春秋航空：运力饱和拖累生产表现，引进飞机布局迪士尼
研究机构：中金公司 评级：确信买入
公司近况
春秋航空公布了2016 年5 月营运数据，需求（RPK）同比增长1.86%，供给（ASK）同比增长2.89%，客座率同比下降0.93 个百分点至91.62%。
评论
运力饱和拖累生产表现，供需双向增速放缓。由于5 月未引进飞机，整体ASK 仅增长2.89%，其中国内和地区ASK 增速分别下滑8.20%和12.91%，国际ASK 增速继续放缓，但依旧高于30%。
我们认为，公司虽然维持了国际增幅大于国内的总策略，优化航线结构，以期收益最大化，但为了迎接迪士尼正式开园，运力布局已经开始调整：本月国内ASK 降幅比1~4 月累计值缩窄2 个多百分点，我们预计后续月份国内ASK 同比有望恢复至增长。
6 月底前引进8 架飞机，缓解运力紧张局面。根据中国民航网报道，春秋将于6 月底前引进8 架新飞机，使得整体机队规模从原来的52 架增加至60 架，机队规模相比去年同期增长约20%。新运力的投放赶在暑运以及迪士尼开园之际，在缓解运力紧张局面的同时， 将受益迪士尼和暑运客流。（ 新闻链接：http://www.caacnews.com.cn/newsshow.aspx?idnews=285655）迪士尼开园将近，预期春秋航空将受益。上海迪士尼将于6 月16日正式开园，我们预期迪士尼年旅客量1500 万人，假设10%的旅客选择航空出行，考虑春秋航空在上海两场的运力占比等影响因素，我们预期下半年迪士尼将增厚公司2016 年净利润3.9%。
估值建议
维持公司2016 和2017 年盈利预测不变，净利润分别为19.42 亿和23.69 亿，对应的每股收益分别为2.43 元和2.96 元。
当前股价对应2016 年P/E 是20.5x，持平吉祥，高于三大航均值。
考虑公司内生增长快，航线网络布局立足长远；目标客户以休闲客为主，受经济波动影响小；成本控制优异，利润率高、负债率低，受油价、汇率外围因素影响小；迪士尼开园趋近和春秋日本直飞国际航线都将成为业绩和股价的上行催化剂，重申确信买入评级，维持目标价73.00 元不变，对应30x 2016P/E。
风险
经济增长放缓，油价大幅上升，人民币贬值，地方政府补贴取消。
铁汉生态：借力PPP，高成长，真龙头
研究机构：广发证券 评级：买入
PPP模式成为政府类项目主流，新规则驱动市场优胜劣汰。基于控制地方政府存量债务规模以及加大投资对冲经济下行压力这两点政策目标约束，PPP模式是政府可选的最优策略。我们认为，PPP模式已经逐步成为政府类项目的主流，对PPP模式理解深刻、资源充足、项目拓展及推进能力强的企业将脱颖而出并占据行业重要地位，而参与度较浅、项目拓展及推进能力弱的企业则可能逐渐被边缘化，PPP模式或将驱动市场主体加速优胜劣汰。
园林及生态修复市场空间巨大，PPP项目将加速释放。目前，财政部和发改委PPP项目库中存量项目总投资已经超过12万亿元，其中市政工程、生态环保均属于是重点投资领域。近期发改委、财政部两部门联合发文，指出继续加强引导社会资本参与PPP项目，提高项目收益率，保证社会资本参与PPP项目获得合理回报。随着相关PPP项目配套政策、制度、法规逐步完善，PPP项目签约率有望逐步回升，相关项目将加速释放、落地。
公司深度介入PPP项目，良好的财务状况支撑业绩高增长，生态园林PPP民营龙头地位稳固。2015年，公司斥资9600万元收购广州环发80%股权，借助广州环发在污水处理、大气污染防治等业务领域的技术和资质，叠加公司深耕园林绿化行业多年的积累，公司拓展了大量的生态修复、园林绿化类的综合PPP项目订单。此外，募集资金到位进一步提升了公司现金流。2016年一季度末公司账上货币资金达到20.29亿元，充足的资金为公司拓展和推进更多的PPP项目打下了坚实的基础，为公司PPP项目订单高增长及快速落地提供了强支撑。综合考虑到公司成长能力、盈利能力、资本结构以及偿债能力等财务指标良好，公司业绩高增长支撑较强，生态园林PPP民营龙头地位稳固。
