盈率41倍，2018年市盈率22倍，故给予公司2018年22倍估值，对应目标价28.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。
广发证券
中顺洁柔：高管增持完毕 木浆价格回落增强盈利能力
董事会秘书兼副总经理增持完毕，凸显公司成长信心。公司此前发布公告，董事会秘书兼副总经理周启超先生计划自2017年。11月1日起6个月内增持公司股份，增持金额不超过1，000万元。12月5日周启超先生完成增持计划，增持数量为693，939股，占公司总股本比例为0.0916%，增持金额为1006.21155万元，增持均价14.5元/股。
原材料木浆价格回落增强公司盈利能力，产能提升打开增长瓶颈。木浆价格已见顶回落。卓创资讯数据显示，12月5日国内木浆含税均价为6562.5元/吨，较11月高点6817.5元/吨下滑3.89%，全球木浆新增供应量远超需求增量，国内木浆库存已降至近年来低位，且木浆进口无环保限制，价格受政策影响较小，近期国内木浆价格回落趋势或将延续。
上半年云浮12万吨以及唐山2.5万吨项目开工建设，满足华南以西和华北、东北的产能需求，改善此前地区收入不均衡情况。线上线下互动营销，升级洁柔品牌大部分产品，更新产品包装，并制定出各大渠道的分销标准，重点完善渠道管理建设，抢占各渠道市场占有率，提升品牌美誉度。
盈利预测与投资建议。员工持股计划与股权激励并行，彰显管理层信心，高管增持落地实现利益进一步绑定，公司三季报预告全年归母净利润同比增长20%-40%，净利润区间3.12-3.65亿元。预计2017-2019年实现主营业务收入47.68、58.58、71.77亿元，归母净利润为3.51、4.62、6.08亿元，当前市值对应2017年31.54xPE，维持公司“买入”评级。
风险提示。宏观经济增速超预期下行影响需求;造纸行业环保监管趋严增加行业环保成本;木浆价格继续大幅上涨，公司拓展市场空白点进度低于预期。
中泰证券
中集集团：拟将空港设备业务注入中国消防 预计公司产业聚集、战略整合将提速
事件：公司拟将空港设备业务注入中国消防并控股中国消防
公司发布关联交易公告，公司拟将旗下主要从事空港业务的德利国际(Pteris)的全部股份出售注入联营公司中国消防。交易完成后，公司对中国消防的持股比例将由原来的30%提升至50%以上的绝对控股。本次交易分为“Pteris交易”和“天达交易”：
1) Pteris交易：中国消防及其全资子公司万盛科技与中集集团全资子公司Sharp Vision以及丰强公司(Pteris另一股东)，签订Pteris买卖协议，万盛以人民币约30亿元和人民币约8亿元的对价分别向Sharp Vision和丰强收购Pteris 78%和21%股权，由中国消防向Sharp Vision和丰强分别发行对应价值的代价股份和可换股债券来支付交易对价;
2) 天达交易：万盛与裕运控股(持有中集天达另30%股权)签订天达股权转让协议，万盛以人民币约6亿元的对价向裕运收购天达30%股权，并由中国消防向裕运发行代价股份和可换股债券来支付交易对价。
交易完成后，公司将控股中国消防，实现并表 在“Pteris交易”和“天达交易”全部完成后，中集集团将间接持有中国消防超过50%的已发行股份，中国消防将成为中集集团的控股子公司;同时，中国消防将间接持有Pteris 99.41%股份和天达99.59%股权，Pteris和天达成为中国消防的控股子公司。
公司空港设备前景乐观，独立融资平台提供更好发展机遇 公司空港设备业务收入连年增长，2011-2016年营收复合增速超过40%。2017年1-9月，空港装备业务实现销售收入人民币19.28亿元，同比增长11%。 中集空港板块已成为全球最大、技术实力最强的登机桥生产商，占有全球登机桥40%以上的市场份额，在中国市场更是具有较大优势。更加独立的融资平台将给中集空港业务和消防车业务提供更好的发展机遇。
预计公司产业聚集、战略整合将提速 本交易是中集集团对机场设施设备业务及特种车辆业务等附属业务分部进行内部重组、整固及强化的重要步骤。我们预计公司产业聚集、战略整合将提速。
