华侨城A：深度参与粤港澳大湾区发展
研究机构：广发证券
核心观点：
落子前海，发力深圳
华侨城在2017 年上半年继续加大土地投资力度，同时在关键项目拓展方面，取得了令人欣喜的进展。公司在17 年4 月以45.8 亿获得的深圳宝安中心区滨海文化公园（一期）地块，项目位于宝安中心区海澜路以南、新圳河以西、沿江高速以东，占地面积38.14 万平方米。本次出让包含4 宗建设用地及中央海滨文化公园用地，建设用地面积为10.53 万方，规划建筑面积18.56 万方，刨除文化及游乐设施用地，商业物业总建面为12.06 万方。
深度参与粤港澳大湾区长期发展
滨海文化公园在4 月19 日举行了奠基仪式，计划投资100 亿元，预计于2020 年完工并投入使用，随着宝安滨海文化公园二期、三期工程的推进，将进一步完善西部岸线“滨海+休闲+文化”的功能，华侨城从16 年开始表现出的积极参与深圳市重大工程的态度和决心，从大空港到滨化文化公园，公司深度参与到粤港澳大湾区的建设中，积极发挥央企的责任和作用。
资源丰富，保障集团收入业绩快速增长
华侨城集团在17 年初的集团年会上提出了“跨越式发展”的经营计划，上市公司华侨城A 作为集团主要的经营主体，凭借丰富的资源储备，结合当前的期房以及现房项目结构，公司未来2 年的业绩增长有较强保障。
预计17、18 年的业绩分别为1.12 和1.43 元，维持“买入”评级。
华侨城目前在手地产项目总储备建筑面积2204 万方，未结算面积达到了1608 万方，随着上市公司整体周转及开发速度的提升，业绩将加速释放。
风险提示
房地产市场进入调控期，深圳市场储备占比过高，流动性折价大。
中金环境：与中国一冶实质合作项目落地，模式可复制性强
研究机构：国信证券
公司发布公告：与枣强县人民政府、中国一冶签订了《河北省枣强县教育园区综合管廊、道路基础设施、大营镇污水管网 PPP 项目三方意向合作协议》，拟合资成立PPP 项目公司，共同参与中国一冶中标的河北省枣强县教育园区综合管廊（一期）PPP 项目、枣强县教育园区道路基础设施 PPP 项目、枣强县大营镇污水管网 PPP 项目的建设及运行工作，三个项目投资总额为 90,236 万元。
评论：
借助央企背景拓展PPP 项目，模式可复制性强
公司2016 年10 月17 日与中国一冶签署《战略合作协议》，旨在PPP 项目市场及环保领域打造协作同赢、可持续发展的合作伙伴关系。距《战略合作协议》签署8 个月后，实质性的合作项目终于落地。此次项目合作涉及枣强县人民政府、中国一冶、中金环境三方。三方拟合作成立PPP 项目公司，共同参与枣强县三个项目，其中在PPP 项目公司中，中金环境持股40%，枣强县政府持股30%，中国一冶持股30%。三个项目总投资额为9.02 亿，其中中金环境承担三个PPP 项目总工程量的55%，预计金额为4.96 亿。
中国一冶隶属世界五百强企业中冶集团，在拓展PPP 项目上具有先天优势。中金环境与中国一冶合作，可以借助中国一冶的央企背景，在PPP 领域拓展更多项目；同时，中金环境前段咨询设计、后端环境治理产业链齐全，完全具备承接大型PPP 项目的条件。目前公司在手PPP 订单近30 亿，后续有望复制与中国一冶的合作模式，在PPP 领域加快脚步，获取更多订单。
多渠道员工利益绑定+高管增持，激励到位业绩持续高增长可期
公司积极推出员工持股计划以及股票期权激励，多渠道完善激励体系。1）员工持股计划：第三期员工持股计划已经完成购买，共5.6 亿。2）股票期权激励：向729 名员工授予股票期权3,870 万份，行权条件为2016-2018 年业绩较2015年增长70%/125%/170%。3）公司总经理郭少山先生增持50 万股。多渠道的激励机制实现员工与公司利益绑定，极大调动员工积极性；高管大手笔增持彰显对公司未来发展的坚定信心。