预测2016~2018年归母净利润分别为5.56/7.38/9.74亿元，对应EPS为0.55/0.73.0.96元。当前股价对应2016年PE为24倍，维持买入评级。
风险提示：宏观经济下行风险、PPP项目拓展和推进不及预期等。
海南瑞泽：园林绿化业务渐进收获期
研究机构：国信证券 评级：买入
事项：
2016年6月6日，海南瑞泽新型建材股份有限公司全资子公司三亚新大兴园林生态有限公司（简称大兴园林）收到三亚市园林环卫管理局发来的《三亚市工程建设项目中标通知书》，确定大兴园林中标“东岸湿地公园项目”。本次招标项目的中标金额为人民币2.55亿元，中标工期1年。
评论：
上半年子公司大兴园林连续签单4次，涉及项目金额总计近79.55 亿元。
园林绿化业务景气度持续。近年来，我国园林绿化行业由于城市美化绿化、交通通道绿化、村镇环境整治等各类市政绿化及房地产绿化项目的市场需求旺发展迅速。2014 年我国绿化苗木销售额达到634.7 亿元，观赏花卉销售额达到1404亿元。业内预测，2018 年国内花卉销售额有望达到2800 亿元，比2014 年增长100%（《2013-2018 年中国花卉行业产销需求与投资预测分析报告》），而未来几年我国的苗木市场规模有望达到千亿级（《2015-2020 年中国绿化苗木行业分析与发展前景预测报告）。
大兴园林依托地域优势，拓展全国业务大单连连。大兴园林作为海南瑞泽的全资子公司，具有国家城市园林绿化施工一级、设计乙级资质，专业从事园林景观规划设计、工程施工、绿化养护及苗木生产，在国内处于领先地位，尤其善长南方热带景观的营造，形成了独有特色的海南本土苗木资源库，在热带、亚热带景观营造方面居于行业前列。2015 年全年收入为5.25 亿元，占公司总收入29.58%,实现净利润4147 万元，占公司利润总额47.10%。今年上半年大兴园林绿化业务连续签单4次，涉及项目金额总计近79.55 亿元，按照合同时间和金额预推算，涉及下半年的金额约14.11 亿元。
下半年园林绿化业务渐进收获期，维持“买入”评级
公司立足建材龙头地位，依托三亚独特的地域优势，为园林绿化的连续大单提供了良好的客户基础。我们持续看好公司在环保领域的大发展，同时也考虑到房地产行业投资缩减和1 季度季节性原因带来的建材主业的收入波动，我们认为园林绿化业务将在下半年渐进收获期，并为公司带来持续高增长的收入。维持16/17/18 年EPS0.45/0.68/0.91，同比增长45%/22%/22%，PE64/42/32。继续给予“买入”评级。
金智科技：摘牌中金租，构建智慧能源产业闭环
研究机构：中信证券 评级：买入
事项：
金智科技（002090）于2016 年6 月12 日发布公告，公司受让中国金融租赁有限公司股权项目在天津产权交易中心公示挂牌公示，以15.4 亿元摘牌取得中金租增资扩股后20%股权。
评论：
金融租赁牌照稀缺，中金租资源优势明显。金融租赁公司属于非银行金融机构，受银监会监管，牌照稀缺。到2015 年底全国金融租赁企业仅47家，资产规模占租赁行业40%以上。中金租隶属于天津市国资委，自2013年6 月成立以来，业务发展迅速，已在新能源、智慧城市、交通、医疗等多个领域开展业务。截至2015 年底，中金租总资产规模达226 亿，租赁资产规模191 亿元。
