相信复利力量，安信基金张明的“慢富道” 中国基金报

过去几年市场表现动荡，一些投资者的心态逐渐从“求快”转向“求稳”，实则“慢就是快”。“市场先生”造成的波动是常态，但长期来看，股票的定价总会向内在价值靠拢。所以，长期投资的结果，本质上取决于收益的稳定性，这便是投资领域中至关重要的复利力量。

在权益领域有这样一位基金经理，把为投资者实现复利的投资效果作为坚定追求，历经7年多的投资磨砺，用稳扎稳打的投资业绩践行着“慢慢变富”的投资路径。他就是安信基金的张明。

张明的代表产品安信企业价值优选，自2017年5月5日管理以来，经历过明显的牛熊周期以及价值与成长的风格轮换，期间连续7个完整年度（2018-2024）均跑赢沪深300指数和中证A500指数[1]。如果把安信企业价值优选的业绩相比沪深300画出一条超额表现的走势图，这条曲线呈现稳定上行的态势，即使是在2022—2024年主动投资逆风阶段仍然继续保持超额表现的增长趋势。

安信企业价值相对沪深300指数的累计超额

数据来源：Wind，截至2025/3/31

在同期全市场上1596只权益基金（在2017年5月5日前成立的股票型、偏股混合型及灵活配置型基金）中，能达成此业绩且由同一基金经理管理的，仅有6只，可以说是非常难得。

经过多年复利累积，截至2025年3月底，安信企业价值优选自张明任职以来，累计收益为125.97%，历史年化收益率接近11%。

坚定的价值投资践行者

张明是由安信基金自主培养的基金经理，毕业后即进入安信基金，拥有13年证券从业经验、7年公募基金管理经验，现任安信基金价值投资部副总经理。[2]

张明从研究员做起，而后涉足专户投资，最终迈向公募基金管理。在研究员期间，他主要研究汽车和家电行业，积累了深厚的行业认知。从事投资工作后，张明进一步拓展自己的能力圈，深入研究消费、金融、地产、采掘等行业，逐渐成长为一位优秀的价值风格基金经理。

作为坚定的价值投资者，张明始终秉持“以好价格买入并长期持有好公司”的投资理念。在投资操作中，他持股的换手率相对较低，因为他坚信，真正的收益源自长期持有过程中，企业内在价值增长所带来的回报。

精选“低PB+高ROE”的优质公司

实现复利的关键是确定性，而投资确定性的唯一来源就是所投资公司的确定性。因此，张明在选股上有自己严格的标准，擅长通过产业视角和财务视角的结合筛选出具备长期优质回报的股票。

产业视角方面，张明注重商业模式、竞争优势、成长空间与竞争格局，分析不同行业ROE分布，聚焦在能提供高ROE回报的领域，并深入研究企业的竞争优势来源（如成本、渠道、技术），关注行业前景和个股市占率提升潜力，同时规避竞争格局恶化的行业。

财务视角上，张明构建了自己的PB-ROE模型。他认为企业的价值最终要体现在长期正向现金流上，因此通过该模型，他会筛选出PB较低、ROE又比较高的公司。

以安信企业价值优选为例，在全市场权益基金的PB-ROE分布中，张明的组合确实具有明显“低PB+高ROE”的优势。高ROE反映了企业良好的盈利能力，但好公司是稀缺的，经常容易出现估值溢价，在强趋势特征的A股环境中，很多投资选手对估值的重视程度可能没那么高，但张明把估值放在很高的位置，同样ROE水平下，张明组合的PB水平显著低于平均水平。低PB意味着股票价格相对净资产较为便宜，提供了一定的安全边际；而这种筛选方式，旨在以相对较低的价格买入优质资产，为投资者创造更高的价值。

全市场权益基金（股票型+偏股混合型）前十大重仓股PB-ROE

（2024-12-31）

基于收益稳健性的需求，行业分布上的相对均衡是非常重要的。在这一点上，张明也非常重视，并未将目光局限于自身最熟悉的行业，而是主动走出舒适圈，在消费、金融地产、周期和成长板块都有涉及。

正如他自己所言：“在形成了更多的行业认知后，我更愿意持有商业模式比较好的行业。”背后也是他扎实的投研功底与丰富的行业经验在支撑。

相信复利力量，穿越市场周期

市场始终在牛熊交替中曲折前行，从2017年到2024年的8年时间，A股就经历了两轮牛熊轮回，同时也伴随价值和成长风格切换。

然而，长期来看，股票市场对于风格并无明显偏好，保持着风格中性。对于基金经理而言，其核心价值在于坚守自己的投资风格，并持续获得显著的超额收益。毕竟，任何一种投资风格都难以逃脱均值回归的市场规律，但从投资体验上，具有稳定业绩表现和优秀回撤控制能力的基金经理，能够更好地帮助投资者耐心持有、实现复利。