我们认为公司业务布局合理，发展思路清晰，致力于打造“环境医院”平台，在污泥、蓝藻处置及环评领域深耕细作，业绩持续高增长可期。同时公司多渠道完善激励体系，实现基层、中层与高管与公司利益绑定，极大调动全体员工工作积极性。我们预计公司17-19 年归属净利润分别为7.25/9.82/12.92 亿元，对应PE 为27/20/15，维持“买入”评级。
博汇纸业：员工持股彰显发展信心，三季度进入旺季价格有望超预期
研究机构：东莞证券
核心观点：
事件：公司发布员工持股计划，本次员工持股计划拟募集资金总额不超过1 亿元，通过信托计划的劣后分级，信托计划的资金总额不超过3 亿元，本次员工持股计划所持有的股票累计不超过总股本5%，任一持有计划的份额不超过总股本1%。该计划涉及的股票拟通过二级市场（含大宗交易）、协议转让等方式进行。
员工持股计划彰显公司信心：此次员工持股计划的参与对象为公司董监高以及下属控股及全资子公司员工，募集资金来源全部为员工合法薪酬，募集资金金额1 亿元。本次员工持股计划范围覆盖下属控股及全资子公司员工，彰显公司高层对于未来发展的信心。
二季度为传统淡季，部分龙头限产保价：公司一季度销量及盈利情况较好，Q1 实现净利润1.98 亿元，超出市场预期。进入二季度，白卡纸销量受季节性影响环比有所下滑，但由于白卡行业集中度高，部分龙头企业采取停机检修的方式限产保价，致使白卡纸价格在二季度维持高位水平。从上游成本来看，阔叶浆、针叶浆的价格自16 年10 月开始回升至5 月，6 月以来国内纸浆价格走低，外商纸浆价格涨势趋弱，后期预计将为白卡盈利贡献一定业绩弹性。
行业龙头抱团+三季度旺季到来，公司Q3 有望量价齐升：白卡纸下游主要是电子产品、食品、医药包装等，三季度为白卡行业旺季，近两周由于白卡价格处于淡季产品价格略下滑近200元（目前价格6513 元/吨），我们预计进入三季度后公司产品价格有望重启向上趋势。此外，白卡纸集中度高，APP 产能240万吨，晨鸣200 万吨，博汇140 万吨，太阳万国140 万吨，CR4集中度超过85%，龙头之间协同能力较强，Q3 存提价预期。
行业需求增长，白卡替代效应加强，19 年前无新增产能：行业需求方面，受益于下游电子、医药等包装需求增长，加上消费升级的大趋势，质量好的白卡对低质量的灰底白卡形成一定的替代作用，白卡下游需求每年保持近10%的增长。供给方面，至2018 三季度行业龙头没有新增产能投放（2018Q4 中国纸业预计投放200 万吨，2019 博汇预计投放75 万吨），叠加环保催化小产能退出，预计行业景气将持续维持高位。
投资建议：我们预计公司17/18/19 年的利润分别为7.44 亿、7.61 亿、8.47 亿，当前市值对应2017 年PE 约9 倍，安全边际较高，给予公司“买入”评级。
风险提示：环保落实低于预期，纸品价格回落等。
清新环境：非电领域持续拓展，提标治理打开成长空间
研究机构：国海证券
事件：
公司16 日晚发布公告：公司拟参与竞买山东华宇所属电厂的超低排放环保资产，标的资产评估价值为5136.51 万元，其中资产净值4480.41 万元，负债656.10 万元。对此，点评如下：
投资要点：
非电领域持续拓展，烟气治理龙头不断巩固
2016 年5 月31 日，公司与中国铝业共同投资设立北京铝能清新环境（公司股权60%，中国铝业40%），而后出资17.54 亿元购买中国铝业下属的5 家企业燃煤发电机组的脱硫脱硝、除尘等环保资产。此次拟参与竞买的是5 家企业之一的山东华宇所属电厂的超低排放环保资产，此次交易符合环境污染第三方治理的国家政策要求，也是公司采取中铝模式在非电领域持续拓展的成果。同时我们认为，与中铝的合作将形成良好的示范效应，公司有望凭借技术优势和项目经验获取其他大型央企国企的优质环保资产。