投资中金租，短期利润贡献可观。2015 年度，中金租实现营业收入/净利9.91 亿/3.62 亿元，同比增56%/18%。目前我们租赁市场渗透率不到5%，远低于欧美发达国家15%-25%的渗透率，未来增长潜力巨大。我们预计中金租2016 年净利润有望达到5 亿元，2017 年有望达到7.5 亿元。按20%股权占比计算，有望给公司带来1.0 亿/1.5 亿元的投资收益（2016年备考）。
中期助力主营业务发展，构建智慧能源产业闭环。中国金融租赁有限公司专注于新能源、智慧城市等业务领域，与公司发展方向高度契合，长期有望为公司的配网、智慧城市和新能源业务产生显著协同。公司15.4 亿资本金投资中金租，未来有望撬动200 亿资产管理规模。预计参股中金租后，公司将以轻资产模式构建从发电端、变配电端到能源管理端的智慧能源产业闭环。
长期看好公司业务布局发展。公司积极布局金融领域以金融工具为载体、能源电力与智慧城市业务为两翼发展战略逐渐明晰。通过金融工具实现轻资产新能源电站投资运营已经迈出第一步，未来有望扩大到公司的智慧城市业务和变配电业务，橇动两翼主业腾飞。
风险因素：1.市场竞争加剧；2.新能源电站投资收益不达预期；3.非公开发行项目推进进度不达预期。
维持“买入”评级。考虑到当前增发进度，我们调整公司2016/17/18 年盈利预测至0.87/1.52/2.01 元（原预测0.97/1.52/2.01 元，考虑增发摊薄），维持“买入”评级和目标价42.00 元。
水井坊：臻酿美酒，品鉴未来，三年高增长可期
研究机构：中泰证券 评级：买入
投资要点
核心观点：2012-2014 年造成公司业绩大幅下滑的不利因素已逐步清除，目前业绩蓄势待发。公司主动将核心产品价位由600 元降至300-500 元，顺应当下消费趋势。2013 年推出300 元的臻酿八号新品，凭借深厚品牌积淀和优质口感，在核心省份的婚宴市场和商务消费场景中大放异彩，收入占比达到45%，成为2015 年业绩反转的主要驱动力。我们认为，2013-2016 年公司在广告投放、品鉴会宣传、渠道建设以及管理方面做了大量基础工作，公司业绩已经进入高速增长期，改革带来的红利至少可持续三年，臻酿八号低基数下具备高增长弹性，未来3 年单品收入有望突破10 亿元（年均复合增速35%以上），井台也有望实现10%以上的增长。
公司内忧外患已逐步清除，业绩蓄势待发。2012-2014 年业绩大幅下滑主要原因有：行业调整带来高端酒动销锐减、管理层混战、核心领导离任以及费用率大增。2014 年起，公司做出了积极调整：（1）定位300-400 元价位，开创新品臻酿八号，更加适应商务消费和婚宴消费；（2）渠道支持力度远超同行，经销商积极性高涨，营销创新持续强化，逐步试水品鉴会模式。（3）核心管理层团队稳定。经历诸多调整，我们认为不利因素已经逐步摒弃，公司业绩蓄势待发。
臻酿八号美酒脱颖而出，未来3 年单品收入有望突破10 亿元。在消费者心目中，臻酿八号拥有深厚品牌积淀和优质口感，在湖南长沙、江苏南京、苏州等地的婚宴和商务消费市场中大放异彩，2015 年收入占比达到45%。我们认为臻酿八号目前处于高速成长期，2013-2016 年公司在广告投入、品鉴会宣传、渠道体系（扁平化）以及经销商团队建设方面尚处于加大投入期，变革红利可在未来2-3 年逐步释放。2015年臻酿八号单品收入规模仅为3.8 亿元，市场占比不足2%，低基数下具备高增长弹性，未来三年收入有望突破10 亿元（年均复合增速35%以上），同时井台瓶也有望在未来三年实现10%以上的增长。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价20.1 元。整体来看，我们认为公司摘帽后业绩已经迎来确定性反转，去年低基数下今年将实现高增长。我们看好大单品臻酿8 号在未来2-3 年可实现加速放量增长。根据盈利预测，预计2016-2018 年公司分别实现净利润2.22、3.28、4.22 亿元，同比增长151.89%、47.86%、28.75%，对应EPS 为0.45、0.67、0.86 元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率，看好公司大单品未来高成长潜力，给予目标价20.1 元，对应2017 年30xPE，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：打压三公消费力度继续加大、中高端酒动销不及预期、食品安全事件风险。