张明代表产品自其管理以来展现出较好回撤控制水平，即使是在2021年1季度-2024年3季度，市场下行期间，万得偏股混合型基金指数最大回撤达45.42%，安信企业价值优选最大回撤控制在22.12%，且在2024年9月底的上涨行情之前就已经修复回撤并创出净值新高，而万得偏股混合型基金指数至今仍需上涨41%才能修复此前高点。在2022年和2023年比较艰难的行情里面，安信企业价值优选也仅分别下跌5%和1%，展现出了极强的韧性。在张明“低PB+高ROE”的选股标准下不乏长期盈利能力强、估值合理、现金流稳健的优质资产，也具备一定红利属性加成。

值得一提的是，当前张明的主动权益管理规模仅有35亿左右，相比他的投资实力，仍然还有比较高的规模空间。[3]

据悉，张明拟任基金经理的新基金安信优选价值混合基金（A类：023032；C类：023033）即将于5月12日开售。结合张明过往的投资业绩、成熟稳健的投资理念以及管理规模优势，目前的市场环境下，张明的产品值得关注。

数据来源：Wind，截至2025/3/31。

[1]从2018年到2024年安信企业价值优选A年度业绩/沪深300指数年度涨跌幅/中证A5000指数年度涨跌幅分别为：-18.52%/-25.31%/-27.00%、44.68%/36.07%/36.00%、37.19%/27.21%/31.29%、4.26%/-5.20%/0.61%、-4.98%/-21.63%/-22.56%、-1.11%/-11.38%/-11.42%、17.32%/14.68%/12.98%。

[2]张明从业履历：历任国投证券股份有限公司安信基金筹备组任研究部研究员，2011年12月加入安信基金管理有限责任公司，历任研究部研究员、特定资产管理部投资经理、权益投资部基金经理、价值投资部总经理助理。2017年5月起担任基金经理，现任安信基金管理有限责任公司价值投资部副总经理。

[3]规模数据来源：基金定期报告，截至2025/3/31。张明在管权益型基金产品（偏股混合型）及规模分别为：安信企业价值优选/3.23亿元，安信价值回报三年持有/9.46亿元（陈一峰,张明共同管理），安信价值发现两年定开/1.33亿元（陈一峰,张明共同管理），安信优质企业三年持有/17.22亿元（陈一峰,张明共同管理），安信红利精选/4.13亿元。

基金数据来源：安信基金，其他数据来源：Wind，截至2025年3月31日。安信企业价值优选A自张明任职以来业绩比较基准增长率为：27.38%。安信企业价值优选A自2017年度至2024年度的完整年度或区间业绩/业绩比较基准增长率分别为：21.55%/9.62%(自生效)、-18.52%/-10.52%、44.68%/18.49%、37.19%/12.51%、4.26%/0.15%、-7.20%/-7.99%（转型前）、2.39%/-3.68%（转型后）、-1.11%/-8.77%、17.32%/14.43%；基金成立日：2017-03-29；本基金2022年8月8日由安信合作创新主题沪港深灵活配置混合型证券投资基金转型而来。基金成立日：2017-03-29；本基金历任基金经理为：陈一峰(20170329-20190103)、张明(20170505至今)、谭珏娜(20171206-20191105)。基金经理管理的同类产品：①安信价值回报三年持有A自2020年度至2024年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：39.87%/16.62%(自生效)、-0.23%/-3.16%、-12.62%/-14.78%、-16.51%/-7.44%、9.93%/12.43%；基金成立日：2020-02-26；本基金历任基金经理为：陈一峰(20200226至今)、张明(20200226至今)。②安信优质企业三年持有A自2022年度至2024年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：-12.83%/-12.01%、-15.14%/-8.87%、8.01%/15.34%；基金成立日：2021-11-09；本基金历任基金经理为：陈一峰(20211109至今)、张明(20211109至今)。③安信价值发现两年定开自2020年度至2024年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：34.33%/23.01%(自生效)、6.66%/-3.51%、-7.81%/-15.93%、-0.41%/-8.20%、18.33%/13.01%；基金成立日：2020-04-30；本基金历任基金经理为：陈一峰(20200430至今)、张明(20200430至今)。④安信红利精选A2024年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：21.67%/12.19%；基金成立日：2023-11-14；本基金历任基金经理为：张明(20231114至今)。

风险提示：本材料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在进行投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。市场有风险，投资须谨慎。本产品由安信基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。（CIS）

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