公司在非电领域拓展显著：2016 年公司脱硫脱硝除尘业务在非电行业实现大型火电机组22 台，机组规模8560MW（电力行业116 台，59715MW），中小燃煤锅炉65 台，锅炉规模13250t/h（电力行业63 台，7525t/h）。公司坚持技术研发为前提，以“中铝模式”、收购博慧通等方式不断布局非电领域，实现在石化、钢铁、水泥、玻璃等非电行业的拓展，烟气治理龙头地位不断巩固。
火电超低排放仍有市场，非电行业提标治理打开成长空间
2015 年12 月环保部等三部委联合发布的《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》：到2020 年前（东部2017 年、中部2018年）全国所有具备条件的电厂实现超低排放，而2016 年中国环境状况公报数据显示：2016 年全国燃煤机组累计完成超低排放改造4.4亿千瓦，仅占煤电装机容量的47%，未来还有53%的改造空间，随着考核期限临近，预计煤电行业超低排放将加速推进。
同时，随着环保政策的趋严、环保督查力度的加大，非电行业的烟气治理的需求逐步凸显。2017 年6 月13 日环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20 项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）意见的函，对钢铁、建材、有色、火电、锅炉、焦化等多个工业行业全面增加无组织排放控制措施要求，从2019 年1 月1 日起执行，其中京津冀地区“2+26”城市从2017 年10 月1 日起执行。同时提高了钢铁行业大气污染物特别排放限值，新增平板玻璃、陶瓷、瓦砖等行业的大气污染物排放标准。非电行业的提标治理提上日程，行业即将开启，公司有望凭借技术和经验优势获取更多的市场订单，成长空间打开。
布局一带一路具备看点，拓展水、固废欲成为综合环保企业
在国内项目稳步推进的同时，公司放眼全球，积极布局一带一路。公司成立了波兰子公司，拓展海外业务，目前已经取得部分订单。同时拟以自有资金不超过1000 万元港币在香港设立子公司拓展海外市场，新增业绩看点。此外，公司5 月份中标中铝宁夏能源集团六盘山热电厂2×330MW 机组脱硫废水“零排放目改造工程，公司首个脱硫废水零排放项目落地，实现了工业水治理的突破。公司在年报中提出，在立足烟气治理行业的同时，未来有可能涉足电力行业的水、固废等领域，长期目标是发展成为综合型的环保企业，公司的发展前景值得期待。
股权激励和员工持股激励到位，同时奠定一定的安全边际
1）2016 年7 月12 日，公司向11 名激励对象授予296 万份预留股票期权，预留股票期权行权价格为17.49 元；2）7 月18 日公司2016员工持股计划（中金公司清新1 号集合资管计划）完成购买股票2286.13 万股，购买均价17.44 元/股，锁定12 个月，员工持股计划总规模达4 亿元，员工持股1 亿元，杠杆比例高达1:3，参与员工1567 人，员工持股计划参与人数、总金额及杠杆比例都比较高，彰显出员工对公司发展充满信心，激励机制到位，利于公司长期发展。同时目前股价18.73 元，股票期权行权价个员工持股价格奠定一定安全边际。
盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.97、1.25、1.59 元，对应当前股价PE 分别为19、15、12 倍，维持“买入”评级。
风险提示：公司项目开拓及推进进度低于预期风险、公司海外拓展不顺的风险、其他业务拓展不及预期的风险、宏观经济下行风险。
