西南证券
中来股份（300393.SZ）：定增获批，N型电池片将加速兑现
事件：公司发布公告，非公开发行股票申请获得证监会核准批复，严格按照报：送稿实施（非公开发行预案三次修订稿）。即以23.6元/股的价格非公开发行不超过5780.5万股，募集资金总额不超过13.7亿元。
定增获批，资金实力加强，N型电池片产能建设将加速，财务费用得以缓解：由于坚定看好N型电池片发展，公司在定增获批之前，已以自有资金先行投入N型电池片产线的建设，截至17年半年报，已有五条电池生产线建设完成并投入使用，并且设立了中来光电科技（衢州）有限公司，投资建设年产10GWN型单晶IBC双面太阳能电池生产基地，其中一期项目正处于环评公示中。但自有资金的大量投入，使得公司今年的财务费用高涨，前三季度财务费用为7540万元，同比增长217.5%，占扣非后归母净利润的41%。可以预期此次定增完成后，将极大地减缓公司的财务压力，并且产能建设速度将得到显著提升。
N型电池片先行者，商业化应用渐行渐近：N型电池片具有光转换效率高、温度系数低、光衰减系数低、弱光响应等先天优势，只是目前由于成本劣势，还处于商业化应用前期。中来作为N型电池片的先行者，已对N型电池片进行了多年研究，在16年初已获得相关专利20余项，现已通过离子注入机国产化降低投资成本及主栅技术应用降低银浆成本，技术优势明显。2017年以来，已有晋能、林洋能源、LG等众多企业进入该领域，产能占电池片总产能的5%。众多公司的投入将共同推动N型硅片成本的下降和N型电池片效率的提升。下游组件商认可度的逐渐提高，商业化应用渐行渐近。
主业背膜持续高增长，龙头地位稳固：2016年公司募投的项目“年产1200万平方米和1600万平米的涂覆型太阳能电池背膜扩建项目背膜产品”全部投建完成，产能得到完全释放，并通过“机器换人”等技改措施提升生产效率。背膜业务持续高增长，16年实现营收13亿元，同比增长185.2%，17年H1实现9.4亿元收入，同比增长56.8%。公司作为涂覆型电池背膜的缔造者，品牌得到下游的广泛认可，2016年市占率由15年的13%提升至17%，龙头地位稳固。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS（摊薄后）分别为1.16元、2.00元、2.63元，未来三年归母净利润将保持56.7%的复合增长率，给予公司2018年26倍估值，对应目标价52元，维持“买入”评级。
光大证券
科大讯飞（002230.SZ）：“智医助理”成绩超过合格线，看好商业化变现前景
讯飞“智医助理”机器人在“2017年临床执业医师综合笔试”考试中，取得了456分的成绩，超过临床执业医师360分的合格线，属于全国53万名考生中的中高级水平。公司将逐步推进讯飞“智医助理”机器人的应用，预计对长期的销售收入和经营业绩产生积极影响。
中国版“Watson”诞生：此次“智医助理”在断网、无信号的情况下，以人民卫生出版社五年制医学本科的全部教材、临床指南、经典病例等资料为信息支撑，借助多尺度融合推理算法，让机器具备了段落、篇章的多层次推理能力，从而取得优异的成绩。虽然没有披露技术细节，但推测“智医助理”的实现手段与IBMWatson或有异曲同工之妙，均运用了自然语言处理、信息检索、知识表达和推理等机器学习技术，以大量的相关领域知识为基础构建知识体系，通过使用多个算法对每个答案进行评估打分，最后输出可信度最高的答案作为最佳答案。
看好商业化变现前景：我国医疗市场存在医疗资源分配与需求不匹配的深刻矛盾，解决这一问题的核心在于激活现存市场的医疗资源，将三甲医院等优质的医疗资源赋能给基层医院，最大限度发挥各层级医疗资源的最大价值。讯飞“智医助理”的能力能够有效辅助医生临床诊断决策，以好医生的知识为基础帮助提高基层医生临床的诊断能力，提升基层医疗水平，甚至进一步走进家庭成为“家庭医生”，无疑具有非常广阔的应用市场前景。
投资建议：考虑到“智医助理”商业化变现尚需一定时日，维持公司2017-2019年收入分别为50.51亿元、68.44亿元、90.39亿元，维持对应的归属上市公司股东净利润分别为5.39亿元、8.68亿元、14.34亿元，维持“增持”评级。
西南证券
通威股份（600438.SH）：大阔步扩产高效电池片，打造硅料电池片双龙头