看好公司业绩增长持续性，2019年有望创历史新高 我们持续看好公司2019年业绩有望创历史新高!随着贸易复苏，集装箱景气度保持向上;道路运输车辆业务受益于国内治超治执行力度趋严、国外市场扩张;天然气需求持续增长，而国内储运装备明显不足，储运装备迎来发展机遇;海工装备风险逐步释放，业绩弹性较大。 n 投资建议：考虑到今年出售中集电商4亿元和太子湾土地搬迁补偿4.95亿元，预计2017-2019年归母净利润为29.4/35.4/40.5亿元，EPS为0.99/1.19/1.36元，PE为19/16/14倍。受益一带一路、粤港澳大湾区等主题投资;土地价值潜力较大，上市公司价值有望重估;维持“买入”评级。
风险提示：集装箱反弹持续性风险;海工装备业务低迷风险。
中信建投
保利地产：资源拐点来临 内部整合加速
事件：11月30日晚，保利地产发布公告，拟采用现金方式收购实际控制人保利集团持有的保利(香港)控股有限公司50%股权，并按照50%比例承接保利香港控股应偿还保利集团股东借款本金和应付利息，总收购对价51.5亿元。
点评：资源整合再破局。本次整合行为标志着集团内部历史遗留的同业竞争问题终于破局，未来将有望形成以保利地产为核心的单一地产业务平台，进一步强化保利地产在集团内部的核心地位和保利地产资源整合优势。除了在战略意义上确立了保利地产的核心地位之外，本次整合将为保利地产直接带来三方面的受益效果：1、保利地产对保利置业并表2、保利置业的2000万平优质土储的盈利能力有望在保利地产丰富开发经验下获得提升;3、解决同业竞争，充分释放保利地产业务拓展的边际(例如深圳及周边市场)。
央企整合优势凸显，保利置业助力保利地产冲刺4000亿。保利置业今年前11月份累计实销售额378.1亿，同比增长25.2%，目前土地储备规模超2000万方，且公司近年来不断优化土储结构，土地资源优渥，储备丰富，全年有望冲击400亿规模。考虑到公司近年来规模平稳增长，也将助力保利地产未来冲刺4000亿门槛。
拿地积极进取，销售高速增长。通过收购保利置业，公司布局的城市规模也进一步扩张至87个，为公司提供了广泛的城市基础和布局厚度。公司1-11月实现销售金额2678亿，同比增长41.7%，预计12月公司仍有望保持单月300亿以上的销售业绩，全年冲击3000亿销售目标，胜券在握。 积极把握证券化浪潮。9月完成发行公司首单CMBS，融资规模35亿，发行成本4.9%，公司在证券化领域的前瞻性布局和尝试将充分把握行业证券化浪潮机遇。盈利预测和评级：预计公司17、18年EPS分别为1.20、1.44元，维持“买入”评级。
中信建投
科创信息：深耕华中区域的智慧政企信息化综合服务商
深耕华中区域的政企信息化方案商。科创信息主要面向政企客户提供集软件开发、系统集成、IT 运维等于一体的信息化综合解决方案。公司客户目前覆盖湖南、湖北、云南、河南等多省党政机关及下属国土、公安、财政等各级政府部门，并为中国铁路总公司、中国移动、中联重科、云南冶金等龙头企业提供了信息化解决方案。
公司目前收入由政府和企业两部分组成，其中智慧政务的收入占比接近70%;公司营收的70%以上由湖南本地客户贡献。
公司近三年的营业收入复合增速在19.9%。在归母净利润方面，公司2015年经历了快速增长后目前回归平稳，3年CAGR为45%。
政、企双主线打造综合信息化服务能力。智慧政务贡献了公司主要营收，占营收比例为70%。公司深耕电子政务市场十余年，是湖南省内最早从事电子政务软件研制的公司之一，在政务信息共享、电子公文处理、网格化社会管理、警务管理等领域承建了多个具有示范性效应的优质项目。
公司智慧政务业务按应用领域主要分为社会管理与政务服务、行业监管应用两大类：1)社会管理与政务服务业务主要面向市、县级政府，提供包括网格化综合管理与服务、“互联网+政务服务”等社会管理解决方案。2)公司行业监管应用类业务主要面向公安、财税、市场监管等职能部门，提供部门专业内的信息化方案。
智慧企业业务收入占比达到30%。智慧企业按应用领域主要分为电子渠道、企业管理、生产检测三部分。在电子渠道领域，公司在国内首次提出电子渠道整合系统建设的理念，为湖南移动的门户网站、呼叫中心、短信营业厅、自助营业厅等多种电子渠道系统提供长期的软件定制和升级服务。生产检测领域，公司研发的“玻璃缺陷在线检测系统”为玻璃生产企业提供了包括照明系统、CCD 及采集处理系统、核心算法等重大质量检测装备，已在国内70余条玻璃生产线上得到应用，占据了国内浮法玻璃行业近30%的市场份额。
盈利预测与估值。受益于政府电子政务需求增长，基于公司区域性优势和募资资金项目的投产，公司系统集成和软件开发业务将较快增长。我们预测公司17-19年实现营业收入3.2亿、3.8亿，净利润4300万元、5000万元。鉴于新股上市波动较大，暂时不予评级。
风险提示：新股上市短期市场风险较大。