海兴电力：超前覆盖一带一路，配用电业务稳步发展
研究机构：东北证券
报告摘要：
全球化布局，超前覆盖“一带一路”。公司以海外市场起家，在海外深入布局，80 个国家地区开展业务，覆盖“一带一路”沿线主要国家，在亚非拉均有相应核心产销机构，直销模式建立稳定客户关系，海外营业收入占比始终维持在50%以上，通过构建海外营销和生产网络，公司海外产品毛利率保持在较高水平，保证了盈利能力稳定提升。
国内业务稳健增长，配电有所突破。国内智能电表投资趋于稳定，公司2009 年进入智能电表业务后来居上，一直是国网和南网主流供应商，出货量稳健增长，市场份额保持稳定。2016 年配电设备中标国网项目，2017 年一季度继续中标，配电领域有望成为公司国内业务新的增长点。
“产品+解决方案”快速拓展，配网建设与运营逐步放量。公司在海外主要是“产品+解决方案”的业务模式，实力领先国内同行，毛利率超过50%。公司以PPP 模式参与海外配网建设与运营，有望实现“产品—解决方案—运营”一体化业务模式，利于整合资源，降低中间成本，预计公司将充分发挥资源与渠道优势，海外配网项目将逐步放量。
海外收入占比行业领先，商业模式粘性强。公司海外收入领先于同行，以产品为基础，海外生产和营销平台为纽带，海外的商业模式能够形成强大的客户粘性，深厚的海外资源积累能够对于同类企业进入海外市场形成良好的先发优势。
盈利预测：预计公司2017-2019 年的EPS 分别为1.65、2.01 和2.49 元，公司海外表计业务市场优势稳固，配用电建设、运维以及分布式微网领域的市场将逐步打开，将成为新的业绩增长点，给予公司“增持”评级。
风险提示：海外市场环境发生变化；配用电领域拓展不及预期。
台海核电：核级铸锻件领先企业，行业转暖迎来机遇
研究机构：安信证券
■核岛一回路主管道领先厂商，非核零件拓展顺利：公司是国内唯一同时具有二代、三代核电机组主管道制造能力的企业。在2016、2017 年至今的核电机组主管道招标中，公司斩获了全部订单，彰显公司技术实力。在连续两年未有新机组开工的困难情况下，公司在核电领域开发了主泵泵壳、屏蔽环等新业务，并开拓了军工、石化、冶金等铸锻件业务，打开下游市场空间。
■首台三代核电机组有望年内发电，后续设备招标渐次展开：三门核电一号机组第二次热试进展顺利，有望年内并网发电。发电后将成为我国第一台正式发电的三代技术核电机组。日本福岛事故后，我国原则上不再批准新的二代或二代加核电机组。在没有三代核电机组发电的情况下，我国2016、2017 年至今都未新批机组开工。首堆发电后将验证三代技术的可行性，后续机组审批有望加快。
为确保核电机组建设工期，制造工期长、难度高的主设备一般在项目核准前开始招标，白龙、廉江4 台核电机组2017 年5 月底陆续开始进行主设备招标，后续招标活跃度有望加大。
核电机组一般建设周期4~5 年，设备招标贯穿整个建设周期。根据以往经验，核电机组在第一到四年上设备招标价值量分别为40%、25%、15%、10%，按此测算，2018~2020 年核级铸锻件市场空间分别为250、312、408 亿元。
■涉足核电后市场，开启未来成长空间：我们测算，到2020 年我国将有逾8000吨核电乏燃料需要处理。目前大部分乏燃料暂存在核电站乏燃料水池，秦山、大亚湾等核电站乏燃料水池都已接近饱和状态。未来乏燃料处理将达千亿市场空间。公司及母公司台海集团积极布局后市场，据公司公告，公司已具备中子吸收材料等部分储运、处理设备制造能力。核电后处理有望成为公司又一增长极。
