中科曙光：万亿逆差破局，通用、AI算力浪潮之巅
研究机构：申万宏源
投资要点：
芯片国产化，万亿逆差破局，国家战略核心。集成电路贸易逆差持续扩大，2016 年集成电路进口总额高达2271 亿美元，占工业品总额的19.3%，远高出其他进口工业品。以京东方为代表的面板成功实现国产化突围提供借鉴经验。国家政策与大基金投入持续加码，芯片国产化处于国家战略需求浪潮之巅。
技术壁垒、市场空间、产业利益分配格局、竞争格局决定X86 芯片突破是国产化革命的皇冠。1）复杂指令集（CISC）适用于高性能复杂环境，通用性强但具有极大技术壁垒。2）经历40 年研发，服务器端X86 架构在操作系统和应用软件生态优势无法动摇。3）Intel的近乎垄断地位导致了X86 芯片价格居高不下，服务器毛利率低于15%。4）IDC 预计ARM、OpenPower 等非X86 架构份额持续下降。
高性能计算积累、AMD 破局诉求、生态系统完善、龙芯经验积累、唯一X86 实验室落地，迎来最佳破局环境。公司在高性能计算领域多年积累，奠定产业链衍生基础。 AMD 在与Intel50 年竞争历史中被压制，最佳时点匹配合作，2017 年依靠ZEN 架构反转凸显海光潜力。X86 架构拥有最完善的生态体系，研发成功则有大规模推广可能，龙芯研发积累架构及生态经验，国家唯一先进微处理器实验室落地，五重因素共振推进X86 芯片破局。
X86 芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务持续推进四因素驱动公司业绩爆发。我们分别测算四因素影响，并在业绩测算中，根据各因素确定性，考虑X86芯片国产化、谨慎考虑存储升级、云服务拓展影响、暂不考虑AI 算力需求对业绩影响。保守考虑下4 年后影响利润约20 亿元。
寒武纪能效提升超GPU 百倍，创建指令集拥抱AI 未来，曙光研发、合作深度均冠绝市场。寒武纪2 号单芯片能耗相对当前主流GPU(NvidiaK20)能耗降低330 倍，64 结点系统相对GPU 能耗降低150 倍。指令集专利优势将是长期竞争核心。龙芯渊源、协助研发、师出同门优势，预计合作深度冠绝市场。
较上次报告，上调2017-2019 归母净利润3%、36%、119%，一年目标市值420 亿元，上调为“买入”评级。综合收入、毛利率、费用、少数股东权益假设，预计2017-2021年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2/151.9/185.5 亿元，预计归属上市公司股东的净利润分别为2.94/5.35/10.08/16.46/22.12 亿元，对应PE 为82X/45X/24X/15X/11X。较上次报告，上调2017-2019 归母净利润3%、36%、119%，上调原因为X86 国产化、存储升级、云计算推进。PEG 法得一年目标市值420 亿元。
西王食品：成本有所上升，定增有序推进
研究机构：国海证券
投资要点：
成本有所上升：kerr 公司主营业务为运动营养产品（Sports Nutrition）和体重管理产品（Weight Management）的研发和销售，主打产品MuscleTech 和Six Star 的主要生产成分是乳清蛋白，分别约占其产品生产成本的50%和30%左右。乳清蛋白的价格在2014 年达到峰值，在2015 年开始下降进入低谷，2016 年以来有了轻微复苏并趋于平稳增长，预计2017 年均价不到3 元一磅，同比2016 年有所上涨，乳清蛋白价格的上升使公司面临一定的成本压力，公司通过在国内市场降低折扣率来应对成本的上升。
线上稳步增长：伴随着经济的发展，国民健康意识不断加强，健身房锻炼及马拉松比赛等运动形式在国内不断普及，国内运动营养市场稳步增长。公司保健品业务以线上为主，核心产品MuscleTech 天猫旗舰店17H1 翻倍以上增长，2017 年6 月， 西王食品又一主打产品SixStar 在天猫上线，产品覆盖更广泛运动人群。公司同时开发长沙西子、北京亿动等线上经销商，通过与阿里健康战略合作，增强品牌知名度。海外市场在北美成熟市场深耕外，在巴西、印度等新兴市场由美国总代理转为新经销商，积极开拓增量市场。