事件：公司发布公告，公司下属公司通威太阳能拟分别与合肥高新技术开发区：管理委员会、成都市双流区人民政府签署《投资协议书》，各投资建设年产10GW，合计20GW的高效晶硅电池生产项目，两个项目总投资预计120亿元，其中固定资产投资100亿元，流动资金20亿元，预计在17年11月启动，在未来3-5年内逐步建成投产。
大阔步扩产电池，匹配硅料环节产能：本次20GW高效晶硅电池生产项目拟以高效单晶电池无人智能智造路线为主，两个10GW项目各新增约60条，共120条高效单晶电池生产线。截至目前，公司已形成5.4GW的高效晶硅电池产能，在建4.3GW，此次新投入20GW，届时公司电池片产能将达到30GW，基本与公司12万吨的硅料达成一比一的对应关系，形成硅料环节与电池片环节的双主业发展，协同发展。
硅料及电池片成本优势明显：公司的精益化管理、成本控制能力极强，并且通过“先研发，后投入”的战略获得了极强的“后发优势”。多晶硅料通过技改以及对冷氢化法、蒸馏及还原等工艺的深刻理解，目前完全成本已在6万元/吨左右，16年多晶硅料毛利率41%远高于行业平均水平。而电池片环节公司的非硅成本已位于0.2~0.3元/W的区间，远低于行业平均水平。
资产负债率较低，经营性现金流表现良好，资金来源多样：公司2017年三季度的资产负债率为47.4%，属于光伏行业较低的水平，这为公司后续融资建立了较好的财务基础。并且公司历年来经营性现金流表现良好，呈逐年攀升的趋势，三季度公司经营性现金流为16.6亿元，并且这是在光伏行业整体现金流较为紧张的情况下达到的，这体现了公司在上下游较强的议价能力和较高的产业链地位。因此认为公司未来几年的资金来源可能会有以下4个渠道：（1）债务融资；（2）较为可观的经营性现金流；（3）与上下游企业以参股的方式战略合作；（4）股权融资。
电池环节集中度有待提升，公司后发优势明显：16年光伏“硅料-硅片-电池片-组件”四个环节的龙头企业的出货量大约分别为15.5GW（中能）、17.3GW（保利协鑫）、5.5GW（晶澳）、6.7GW（晶科能源），可见电池片的集中度是最低的，而电池环节对光伏组件的转换效率有着绝对性的作用，因此电池环节的技术研发和技术工艺尤为重要，公司的电池技术团队主要来自于茂迪、新日光等传统台湾电池片优质企业，并且已经具备了较为明显的成本优势，因此看好公司在这一环节的布局。
盈利预测与投资建议。基于公司的晶硅电池片扩产超市场预期，上调盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为0.48元、0.58元、0.85元，对应PE分别为21倍、18倍、12倍，未来三年归母净利润将保持47.8%的复合增长率。公司硅料及电池片产能持续扩张，剑指硅料、电池片双龙头，给予公司2018年25倍估值，对应目标价14.5元，上调至“买入”评级。
太平洋证券
华天科技（002185.SZ）：不减持承诺彰显信心，2018年业绩展望乐观
事件：10月31日公司公告：上市公司董事长肖胜利之子肖智成：以人民币现金认购增发的方式入股公司控股股东华天电子集团，占华天电子集团总股本的16.44%，同时成为上市公司实际控制人的一致行动人。
11月4日公司公告：公司控股股东华天电子集团以及肖胜利、肖智成等13名公司实际控制人承诺自2017年11月4日至2018年11月3日的连续12个月之内不减持其所持有的公司股份，华天电子集团及实际控制人共计持有上市公司总股份的27.29%。
不减持承诺彰显信心，看好公司长期发展：肖智成通过认购控股股东增发的方式成为一致行动人，一方面增加了公司实际控制人对控股股东的持股比例，进而增强了对上市公司的控制力；另一方面，实际控制人团队的年轻化也为上市公司的业务运转和战略决策增加了活力。
而控股股东及实际控制人承诺12个月内不减持，则表明了公司股东方对公司长期发展的信心，同时也促进了公司的持续、稳定发展进而维护广大股东利益。
产能持续扩张客户导入加速、2018业绩展望乐观：公司三季报预计全年年业绩变动区间为20%-50%，对应归母净利4.691-5.864亿元。公司业绩稳定增长，基本面确定性较强。
展望2018年，公司将持续扩张产能，每年生产设备采购金额均会超过10亿元，同时，华天科技的海思专线建设进展顺利，预计将在明年贡献利润；而六面包封封装以及埋入式扇出型封装等新型封装也开始拓展ESD以及处理器相关的新客户。供给端产能持续扩张，需求端新客户导入加速，预计华天科技2018年的业绩将继续维持30%以上的增速。