■投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的收入分别为22.7、32.6、36.6 亿元，净利润分别为8.3、11.3、13.3 亿元；公司是核电设备标杆企业，将优先受益于行业回暖，非核领域及核电后处理业务打开未来成长空间，成长性突出。给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为58 元。
■风险提示：核电建设进展不达预期，新市场开拓不达预期。
信维通信：联手五十五所，完善射频主业产业布局
研究机构：民生证券
一、事件概述
近期，公司公告：1）董事会审议通过建设信维通信科技园项目的议案，江苏信维拟投资不超过 11 亿元在江苏省常州市金坛华罗庚科技产业园建设“信维通信科技园项目”第一期。2）公司与中电五十五所签订战略合作框架协议，拟在声表面波晶体材料和器件、5G 通信用高频器件、GaN 射频功率芯片、SiC 电力电子器件及模块、MEMS 射频器件等方面展开合作，同时，五十五所优先引入公司作为战略投资者增资德清华莹公司。3）与中电五十五所签订《投资意向书》，公司拟出资1.1 亿元入股德清华莹，成为德清华莹的第二大股东。
二、分析与判断
联手五十五所，完善射频主业产业布局
1、公司与五十五所签订战略合作协议，双方拟在声表面波晶体材料和器件领域展开合作；出资共建5G 通信高频器件产业技术研究院，从事 5G 通信用高频器件的技术研究；出资共建GaN 射频功率芯片6 寸线，开展GaN 射频功率芯片的工艺开发与制造；共同推广SiC 电力电子器件及模块在汽车电子、轨道交通及新能源等领域的应用；共同开展射频 MEMS 器件的设计与加工，建设具有国际领先水平的国家级射频MEMS 微系统工艺制造平台。
2、我们认为，五十五所在射频电子和功率电子领域具有卓越的技术开发能力和深厚的产业化基础。公司与五十五所在射频前端器件领域展开多个方向的合作，有望借助于五十五所的技术优势，完善公司射频前端器件的产业布局。射频前端器件领域具有广阔的市场前景，未来有望成为公司新的利润增长点。
增资入股德清华莹，深入射频前端业务布局
1、在战略合作协议基础上，公司与五十五所再签订投资意向书，拟以现金1.1亿元增资德清华莹，成为其第二大股东。同时约定，本次增资入股后，如德清华莹需再进行增资，公司拥有不少于当次增资金额50%的优先认缴权。
2、我们认为，德清华莹是五十五所旗下控股子公司，也是国内最早研制生产声表面波滤波器产品的企业之一，在声表面滤波器领域具有较好的技术积累。本次增资有助于公司完善滤波器等射频前端业务的产业布局，进一步提升综合竞争力。
打造江苏产业基地，实现国内的多点布局
1、2016 年，公司成立信维通信（江苏）有限公司，此次通过江苏信维投资不超过11 亿元在江苏常州建设信维通信科技园项目，打造在深圳、北京外的第三个产业基地，实现国内多点布局，有助于公司全方位覆盖和服务客户，拓宽销售渠道和范围。
2、根据规划，2017 年完成建设用地的竞买及项目开工，2018 年完成研发大楼、宿舍及配套设施的建设。我们认为，信维通信科技园项目的建设有助于公司更好地利用长三角优秀的研发、人才资源和优越的地理位置，更好地为世界一流移动终端客户提供研发、制造服务及技术支持。
三、盈利预测与投资建议
公司是苹果公司天线供应商，2017 年将在射频隔离器件、无线充电以及声学等业务领域发力。随着5G 时代的到来，未来公司在保持天线及上述业务稳定、持续增长的基础上，公司布局的包括滤波器、功放、开关等高端射频前端器件业务将会成为新的利润增长点。2016 年公司实施的限制性股票激励计划解锁条件对应的业绩考核目标2017-2019 年实现净利润分别不低于7.5 亿元、12.0 亿元、15.6 亿元，为未来三年业绩增长提供指引。我们预计2017~2019 年EPS 分别为0.97、1.41、1.84元。基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017 年45~50 倍PE，未来12 个月合理估值43.65~48.50 元，维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