博世科：整体接收环评机构，业绩增长可期
研究机构：东北证券 评级：买入
事件：
公司日前发布公告，公司的子公司广西博环环境咨询服务有限公司整体接收环科院全资子公司广西环科院环保有限公司的环评业务,7 日已获环保部核准。博环环境整体接收环科院环保公司的环评业务并受让业务所涉及的品牌、商誉、非专利技术及人力资源等相关无形资产，整体作价3024.25 万元。
点评：
环评业务迎来发展春天。环评资质和人才为环评业务的核心。通过此次整体接收环科院环保公司的环评业务，公司收获甲级环评资质，夯实区域环境质量影响力，方便储备人才、信息与技术。在政府环评机构脱钩的政策红利影响下，公司环评业务预计迎来高速发展。
迎土壤修复政策红利，开拓公司新利润增长点。公司前期公告中标南化搬迁地块土壤治理修复工程。项目中标额2 亿，占公司15 年营收的39.59%。此次场地修复项目位于市中心，具备较好的商业开发价值。
公司会继续大力跟进并开拓场地修复项目。土十条公布后，该中标项目示范效应有助公司在土壤修复领域开拓市场。
PPP 订单饱满，公司业务增长稳健。16 年1 季度，公司新签南化搬迁土壤治理项目、玉溪澄江县城镇供排水及垃圾收集PPP 项目，共计5.95亿。目前，公司在手订单累计达17 亿。此外，公司拟向包括广博投资在内的5 个投资者非公开发行募集不超2500 万股，资金不超5.5 亿，3.9 亿用于PPP 项目（泗洪县南片区供水工程2 亿、五龙冲水库1.9亿），剩余补充流动资金。在手订单和资金可保障公司业绩持续增长。
估值与财务预测：预计公司未来三年的营业收入分别为7.66、11.36、15.89 亿元，归属于母公司的净利润能达到0.66、1.14、1.60 亿元，EPS分别为0.52、0.90、1.26 元。考虑到土十条对土壤修复业务的推动作用，公司在手订单充足，予以买入评级。
风险提示：新订单落地的不确定性，项目推进低于预期。
牧原股份：积极完善产能布局，拥抱行业高景气
研究机构：国泰君安 评级：增持
投资要点：
维持“增持”评级。6月初猪价维持高位，看好 3季度猪价创新高。母猪存栏恢复较为有序，未来1 年生猪供给仍偏紧。公司成本控制能力领先行业，未来成长路径清晰，维持2016-18 年公司EPS 为3.65/3.79/3.96 元，目标价83.1 元，“增持”评级。
积极扩张养殖产能，未来成长路径清晰。公司发布公告，拟分别出资2,000 万元在河北省广宗县、内蒙古通辽市奈曼旗、内蒙古赤峰市敖汉旗、内蒙古翁牛特旗、河南省南阳市淅川县设立养殖子公司。通过新设子公司，公司充分利用当地的区位优势和原材料优势，进一步扩大生产规模、完善产能布局，未来成长路径清晰，预计2016-2018年出栏量分别为300/450/600 万头。
6 月初猪价维持高位，看好3 季度猪价创新高。5 月猪价稳步上行，进入6 月后维持高位震荡，目前全国均价约21 元/公斤，估算行业自繁自养头均利润约1000 元/头。供给收缩背景下，预计猪价有望延续小幅上涨趋势，看好3 季度猪价再创新高。
存栏恢复较为有序，高景气有望延续。截至2016 年4 月末，能繁母猪存栏小幅回升至3771 万头，但仍处于历史低位，环保、理性补栏等因素导致存栏恢复较为有序，预计未来1 年生猪供应仍然偏紧。近期调研情况显示，由于环保要求，5 月份南方部分地区拆迁猪场的数量较大。