投资建议：看好公司的长期成长逻辑。预估公司2017-2019：年的EPS为0.25/0.32/0.41元，对应PE为35.0/27.0/21.0。按照2018年30倍PE，给予目标价9.6，维持“买入”评级。
中信建投
和而泰（002402.SZ）：智能控制器行业龙头，物联网平台布局领先
公司是智能控制器龙头企业，业绩持续高增长。公司是国内智能控制器行业龙头，近年来，公司业绩持续较快增长，净利率也不断提高，业绩增速呈现加速势头。2017前三季度，公司营收14.35亿元，归母净利润1.47亿元，分别同比增长45.72%和54.11%，净利率达到10.52%，较2016年提升1.52pp。
专业外包+产业转移，激发智能控制器需求旺盛。随着消费升级与物联网的深入推进，家电、家居等设备智能化和联网化的要求不断提高，这就要求智能控制器的处理能力和联网功能也要随之升级。因此，智能控制器的技术含量也越来越高，家电制造商等将智能控制器外包正逐渐成为趋势。此外，国内智能控制器公司基于工程师红利、优秀的服务能力、供应链管理能力等，日益得到海外大客户青睐，海外订单也不断增加。
公司推出C-Life物联网平台，打造家庭全场景闭环服务。2017年，公司发布C-Life平台3.0，实现了跨场景，跨品牌，跨终端的互联互通，近期还进一步与浙江电信进行了战略合作。认为，C-Life本质是物联网云平台，而考虑到智能控制器作为家电、家居产品的核心器件，天然具有跨产品种类、跨设备品牌的通用性，使得C-Life也具备了入口能力。此外，鉴于公司C-Life平台的布局领先，优势明显，未来发展极具看点。
公司定增获批文，股权激励顺利推行，未来高增长可期。公司定增加码主业，布局未来，而限制性股票激励计划制定了3年30%-42%左右的高增长解锁目标，彰显信心，未来值得期待。
盈利预测与评级：预测公司2017-2018年EPS分别是0.22元、0.33元，对应PE为47X、32X，给予“买入”评级，目标价13.5元。
华泰证券
金圆股份（000546.SZ）：危废异军突起，水泥龙头二次创业
青海水泥龙头，借力协同处置切入危废：金圆股份立足水泥，拓展水泥窑协同处置危废，并通过收购补全专业危废牌照。公司实际控制人赵总扎根水泥行业多年，影响力大。2016年以来，公司通过外延并购涉足环保行业，2017年8月公司完成定增，募集资金12.1亿元，收购江西新金叶58%股权（8月并表）及募投三个危废项目。认为公司水泥区域龙头地位稳固，现金流充沛；危废行业景气度高，公司外延并购优质标的、水泥窑协同处置危废项目等举措有望快速实现同类项目异地复制，领跑危废行业。看好公司未来前景，首次覆盖给予“买入”评级。
水泥：青海龙头，三位一体，固本强基：金圆水泥，方圆千里。公司水泥业务发祥于浙江，在赵氏父子的带领下远征千里，曾遍及山西、吉林、青海、广东等地。上市公司层面，公司水泥生产线主要分布在青海、广东两地，运营产能626.2万吨/年。其中青海3条生产线总计产能455.7万吨/年，广东一条生产线170.5万吨/年。近年来，公司纵向拓展产业链，向下收购商砼企业，向上拓展骨料业务，三位一体，青海地区龙头优势稳固。同时，格尔木生产线地理位置优越，叠加西藏（供不应求）水泥高价与青藏铁路的运输成本优势，公司水泥盈利增长可期。
危废：高位迈进，二次创业，后来居上：根据测算，我国实际危废供需缺口高达59%，水泥窑协同处置兼具环保+经济的优势，且投产时间快，是解决当下危废产能稀缺的不二之选。长期看，测算2020年后危废行业大概率迈入紧平衡时代，水泥窑协同处置可通过成本优势在潜在的价格战中胜出，抢占专业危废市场。此外，根据测算，水泥窑协同处置危废市场长期超400亿，2013年来政策完善加速行业发展。公司立足水泥龙头的先发优势，以自有产线作为协同处置示范工程，有望凭借深耕水泥行业多年的声望与经验实现快速复制。同时，公司通过收购新金叶切入专业危废，跑马圈地中后来者居上大有可为。