定增有序推进：公司上半年财务费用1.19 亿元，财务费用压力较大。6 月27 日，西王食品非公开发行过会，此次非公开发行募集资金总额不超过16.7 亿元，扣除发行费用后主要用于归还并购加拿大保健品Kerr 公司所产生的国内借款（国内借款10.05 亿元，利息8.5%）。预计此次定增将在2017 年底前完成，在归还借款后，可以改善公司资本结构，每个季度有望减少2100 万左右的利息费用，盈利能力大幅增厚。
投资建议：基于审慎性考虑，在定增没有完成前，暂不考虑其对公司业绩和股本的影响，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.77 元、1.18 元、1.54 元，对应PE 分别为27X、18X、14X。传统植物油符合大健康消费趋势，国内运动营养市场稳步增长，定增完成后财务费用有望降低，员工持股彰显公司信心，维持“买入”评级。
风险提示：新品不达预期；食品安全事件；定增进展的不确定性；kerr 公司运动营养产品开拓中国市场不及预期；kerr 后续20%股权收购的不确定性；传统植物油市场发展不及预期。
中兴通讯：三季报快报点评：业绩符合预期
研究机构：华泰证券
2017 三季报快报，公司业绩符合预期
10 月18 日晚，中兴通讯发布2017 年前三季度业绩快报，公司前三季度预计实现营收765.8 亿元，同比增长7.01%；归母净利润为39.05 亿元，同比增长36.58%。同时公司预计2017 年全年可实现盈利43-48 亿元，整体来看符合我们之前的预期。
与市场不同的观点：技术优势明显，受益确定性高
公司投资收益大幅增加是三季报盈利大幅增长主要原因，但剔除去年及今年的非经常损益及资产减值部分，预计今年公司实际盈利能力相比去年依然有小幅提升。在运营商支出大幅下滑的背景下，公司实现营收的平稳增长，我们认为公司在通信领域技术优势明显，未来将充分享受5G 及物联网市场红利，受益确定性高。
与众不同的逻辑1：剔除非经常损益和资产减值，预计今年盈利小幅提升
剔除非经常性收益，预计今年公司业绩小幅上升。2016 年，剔除公司当年计提的赔款支出外，公司可实现盈利38.4 亿元。2016 年共实现投资收益16.4 亿元，并产生汇兑收益6.2 亿元。剔除这两项非经常性损益影响，并加上去年资产减值费用28.5 亿元，公司在2016 年利润水平约为44.3 亿元。2017 年，剔除今年的投资收益，预计公司2017 年利润水平约为20-25 亿。预计今年公司股权激励费用的支出约在2.5-3 亿元之间，资产减值费用预计全年大概在21 亿元，汇兑损失为0.5-1 亿元。今年预计实际盈利水平调整之后在44-50 亿元之间，取中位值为47 亿，相比去年提升6%。
与众不同的逻辑2：手机业务实现扭亏，为公司贡献利润
得益于海外布局和持续的市场深耕，我们预计今年公司手机业务实现营收和毛利的双增长。其中，美国将保持强劲表现；日本同比发货量获得突破性进展；西班牙、澳大利亚等国家继续保持高速增长。我们预计，公司今年手机业务将实现扭亏，为公司开始贡献利润。
与众不同的逻辑3：公司加强管理，基本面持续改善
今年以来，公司不断推出内部治理措施，新董事长上任、优化产品线和剥离非核心业务、调整手机部门、进行内部审计，经过一系列治理和改革，公司基本面改善，业务上聚焦主业，更加重视合规和风控。我们认为公司加强治理的效果将逐步开始显现。
维持“买入”评级
作为全球通信设备龙头企业，公司将充分享受5G 带来的市场红利。维持我们之前的预测，预计2017-2019 年净利润分别为43.5/49.8/62.4 亿元，对应市盈率分别为29.48/25.73/20.55x，我们认为公司未来业绩确定性高，小幅调高目标价至18 年25-30 倍PE 估值，目标价为：29.75-35.7，维持“买入”评级。
风险提示：运营商支出不达预期，公司海外业务拓展不达预期。
歌尔股份：全年有望保持快速增长
研究机构：东方证券
公司17 年前三季度实现营收172.6 亿元，同比增长37%，归母净利润13.9亿元，同比增长34%，其中第三季度归母净利润6.7 亿元，同比增长19%，符合预期。同时公司预告2017 全年归母净利润20.6-23.9 亿元，同比增长25%-45%，伴随四季度大客户订单上量，公司全年业绩有望保持快速增长。
