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海天味业:提价推动盈利能力提升

2017-10-31 09:02  证券时报网快讯中心

产品量价齐升,收入有望稳定增长


公司今年前三季度收入108.46 亿元,同比增长21.04%;单三季度收入34.08 亿元,同比增长22.09%。16 年底公司对大部分产品提价5%,3月份调价基本完成;剔除涨价和产品结构升级因素影响,推算单三季度销量增长15%左右。公司销量增长主要来源于两方面:(1)餐饮行业回暖,17 年前三季度住宿和餐饮业GDP 同比增长7.2%,创09 年以来新高。海天餐饮渠道占比高,受益明显。(2)16 年第三季度以来公司加大品牌建设力度,冠名多个热门综艺节目,拉动销量增长。公司今年上半年收入增速较高主要系16 年同期公司停货去库存、销售基数较低所致;单三季度收入增速环比第二季度(收入增长24.88%)下降,主要源于16 年下半年渠道库存降低,公司出货量提升。受益渠道库存下降和春节旺季备货,公司16年第四季度销售基数较高,预计公司今年第四季度收入增长20%左右。


提价和产品结构升级有望推动盈利能力进一步提高


公司前三季度实现净利润25.39 亿元,同比增长24.49%;单三季度净利润7.16 亿元,同比增长29.03%。公司前三季度净利率23.40%,较16年前三季度提升0.64 个PCT;前三季度毛利率45.38%,其中单三季度毛利率46.45%,创历史新高。毛利率提升主要来源于三方面:(1)16 年底产品提价;(2)受益消费升级,公司产品结构升级明显,例如高端酱油销量增速优于酱油整体;(3)黄豆、白糖等原材料(成本占比50%)价格回落,缓解成本压力。伴随产品结构持续升级、第四季度期间费用率下降,我们预计全年净利率有望进一步提升。


投资建议


我们预计17-19 年收入149.80/171.94/202.71 亿元,同比增长20%/15%/18%;净利润34.63/41.18/51.36 亿元,同比增长22%/19%/25%;目前股价对应PE 估值40/34/27 倍,维持买入评级。


风险提示:产品结构升级低于预期,市场费用超预期,食品安全。

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