首次覆盖给予“买入”评级，目标价19.02-20.62元：公司作为民营水泥龙头，熟料产能可观，成本管控能力突出，“水泥+环保”双轮驱动业绩持续向好。预测公司2017-2019年EPS为0.52/0.79/0.99元，当前股价对应17-19年PE为33/21/17倍。预计18年可实现归母净利润5.7亿元，其中危废环保净利润2.2亿元，水泥业务3.5亿元，利用分部估值法，考虑到公司危废和水泥业务成长性优于行业平均，给予危废环保业务30-32倍2018目标PE，水泥销售业务20-22倍2018目标PE，预计2018年公司合理市值为136-147亿元，对应目标价19.02-20.62元，对应24-26倍2018整体目标PE，首次覆盖给予“买入”评级。
中信建投
大洋电机（002249.SZ）：毛利率降低，新能源车动力总成业务走弱
公司发布2017年三季报：10月30日公司发布三季报，报告期内实现营收20.07亿元，同比增长16.75%；归母净利润0.68亿元，同比减少32.33%；扣非归母净利润0.24亿元，同比减少72.28%。年初至报告期末累计实现营收59.74亿元，同比增长26.66%；归母净利润2.13亿元，同比减少28.78%；扣非归母净利润1.55亿元，同比减少43.09%。
客车走弱影响新能源车动力总成板块业绩：受补贴退坡、考核加严、目录重审等因素影响，今年以来商用车尤其是客车产销走弱，使得公司新能源车动力总成板块营业收入下降。叠加产能成本摊销加大的影响，使得利润下降。前三季度纯电客车产量2.77万辆，同比减少45%，插混客车产量0.79万辆，同比减少19%。第三季度产量略有恢复，但仍处于同比负增长状态。虽然第四季度是传统旺季，但新能源客车渗透率已处于高位，预计客车市场潜力有限。
家电电机及旋转电器业务板块增长明显：随着城镇化率的不断提高和空调市场的逐渐回暖，公司传统主营业务家电电机和旋转电器业务板块增长明显，使得公司在新能源车动力总成板块萎缩的情况下依然实现了营业收入高增长。
毛利率显著降低，费用率控制较好：公司三季度毛利率为18.74%，比去年同期的23.14%下降4.40PCT。主要原因一方面是原材料价格明显上涨；另一方面是公司营收结构改变，高毛利率的动力总成板块萎缩，低毛利率的家电电机和旋转电器板块扩张。报告期内公司费用率控制较好，三季度费用率14.60%，比去年同期15.02%微降0.42PCT。
拟发行可转债建设燃料电池和新能源车动力总成新产能：公司拟发行不超过18亿元可转债，以建设新能源车动力总成产能和商用车氢燃料电池产能。目前公司已回复证监会二次反馈意见。预计方案通过后将进一步控股公司在新能源车电机电控电池领域的市场地位。
公司发布2017年度业绩预告：预计2017年度可实现归母净利润的变动区间为3.57亿元~6.11亿元，变动幅度-30.00%~20.00%。
预计公司2017～19年的EPS分别为0.25、0.32、0.40元，对应PE分别为30、24、19倍，首次评级给予“增持”评级，目标价8.50元。
中信建投
林洋能源（601222.SH）：光伏发电成为公司业绩增长主力
光伏发电成为公司业绩增长主力：公司第三季度发电量3.90亿千瓦时，前三季度累计发电10.40亿千瓦时，估计电费收入9.24亿元，占前三季度总营收的36.61%。而去年全年光伏发电业务营收4.91亿元，占总营收15.75%。随着公司光伏电站装机容量的不断扩大，光伏发电业务营收占比将继续提高。
分布式光伏电站持续扩张：报告期末公司光伏电站装机容量达1，175MW，比上年度期末931MW增长26.21%，比第二季度末1，118MW增长5.10%。电站覆盖内蒙、江苏、安徽、山东、辽宁、河北、河南等省份。其中内蒙装机135MW为集中式光伏电站，其余各省份1，040MW均为分布式。分布式占比高达88.51%。今年新增装机244MW均为分布式光伏，其中安徽新增装机169MW，占新增装机总量的69.26%。第三季度新增装机57MW，其中安徽新增50MW，占比达88.72%。
30亿元可转债推动公司光伏业务再提高：公司30亿元可转债发行已完成，募集资金将用于320MW光伏发电和600MW高效光伏电池及组件项目，项目完成后将使公司光伏电站规模增长27%，达到1，495MW。
N型高效电池技术领先：公司公司自主研发的N型高效单晶双面电池可让整体发电效率提高10%-30%，是行业发展的趋势，该项目已于8月投产。
南网招标放量，海外业务扩大：得益于南网招标放量和海外业务进一步扩大，公司智能电表板块继续领跑行业，实现了收入利润双增长。
预计公司2017～19年的EPS分别为0.39、0.49、0.59元，对应PE分别为22、17、14倍，维持“买入”评级，目标价9.85元。