核心观点
声学器件迎来新一轮升级周期：iPhone X 在防水、立体声、麦克风等环节显著升级，单机价值量接近翻倍提升，并将继续引领声学器件的创新，而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及，电声市场有望保持每年25-30%的成长速度，将超过100 亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力，通过优化管理、精益生产、聚焦大客户，夯实了核心竞争力，在大客户中获得主要份额，进一步巩固全球电声行业领先地位。
AR/VR 产品前景可期：未来随硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富，AR/VR 将成为ICT 市场上少见的高增长产品。歌尔具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力，与全球科技大厂深度合作布局AR/VR产业链，是Sony PS VR 和Oculus 的独家代工厂商，与高通合作VR 一体机方案有望逐渐上量，同时苹果、迪士尼引领AR 市场机遇带来更大空间，拉动公司AR/VR 业务快速增长。
Hearables 有望成为下一个风口：苹果去年发布智能耳机AirPods，今年上半年发布智能音箱HomePod，有望引领Hearables 热潮，推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求，歌尔超前布局Hearables 等新型智能硬件，可以为蓝牙、3D 封装、传感器等环节提供整体技术解决方案，与各大科技巨头紧密配合，在市场占有绝对领先地位，未来有望实现新的业绩增长。
财务预测与投资建议
我们预测公司17-19 年每股收益分别为0.70、1.00、1.38 元，根据可比公司，我们给予17 年37 倍PE，对应目标价为25.9 元，维持买入评级。
风险提示
声学技术升级不达预期；公司AR/VR 业务发展不达预期。
中文传媒：传统主业平稳，期待后续《乱世王者》对业绩贡献
研究机构：中泰证券
事件：中文传媒发布2017年前三季度主要经营数据，其中出版业务实现营收20.76亿元，同比增长13.98%，毛利率为20.84%，下滑3.62个百分点；发行业务实现营收24.37亿元，同比增长3.37，毛利率为36.47%，增长0.56个百分点；游戏业务实现营收30.09亿元，同比下降16.21%。
传统主业平稳，出版业务相对景气。公司出版发行业务前三季度收入同比增长8%，毛利同比增长2.26%，整体平稳。其中出版业务前三季度收入同比增长13.98%，第三季度单季度收入同比增长19.27%，表现出了较高的景气度，但由于纸价上涨等因素影响，毛利率下滑，毛利增速未匹配收入增速。
老游戏流水略微下滑，销售费用下降，持续释放利润。爆款游戏COK进入成熟期，流水缓慢下滑，前三季度月均流水为2.56亿元，其中Q3月均流水2.32亿元，环比Q2环比下降11.48%。我们认为这是游戏进入成熟期后的自然表现，COK上线已超过三年，表现出了强大的生命力，成本与推广费用持续降低，进入利润释放阶段。
《乱世王者》月均流水大概率超3亿，期待后续增厚公司业绩，将有效填补自研大作的真空期。《乱世王者》8月中旬上线以来稳定ios畅销榜前十，最高时达到前三，本周重回前五。我们基于三个角度综合判断其月均流水或达3-4.5亿，若保持稳定，2018年全年贡献1.8亿元-2.7亿元的经营利润，大幅提升智明星通的利润弹性：
（1）第三方角度：根据《乱世王者》目前的市场表现，伽马数据测算其8月流水约为2.6亿元，9月流水预计突破6亿元。
（2）经验角度：根据行业经验，稳定在ios畅销榜前十位置的游戏，通常日流水可达300-500万，而一般国内ios和安卓渠道流水比是3:7，因此《乱世王者》ios与安卓渠道平均月流水或达3-4.5亿元。