风险提示：猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等。
高能环境：抢占10%的土壤修复最优质蛋糕
研究机构：华泰证券 评级：增持
公告：签署苏州2.6亿场地修复合同
公司发布公告，宣布与苏州市土地储备中心签署苏州溶剂厂原址北区污染场地土壤治理项目合同，合同总额2.59亿元，工期550天。
大额合同形成业绩强支撑，持续拿单可期
公司本次签订土壤修复大单，总额达到2015Y总营收的25.4%，对公司业绩形成较强支撑。根据工期进度规划，我们预计2017年上半年有望完成土方清挖、运输和阻隔墙建设工程施工，2018年上半年可望完成全部修复工作。我们认为，在"土十条"落地释放土壤修复市场空间的背景之下，公司此番拿下大单，验证了行业龙头的投资逻辑。我们因此持续看好其拿单能力。
项目区域、业主质量优秀，回款确定性强
本次合同对手方为苏州市土地储备中心，作为政府背景的土地收储、经营机构，有较大概率将本次地块修复后用作商业地产开发，从而实现土地增值。我们认为，项目业主背靠长三角经济、地产业发达城市的地方政府，修复动机明确，商业模式清晰，因此项目回款确定性较强，有望促进公司现金流状况的好转。
土壤修复最优质细分市场约占投资总额10%，龙头企业优先受益
"土十条"要求受污染耕地和污染地块的安全利用率在2020年均达到90%。根据2014年土壤污染情况调查，全国土壤点位污染超标率16.1%，其中轻微、轻度、中度和重度污染比例分别为11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。我们由此测算，待安全利用土壤占全国总面积为16.1%*90%=14.5%，而其中修复难度较低的轻微和轻度污染总和已达到13.5%，则剩余需要深度修复的土壤约占全国总面积的1%。考虑到污染的动态变化、不同区域的政府动力、不同污染类型的修复可行性，深度工程修复的市场占土壤修复总市场比重约为10%。公司作为行业龙头，正优先抢占这一10%的土壤修复市场最优质蛋糕。
推进股权激励，加速业绩释放
公司正推进股票激励计划，每股价格14.13元，2016Y解锁条件对应净利润增速30%。我们认为股权激励计划的推进有望加速公司业绩的释放。
考虑行业空间与公司龙头地位，维持"增持"评级
由于本次订单金额在我们预计范围之内，维持公司2016-2018年EPS为0.52，0.73，1.01元，对应动态PE为56，40，29倍。考虑到土壤修复行业的市场空间释放节奏，以及公司在行业内的龙头地位，维持"增持"评级。
风险提示:收入确认速度不及预期，拿单进度不及预期。
神剑股份：聚酯树脂龙头，收购嘉业航空切入军工领域
研究机构：中信建投 评级：买入
聚酯树脂产量稳步增长，新增产能消化有保证
公司主要从事粉末涂料专用树脂系列产品的生产销售，是国内最大的生产厂商，2015 年销量11 万吨，市场占有率25%。目前公司具有聚酯树脂产能13.5 万吨，今年下半年扩建完成后产能达到15 万吨，2017 年5 万吨在建产能释放后产能将达到20 万吨。十三五期间粉末涂料专用聚酯树脂复合增长率不低于10%，加上公司出口比例不断提高，产品间接下游市场如家具等领域的积极开拓，产能消化将有保障，预计聚酯树脂产量将稳步增长。
毛利率水平预计基本能维持稳定
聚酯树脂产品的主要原材料为PTA 和NPG，两者成本占比合计70%。公司过去几年受益于原材料价格的下降，产品毛利率水平不断提高，2015 年达到历史最高水平23.10%，同时公司客户结构有所优化调整。公司产品定价策略为成本加成，合同类型为开口合同，上游价格能相对有效传导，公司具有议价权。此外，考虑到在建NPG 产能达产后预计将降低公司成本，我们认为公司毛利率水平基本能维持稳定。