东吴证券
恒生电子（600570.SH）：监管新政带来发展新机遇，创新业务线持续落地
事件：公司发布2017年三季报，实现营收16.51亿元，同比增长23.41%；：实现归母净利润2.90亿元，同比增长41.15%。
投资要点：净利润增长较快主要得益于投资收益增加。前三季度，公司毛利率96.86%，同比提升0.96pct，管理和销售费用率同比提高3.52pct，净利率18.86%，同比提升4.55pct。净利率在费用提高的基础上进一步提高，主要原因是公司报告期实现投资收益2.62亿元，主要系处置维尔科技股权及对联营企业的投资收益增加。
抓住严监管下的新机遇，以经纪IT为代表的业务线实现逆势增长。尽管我国资本市场目前处于严监管的大环境，但受益于投资适当性管理、反洗钱三号令等监管新政策，公司经纪和财务管理IT业务逆势实现增长，经纪IT业务尤为明显；资管IT业务，由于风控产品成为新的增长亮点，继续保持较高增速增长；交易所IT业务，受到监管对场外交易的持续清理整顿，前三季度营收出现一定下降；银行IT业务线继续保持平稳态势。尽管目前公司部分传统业务线在严监管环境下受到一定影响，但一方面使得公司更重视创新能力，有利于创新业务的快速发展，另一方面严监管也带来发展新机遇，公司继续稳固行业龙头地位，前三季度收入实现23.41%的增长。
云产品、智能产品、区块链等创新业务线稳步推进。公司子公司运营的经纪云、资管云、财富管理云、交易所云、银行IT云均处于持续平稳发展中，未来随着私募和第三方理财等中小机构的崛起，凭借公司在资本市场的龙头地位和技术能力，云产品线面临广阔机遇。今年6月公司发布四大智能产品：智能资讯FAIS、智能投顾BiRobot3.0、智能投资iSee、智能客服，目前均有相应案例落地，如与多家券商和知名互联网公司在智能咨询领域建立合作关系、助力广发银行推出智能投顾平台、与天弘基金共创基金行业首个在线智能客服等。此外，在区块链领域，公司通过投资和自主开发两条线并行发展，目前FTCU联盟链的基础服务已推出，支持合同链、私募股权链等业务场景的接入，暂处于客户测试阶段。
盈利预测和投资评级：预计公司2017-2019年EPS0.73、0.95、1.23元，对应PE73/56/43倍，看好公司在行业的领先地位以及行业经营环境改善后公司的业绩弹性，维持“增持”的投资评级。
方正证券
雅克科技（002409.SZ）：大基金拟入股，打造国内集成电路材料龙头
大基金拟入股，打造国内集成电路材料龙头：国家集成电路产业投资基金（大基金）是为了实现国内集成电路发展这一国家战略而设立，重点支持集成电路制造业，兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等上下游环节，在材料领域，雅克科技有望引入大基金，成为国内集成电路材料的平台公司，未来将持续受益于大基金在产业链中的优势资源。
持续并购，集成电路材料平台初步形成：电子材料具有认证周期长、客户粘度大、领头羊产品齐全等特点，国外经验表明，并购是电子材料行业的重要成长模式。公司秉持这一理念，形成了“并购+投资+整合”的商业模式，连续收购UPChemical（晶圆制造前驱体材料）、华飞电子（半导体封装材料），并与韩国Foures公司（气体输送设备制造商）合资设立福瑞半导体公司，与韩国Jaewon公司（提供光刻、清洗、刻蚀等电子化学品）签署合作备忘录；并拟收购科美特公司（电子特气），涉足电子特气领域，引入国家集成电路产业基金。若收购完成，公司股东将包含国家集成电路产业基金和擅长并购的华泰瑞联公司，有利于公司开拓客户和持续并购；并且公司将拥有完善的半导体材料产品线和一线大厂的客户资源，后续将充分发挥市场协同作用；未来公司将坚定地沿着并购+投资+整合的模式发展下去，将公司打造成国内集成电路材料领域的龙头。
3、投资评级与估值：预计公司17-19年EPS为0.22、0.26、0.33元/股，对应PE为97、80、64倍。若收购安美特和江苏先科完成，预计17-19年EPS为0.60、0.70、0.86元/股，对应PE为35、30、25倍。公司战略布局清晰，执行能力强，有望成长为集成电路材料龙头，维持“推荐”评级。
温馨提示：证券时报网所有资讯内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