射频前端器件领域推进不达预期；智能手机出货量不达预期；5G 网络建设推迟；新技术研发不达预期。
再升科技：“干净空气”纵深布局，产业链进一步完善
研究机构：西南证券
投资要点
事件：近期，再升科技与悠远环境及其全体股东签署现金购买资产协议书，以现金4.4 亿元人民币受让悠远环境100%股权。悠远环境为国内优质洁净室净化设备供应商，此次现金收购有助于完善上市公司产业链，实现行业强强整合，并有利于将上市公司的优质过滤材料应用于终端商业、民用市场，拓展产品使用场景。
产能释放叠加需求提升，内生高成长确定。公司IPO 募投项目及非公开发行募投项目已有部分建成投产，加之并购重庆纸研院以及公司以自有资金投建项目，公司产能得到极大的提升，恰逢下游空气净化与节能环保市场的需求爆发，随着募投产能的陆续投产，将逐步缓解公司产品供不应求的局面，公司业绩步入确定性较高的快速发展通道。
“干净空气”蓝海市场空间广阔，公司产业链优势突出。我们预测国内工业洁净室市场空间仍将以每年以10-15%的速度增长。我国民用、商用空气净化设备市场尚处于起步阶段，渗透率较低，频发的雾霾天气以及建筑装修室内污染问题受到普遍关注，将持续催化对空气净化设备及服务的需求，预计每年需求增速在30%左右，成长空间巨大。苏州悠远环境科技股份有限公司（简称“悠远环境”）为目前国内唯一进入高端净化设备及服务市场的稀缺标的，凭借悠远多年行业影响力，再升科技有望借助悠远环境渠道及品牌影响力直接进入微电子业、液晶面板、生物制药业等高壁垒行业一级应用市场，同时再升科技的核心产品微玻纤滤纸作为空气净化器上游关键材料国内市场份额第一及产品品质国际先进，强强联合之后悠远环境原材料成本有望大幅下降，材料+渠道+品牌强强联手将打造国内“干净空气供应商”的综合竞争力。
盈利预测与投资建议。暂不考虑此次现金收购，我们预计公司2017-2019 年EPS分别为0.44 元、0.80 元、1.05 元，对应动态PE 分别为35 倍、19 倍和15 倍（若考虑此次现金收购，预计2017-2019 年EPS 分别为0.53 元、0.89 元、1.14元，对应的动态PE 分别为29 倍、17 倍和14 倍），维持“买入”评级。
风险提示：新建项目进展低于预期的风险、下游需求增长不及预期的风险、企业并购整合不及预期的风险。
宁波高发：量价齐升，助力业绩高增长
研究机构：财通证券
自动替代手动大势所趋，公司变速操纵器业务结构优化
MT以往在国内变速器市场占据主导地位，近年来自动挡AT、AMT、DCT、CVT渗透率不断提升，呈现对MT替代之势。相比于美国90%以上的自动挡占有率，国内自动挡渗透率提升空间巨大，公司毛利水平更高的自动变速操纵器（手动单价100多元，自动单价250多元）占比有望随之提升。当前，公司自动变速操纵器已由2016年约10%的占比提升至2017Q1约20%的占比，未来随着下游客户江淮、小康、力帆、江铃、五菱的自动挡化趋势，带动自动变速操纵器需求大幅增长。公司业务结构不断优化，提振整体盈利能力。
绑定优势下游客户，产品量价齐升实现业绩稳健增长
公司业务增长主要来自乘用车市场，目前已顺利进入上汽、一汽、北汽、吉利等整车厂供应体系。变速操纵器业务有望随着吉利多款自动挡车型（吉利博越、GS、远景等）集中上量实现量价齐升。汽车拉锁2016年进入一汽大众配套体系，2017-2018年所配套的一汽大众全部车型逐步投产并达产，带来持续稳定收入。电子油门踏板增速略低于前两大业务，有望实现30%左右的营收增速。总体看来，随着产品结构优化与逐步达产放量，公司有望在量价齐升的驱动下实现业绩高增长。