（3）玩家角度：某玩家月充值500元左右购买道具及VIP，达贵族五（VIP共有15个等级），战斗力在区里排名2000左右。即一个区至少2000人充值在500以上，假设充值500元是平均数，有3000-4000人充值，目前微信与QQ均超100个区，按200个区算，则月均流水达3-4亿元。 储备IP，进行长线布局，2018年或将诞生自研爆款接力COK。智明星通从世 嘉欧洲购得《Total War：King’s Return》的手游改编权，同时联手动视暴雪将对《使命召唤》进行研发，基于这两款大IP的手游有望于2018年上线，或接力COK成为新的自研爆款。
研运一体为本，打造手游出海平台。作为手游出海龙头，公司在海外市场拥有先发优势及竞争壁垒，由研发商向平台发展大势所趋。通过发掘发掘优秀游戏及团队进行投资或合作，利用自身的渠道优势及推广经验帮助企业快速成长，不断丰富自己的游戏品类及生态。2017年以来，公司手游海外代理发行业务明显提速，其中代理的《奇迹暖暖》表现亮眼，预计月流水已突破2000万。
其他看点：（1）中文传媒纳入MSCI新兴市场指数，有望获得国内外机构更多的关注及资金配置。（2）在手现金超50亿，在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势；（3）国企改革未来有望取得进展。（4）苹果将取消畅销榜排行，利好主打精品化、洞悉海外用户需求、拥有丰富推广经验及策略的智明星通。
盈利预测及投资建议：我们预测中文传媒2017-2019年实现营收分别为123.06亿元、136.25亿元、151.24元，同比增长-3.68%、10.72%、11.00%；实现归母净利润分别为15.73亿元、18.59亿元、21.53亿元，同比增长21.43%、18.17%、15.82%；目标价27元，维持买入评级。
风险提示：1）游戏流水不达预期；2）新游戏开发进度不达预期；3）汇兑损益风险；4）系统性风险。
柳钢股份：Q3吨钢毛利大增，全年业绩向好确定性强
研究机构：东兴证券
公司发布2017年三季报：今年1-9月份实现营业收入299.19亿元，同比增长60.64%，实现归母净利润12.55亿元，同比增长915.49%。分季度看，三季度业绩高达8.60亿元，环比二季度大增346%。
钢价上涨，三季度钢材吨毛利大增。公司今年Q1、Q2、Q3的中型材、中板材和小型材合计销量分别为134.55万吨、204.13万吨和182.95万吨，三季度虽然钢材销量环比有小幅回落，但中板材和小型材的平均销售单价均超过3300元/吨，粗略估算得到公司今年Q1、Q2、Q3的钢材平均吨毛利分别为295元/吨、156元/吨和640元/吨，三季度钢材盈利水平显著提升，因此三季度业绩实现超预期增长。此外，受益于汇兑净收益的增加，公司1-9月份财务费用仅1.02亿元，同比显著减少了78.28%。
位于钢材净流入地，全年业绩向好确定性强。由于广西、广东两地向来是钢材净流入地区，钢材价格一般高于上海地区，以螺纹钢价格为例，今年两广地区的螺纹价格较上海高出100-600元不等，8月底开始价差又显著扩大。我们认为，受去产能、采暖季限产等影响，今年冬季"北材南下"可能受到影响，进一步影响两广地区钢材供给，两地钢材价格有望保持强势。公司地处广西柳州，作为华南及西南地区大型钢企，在广西、广东钢材市场均具有绝对的优势地位，有望从中受益，全年业绩向好确定性强。
预计公司2017-2019年归母净利润为21.74亿元、23.19亿元和23.85亿元，对应目前PE分别为9.4倍、8.8倍和8.6倍，维持公司"增持"评级。
风险提示：钢材下游需求不及预期；原材料价格大幅波动。
航民股份：三季度增速符合预期，行业格局良好，成本重压下全年仍保持稳健增长
研究机构：东吴证券
事件：
航民股份公布三季报： Q1-Q3 公司收入25.32 亿，同增6.43%；归母净利润3.76 亿，同增5.41%。单纯公司三季度收入同比增长15.39%，归母净利润同比增长10.54%。
投资要点：
收入增长主要来自今年Q3 产品价格上升以及去年Q3 受到G20 停产影响导致基数较低。环保巡视组在今年Q3 进驻浙江，航民股份产品在8 月及9 月两次上升，带动公司收入提升。同时由于去年Q3 公司在G20 期间停产半个月，使得Q3 产量基数相对较低，进一步促进收入增长。
煤炭价格上升使毛利率有所下降。公司三季度毛利率同比下降1.32pp，至27.87%。主要由于电煤成本三季度跟踪价格上升30%+，而煤炭成本占公司印染总成本比重在20%左右，拖累公司毛利率。公司其他期间费用率略微增长基本保持稳定。
