中国基金报记者 李树超
从20年前重化工时代的“五朵金花”到金融地产，从移动互联浪潮下的TMT火爆到消费升级，再从能源革命下的大消费、新能源到AI科技创新赋能新质生产力，时代浪潮一浪推着一浪，滚滚前行。
近日公布的2023年基金年报显示，公募持有的以新能源为代表的电力设备行业股票总市值已从1万多亿元“腰斩”，医药生物、电子行业则新晋公募重仓“双龙头”，重仓总市值都超7600亿元。
受访机构和业内人士表示，公募基金重仓行业的变化反映了经济驱动力的变迁和时代的Beta，是投资的重要参考。但其受趋势拐点等影响，投资者需要做好逆向投资和分散投资，规避风险。
公募重仓行业历史性变迁
东财Choice数据显示，截至2023年年底，申万一级行业中，公募基金持有医药生物行业股票总市值最高，达到7910.86亿元；其次是电子行业，总市值7624亿元。这两大行业近一年持有市值同比分别增长8.5%、42%。
曾经的公募持有总市值两大热门行业——食品饮料和电力设备则出现显著下滑，截至2023年年底，公募持有总市值分别为4946亿元、4851亿元，分别萎缩25%、43%，排名退到第三和第四位。
尤其以新能源为代表的电力设备行业，2022年半年报中，公募持有总市值高达10447亿元，为公募持仓首次超过万亿市值的行业。不过，随后市场风格转向中小市值，公募重仓股遭到冷遇。 截至2023年年底，公募持仓电力设备行业总市值已经从高点下跌54%。
多位受访机构和人士表示，公募基金重仓行业的变化，某种程度上折射出我国经济驱动力转型升级和时代的变迁，反映资本市场对产业发展认知的变化。
富国基金表示，时代在变，追逐优质资产是公募基金不变的命题。从重仓行业的变迁看，公募基金不仅善于逐浪潮头，追逐时代的Beta，也会深度研究，精选浪潮中的Alpha。从前四大行业的持仓集中度变化看，公募持仓2017年以来迈入上行通道，更注重“在鱼多的地方钓鱼”。同时，从公募持仓的净资产收益率(ROE）水平看，2003年以来一直呈现趋势性抬升，显示出对高质量资产的追逐。
盈米基金研究员王帆认为，公募重仓行业的变迁是经济驱动力变迁的结果，无论是2020年至2021年“抱团”新能源，还是此前对消费、TMT、医药等行业赛道的追逐，甚至是更早的对周期行业的集中布局，背后都包含了宏观经济、产业结构、政策以及行业基本面和估值等多个因素，而公募基金行业的马太效应也加剧了“抱团”的趋势。
博时基金权益投资一部投资总监曾豪表示，公募重仓行业较大程度上反映出国家政策重点扶持的方向，更多是从当下基本面或者未来预期出发，长期持有或胜率更高。同时，公募基金集中重仓某个行业意味着对这些行业有比较一致的认可。如果产业爆发，可能会获得比较显著的超额收益，比如2021年、2017年、2015年，对应的新能源车产业链爆发、核心资产重新定价、移动互联网爆发行情。
一家大型基金公司认为，公募基金持有的重仓行业前期在基本面上都有较大利好，与社会发展趋势相契合。公募基金将发挥科技投资的专业优势，引导更多社会资金转换为科技资本，滋养关键产业，塑造“科技－产业－金融”的良性循环，努力让更多投资者分享到经济发展的成果。
济安金信基金评价中心主任王铁牛指出，公募重仓行业变迁，一方面是由于相关行业受到基钦周期、朱格拉周期等影响，呈现出不同的景气周期。同时也说明，由于短期考核压力，以及市场IP化、赛道化、明星化的影响，部分主动权益基金经理采用了追热点、抱团化的投资策略。这对后期买入的投资者影响较大，投资体验较差，而且也不符合行业高质量发展的要求。
重仓行业是重要投资参考
在看到公募基金把握时代脉络、产业周期的同时，受访机构和人士也提道，公募基金的重仓行业虽是投资的重要参考，也需关注拐点和趋势的变化，尽量规避抱团股的极致行情。
富国基金表示，如果公募基金重仓的热门板块持股市值占比接近60%，就到了要深度反思的时候。拉长时间看，只有食品饮料、医药、电子板块穿越了周期。
对于普通投资者，富国基金表示，公募基金的资金动向是投资的重要参考。公募基金的重仓行业往往是当下的产业趋势，也是投资者可以重点关注的方向。不过，由于公募基金持仓数据披露有一定滞后性，所以代表的是一段时间之前的动向，不能线性外推到未来。因此，普通投资者更要关注一些有拐点性、趋势性变化的方向。
有机构人士提醒，投资者要注意规避抱团行业的风险，不宜盲目跟风。
国泰基金表示，公募基金在投资研究中，应通过深度的价值研究，控制好产品回撤和风险，提升持有人投资体验。避免追逐短期热点或押注单一赛道造成基金净值的大幅波动。
王铁牛认为，从投资者的角度，可以适当关注行业特点以及行业轮动的情况。尽量避免在行业景气周期的后期，仅仅根据过去的业绩排名、基金的知名度、渠道推荐等情况来进行投资决策，不然，最终效果往往不尽如人意。
王帆建议，对于抱团行业，投资者应以逆向思维对待，避免盲目跟风。“抱团行业往往估值较高，且大部分都是有周期性的，如果估值过高而业绩增速跟不上，则会面临双杀，导致较大的亏损。”
上述大型基金公司也表示，万物皆周期，没有只涨不跌的资产。在投资中需要紧跟时势，把握时代趋势。如果发现机构抱团已经到了比较极致的状态，就应意识到风险已经积聚，要提前规避。