携手雪利曼，拓展汽车电子打开成长空间
公司收购雪利曼切入汽车电子领域，雪利曼主要从事CAN总线控制系统、虚拟仪表、车联网等业务，面向商用车市场。公司计划将雪利曼在商用车汽车电子的技术经验和自身在乘用车市场的客户资源及市场拓延能力进行整合，从而实现雪利曼汽车电子产品向乘用车市场的导入，以此深度拓展自身在汽车电子领域的布局。随着汽车电子业务进入收获期带来新的利润增长点，叠加城市公交车联网的有序铺设，公司"智能驾驶+车联网"的双重布局将打开广阔成长空间。
盈利预测及估值
预计公司2017～2019年EPS分别为1.57元、1.96元、2.41元，对应2017～2019年PE分别为25.8倍、20.6倍、16.8倍，首次覆盖，给予公司"买入"评级。
风险提示
汽车行业景气度不及预期；公司客户拓延不及预期。
迪安诊断：检验科产业链中即将崛起的新“霸主”
研究机构：中泰证券
投资要点
我们认为迪安诊断是国内A 股中优质且稀缺的标的：1、稀缺性：公司过去连续五年业绩增速超过40%，且熊市中战略布局并不随股价下跌而放慢；2、分级诊疗是十三五医改最重要的政策，迪安诊断70%客户来自于一二级医院，我们认为有望直接受益于政策发展；3、上市后两大变化：（1）独立医学实验室由4 家增加到31 家的快速扩张，预计2017 年覆盖所有省份；（2）由罗氏浙江最大的代理发展成全国最大的代理，在人才与业务上相互融合协同，进一步促进实验室的发展。
国内检验外包率3.84%远低于国外35%。根据卫计委数据，我们计算出国内当前外包率仅3.84%，对比国外第三方实验室发展进程，我国仍处于发展初期，未来在政府控费等一系列政策引导下，外包率有望进一步提升，其中分级诊疗作为医改最重要政策，有望带来基层检验量的大幅上升，外包需求增强，我们假设2019 年外包率达10%，则独立医学实验室市场有望达到250 亿元。
渠道代理+服务外包+合作共建，“三段式”商业模式抢占行业制高点。公司的商业模式涵盖了目前市场上出现的包括集采、托管、第三方检测等多种形式。上游产品端凭借下游产品使用者身份获得上游产品议价权，下游通过战略投资经销商，获得终端渠道资源，成为检验科全产业链的新霸主。
公司连锁实验室全国布局加速，我们预计公司有望于2017 年完成省级中心的布局，3 年内有望建成30 家左右的区域检验所。公司2016 年新增实验室10家，实验室网络布局达到31 家，其中12 家已经开始盈利。从实验室建设周期来看，2014-2015 年新建的实验室有望于2017-2018 年盈利，为未来三年利润增长打下基础，我们认为随着盈利实验室增多，诊断服务业务占比有望扩大。
罗氏是公司的金矿。公司战略投资多地区的罗氏代理商，收获多个经营经验和渠道资源丰富的地区中心管理人才；同时罗氏在中国的销售额中26%来自于迪安，迪安已成为罗氏国内最大代理商，每年向罗氏采购金额占总采购额比例30%，成本优势有望进一步扩大，两者之间强强联手，利益绑定。
盈利预测与估值：我们预计2017-2019 年公司收入52.95、66.89、85.26 亿元，同比增长38.47%、26.33%、27.46%，归属母公司净利润3.74、5.26、7.34 亿元，同比增长42.48%、40.52%、39.57%，对应EPS 为0.68、0.95、1.33。目前公司股价对应2017 年45 倍PE，考虑到公司管理层执行力强，新建实验室有望快速进入收获期，整体盈利能力持续提高，我们给予公司2018年40 倍PE，目标价38 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，应收账款管理风险。