二股东减持通过大宗交易进行，对二级市场冲击较低。公司于9.18公告，公司二股东万向集团（持股18.029%）计划在六个月内以集中竞价、大宗交易以及协议转让的方式减持公司股份不超过8278.08 万股（占总股本13.03%）。截至目前，万向集团通过大宗交易减持公司809.9 万股（占比1.27%）。
环保进驻浙江持续，行业整体产能收缩趋势未变。由于环保组Q3 进驻浙江，绍兴滨海工业区100 多家印染厂被点名，大量染厂停产整顿行业产能继续紧缩，使得浙江地区部分企业产品价格上升超过10%。同时，在巡视组督查的同时，17 年6 月印染等行业被列为杭州大气污染整改的重点行业，到2021 年萧山地区印染企业数量将由40 余家减少到19 家，行业产能收缩和集中度提升均为航民带来潜在利好。
全年依旧有望保持增长态势，估值合理保持推荐：去年四季度由于提价及产量增加（弥补去年Q3 损失）为业绩高点，今年Q4 我们预计增速较低但有望保持正增长。全年我们预计公司归母净利润5.66 亿，同增4.2%。未来三年净利润预计分别为5.66/6.25/6.92 亿，对应PE 分别为13.2/12.0/10.8 倍，公司估值合理且印染产业整合预期持续存在，公司作为行业龙头我们继续维持“买入”评级。
风险提示：（1）下游需求波动影响订单量；（2）原材料成本上升风险；（3）二级市场减持带来股价波动风险。
东易日盛：基本面持续向好，业绩释放可期
研究机构：华泰证券
事件
公司10 月19 日晚发布三季报，2017 年1-9 月份实现营业收入23.8 亿元，YoY+28.55%，实现归母净利润0.42 亿元，YoY+182.5%。Q3 单季度实现归母净利润0.5 亿元，YoY+75.93%。公司业绩增速加快，主要因为订单增加带来主业内生增长，外延产业链投资获得预期收益。公司预告全年净利润1.73-2.59 亿元，YoY+0-50%。
费用控制良好，经营现金流保持稳定
2017 年前三季度公司综合毛利率34.97%，同比下滑1.72pct，我们判断与营改增有关；期间净利率3.41%，较去年同期增加1.41pct，主要系费用率的下降。期间费用率30.28%，同比下降1.81pct，其中销售费用率下降4.11pct，但绝对值有所增长，管理/财务费用率分别上升2.22/0.08pct。公司经营活动现金流量稳定，净流入5.44 亿元，YoY+35.37%，收现比118.41%，同比提升1.43pct，保持家装业务一贯的良好态势。
长租公寓千亿蓝海市场，A6/速美业务蓄势待发
公司主要看点包括：一，A6 业务的客单价和开店数量稳步增加，以完善的城市布局和多样化的下游客户。A6 业务收入预计在17-19 年将保持15%-20%的稳定增长。二，速美超级家业务加入直营模式，配以成熟的信息化系统、即将建成的智能物流仓储管理平台以及有保障的木作厂工艺，我们预计放量在即。三，公司布局长租公寓事业部，有望在蓝海市场占得先机。我们预计长租公寓装修市场年均1500-2500 亿元规模，为纯增量市场。公司原有的品牌与资质优势、业务优势与系统优势将带动此业务的快速发展，成长前景广阔。
收购欣邑东方/与大型地产商合作，在手订单充足
公司拟以3 亿元人民币收购城飞国际持有的北京欣邑东方室内设计有限公司60%股权，该公司主要从事室内装饰设计业务。从合并基准日起，未来三个12 月的承诺扣非净利润分别达到4560/5244/6031 万元，预计收购完成后将进一步增强公司整体盈利能力。同时，根据公司公告，公司拟与某房地产企业签订重大战略合作协议，主要涉及投资以及在主营业务方面的相互协同，将拓宽公司的收入来源。截止2017 年9 月30 日，公司新签订单虽然较上期环比下滑11%，但在手订单环比增长12%，达35.65 亿元，其中家装订单占到86%。在手订单充足，业绩保障性高。
家装行业龙头，维持“买入”评级
我们预计17-19 年EPS 为0.91/1.29/1.69 元。公司已于8 月份拿到定增批文，底价为24.98 元。我们认为可给予公司17 年30~35xPE，对应PEG小于1，对应合理价格区间27.30~31.85 元，维持“买入”评级。