收购嘉业航空，化工军工双主业并行
2015 年公司完成收购嘉业航空，位于西安阎良航空城，区位优势明显。嘉业航空主业主要为航空航天及轨道交通行业提供工装、结构件及总成产品，客户群稳定，航空航天占比60%以上。嘉业航空进入上市公司后，将有效解决过去发展受限的资金问题，业务主线将逐步聚焦，新工艺如高压充液成型及无人机等高端产品将成为重点发展方向。根据其业绩承诺，16、17 年的净利润不低于4,100 万元、5,100 万元。此外，考虑到公司规划未来化工新材料与高端装备制造双主业并行发展，而目前嘉业航空业绩占比仅25%左右，未来大概率将进一步围绕嘉业航空进行外延并购。
业绩预测和估值
根据公司一季报预测，上半年净利润同比增长30-60%，今年业绩有望高增长。我们预测公司2016-2018 年各年分别实现收入15.83、21.77、25.91 亿元，同比分别增长34.29%、37.50%、19.03%；分别实现净利润1.99、2.52 和2.91 亿元，同比分别增长70.14%、26.85%、15.27%。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.23、0.29、0.34 元，对应当前PE 分别为31、25、21 倍。公司作为民参军领域的优质标的，与同类型上市公司相比，市值较小且估值较低，首次覆盖给予买入评级。
天山生物：业绩反转在即，未来成长犹可期
研究机构：西南证券 评级：增持
投资要点
国内肉牛养殖扩容迫在眉睫：由于我国传统的饮食结构导致我国目前肉类消费主要是猪肉。而随着我国与西方国家的交流逐渐频繁，我国牛肉的需求量大幅增长。我国牛肉消费量从1990 年110 万吨增长至2015 年759 万吨，增长近7倍。但自2012 年开始，国内牛肉需求量大幅增长，而国内的牛肉产量却增长缓慢，从而导致国内市场的供需缺口迅速扩大。2015 年我国牛肉消费量和产量的缺口为80 万吨，以目前国内牛肉平均价62.5 元/公斤计算，我国仍存在500 亿元的供需缺口。
澳大利亚100 万头肉牛引进推迟：2015 年中澳自贸协定的正式签定标志了中国从澳大利亚进口肉牛的协议的正式落地，确定我国将每年从澳大利亚进口100万头肉牛。而2016 年上半年澳大利亚政府为了预防澳大利亚的肉牛养殖业发生断崖式变化，出台了新政策规定澳大利亚本地的牧场若要出口肉牛卖往中国，必须首先在当地牧场经过6 个月的养殖期。我们认为这项新政策的出台将进一步延缓从澳大利亚引进肉牛的进度，国内牛肉供不应求的局面仍将继续。且从澳大利亚引进的100 万头肉牛基本为普通肉牛，虽然在量上有一定弥补，但对国内高端牛肉市场的影响并不大。
全新安格斯牛肉产品打开成长空间：针对国内稀缺的高档牛肉市场，2015 年公司稳步开展“以两头带中间”的战略模式，拉通国内外安格斯种牛引种通道。
公司自有养殖目前规模在2000 头安格斯牛左右，“公司+农户”养殖模式下拥有1 万多头安格斯牛。预计2016-2018 年年出栏量为1500/6000/10000 头。
估值与评级：我们预测公司2016-2018 年EPS 分别是0.01 元、0.10 元、0.18元，2016 年6 月8 日收盘价对应2016-2018 年动态PE 分别为1646 倍、161倍和88 倍。我们认为公司借助“大肉牛”战略已经基本完成布局，今年随着安格斯牛肉的出栏以及相应的渠道建设完成将大幅提升公司盈利能力，正是迎来苦尽甘来的时代。我们看好公司在国内高端牛肉市场的发展前景，建议长期关注。
风险提示：肉牛出栏规模或不达预期、肉牛价格或大幅下跌导致盈利或不达预期、销售渠道建设或不达预期、肉牛进口的行业政策或变化。