风险提示：速美业务业绩不达预期；住房租赁市场政策落地不达预期等。
东土科技：业绩基本符合预期，防务业务保持快速增长，研发投入持续加大
研究机构：招商证券
事件：
2017 年前三季度公司实现5.2 亿元，归属于母公司所有者的净利润为7513 万元，较上年同期增分别增长22.8%和10.69%，基本每股收益为0.145 元。
评论：
1、业绩基本符合预期，防务业务保持快速增长，在手订单保障全年增长
2017年前三季度公司实现5.2亿元，净利润为7513万元，较上年同期增分别增长22.8%和10.69%，第三季度收入为1.82亿元，净利润为3165万元，同比增长10%和3.5%，其中防务业务收入继续保持快速增长。根据上半年公司在手订单情况（新增4.4亿元，未执行5.5亿元），我们判断第三季度收入增速有所放缓受到订单确认节奏的影响，全年看收入有望保持20%以上增长。同时防务业务收入规模增长，也带动盈利水平整体提高。
2、防务业务规模增长提升毛利率，研发投入加大带来管理费用大幅增长，
综合毛利率为53.7%，同比提升2.4个百分点。我们判断主要因军用业务规模增长带来毛利率的提升。费用方面，销售费率为10.96%，同比下降1个百分点，主要收入规模增长效应；管理费用率为28.7%，同比增长4.34个百分点，但相比上半年费用率提升已经有所收窄，主要因上半年继续加大新产品的研发投入。财务费用为969万，同比增加1014万元，主要新增借款利息费用及汇兑损失。
此外，公司上半年进一步加大了研发投入，研发费用同比增长80%，预计全年研发投入超过1亿元。研发投入主要由于工业互联网平台和产品，信息化解决方案、智能制造相关标准和专项的研究。截至目前，公司及全资、控股子公司合计拥有专利265项（包括4项海外授权专利，11项国防专利），其中发明专利123项。为公司战略发展目标的实现发挥 了支撑作用。
3、重视工业互联的“大格局”，维持“强烈推荐-A”评级。
公司成长的逻辑在于在工业军事互联的“大格局”下，通过内生外延的方式，不断深入落地。公司革命式融合一体化工业服务器有望今年在电力和交通两领域率先形成试点突破，明年开展全面推广，我们坚定看好公司在工业军事互联领域的发展前景。我们预计公司17和18年业绩分别为1.51亿元和2.1亿元，对应当前股价PE分别为47X和34X，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示： 工业互联网产品进展缓慢，新市场开拓不达预期。
南钢股份：Q3净利创历史新高，未来看点在三轮驱动
研究机构：光大证券
◆公司2017 年Q3 单季净利8.42 亿元，创上市以来新高。Q3 单季归母净利同比增长925%、环比增长27.76%。EPS 为0.19 元/股左右，折合吨钢净利为272 元/吨，创上市以来新高。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为20.50 亿元左右，同比增加约800%。
◆行业政策推动和公司优化产品结构双重因素使得业绩向好。2017 年国家持续推进供给侧结构性改革，钢铁企业经营环境明显好转，钢材价格保持在较高水平。同时，公司持续优化“高效率生产、低成本智造”精品特钢体系，加强品种结构优化、发掘精益智造潜能，运营效率大幅提升，盈利同比大幅增加。两方面综合作用下，公司盈利维持在较高水平。
◆公司主要钢材品种的吨钢盈利水平维持高位。我们根据成本盈利模型测算的吨钢盈利情况显示，按照我们10 月13 日测算的不考虑库存变化的螺纹钢，热轧卷板利润达到了732 元/吨和821 元/吨，比上半年高景气度的6月份提高130 元/吨和326 元/吨。
◆完成定增发行，新材料、环保和智能制造三轮驱动，维持“增持”评级。公司为华东地区千万级钢铁产量的大型钢铁生产集团，主营螺纹钢和中厚板、棒线材等钢材品种。我们维持之前的判断，预计公司2017 年Q4 归母净利润将延续Q3 的高水平，全年归母净利为26.7 亿元，对应EPS 为0.61元/股，PE 为7.9 倍，维持“增持”评级。
◆风险提示：（1）需求缩减导致钢价大幅波动的风险；（2）环保政策不及预期，钢铁去产能进程缓慢的风险；（3）公司经营不善的风险。（4）公司增发募投高效利用煤气发电项目有一定的跨行业经营风险。
