广发基金：看好地产调控下PPP的后续表现

虽然国庆节期间海外市场风险事件连连，但节后A股市场却高开高走。上周（10月10日至14日）上证综指上涨2.0%，沪深300上涨1.6%，中证500上涨2.2%，创业板指则上涨2.1%。两融余额上涨143亿元，存量达到8828亿元。一级行业中，受益于PPP概念的建筑材料（+5.2%）、综合（+4.1%）和通信（+3.8%）涨幅居前。而二级行业中通信运营（+19.2%），餐饮（+11.1%）和船舶制造（+7.5%）表现相对较好。主题概念方面，债转股概念上周累计涨幅达9.7%，表现抢眼；受地产调控影响，PPP概念再次走高，上周累计涨幅达5.6%。

首单债转股案例落地，投资机会值得关注

上周公布的宏观经济数据显示，出口跌幅扩大，物价向上反弹。9月美元计价的出口同比增速下滑至-10%，进口同比增速由此前的1.5%下滑至-1.9%。其中全球经济低迷下外需的疲软是我国出口增速乏力的主要原因，而进口主要受累于高基数导致增速下滑。考虑到全球经济低迷环境不改，国内去产能仍在延续的大背景，进出口未来仍将面临压力。9月CPI反弹至1.9%，PPI年内首次出现正增长。CPI大幅回升的主要原因是食品价格同比上涨3.2%，其中鲜菜、鲜果、蛋类价格大幅上涨。PPI方面，9月共有25个行业价格出现上涨。

上周资本市场值得关注的动向是债转股案例开始落地。10月11日，首单市场化债转股落地，建行和武钢集团共同设立转型发展基金助力武钢集团降低杠杠。10月16日，建行与云南锡业集团签订总额为50亿元的市场化债转股投资协议，这是全国首单成功落地的地方国企市场化债转股项目。锡业股份由此成为A股第一家直接参与市场化债转股的上市公司。债转股的案例的落地，也使得A股相关概念标的受追捧，Wind 债转股概念指数上周累计涨幅达9.7%。广发基金资产配置小组认为随着债转股案例的逐步落地形成事件催化，相关概念标的投资机会值得关注。

地产调控利好基建链条及PPP概念

宏观政策方面，上周值得关注的是地产调控仍在继续。据21世纪经济报道消息，10月12日央行召集5家国有大行和12家股份制商业银行相关负责人开会，讨论当前房地产信贷形势。此前国庆长假期间，全国22城接连发布房地产限购政策旨在为当前过热的房地产市场降温。

广发基金资产配置小组认为楼市的调控政策在短期不一定会助推资金向A股市场流动，预计短期不会出现明显的楼市和股市资金的跷跷板效应。但地产调控却给基建链条以及PPP概念形成利好。众所周知，固定资产投资中的三大板块分别是制造业投资、房地产投资和基建投资，房地产调控或将导致后续房地产投资的萎缩。为了对冲经济下行风险，基建投资势必会加大力度。因此，广发基金资产配置小组认为此次楼市的调控将对基建链条以及PPP概念形成利好。

对于本周市场走势，广发基金资产配置小组仍维持区间震荡的判断。配置方面基于地产调控后政府将加大基建链条投资以对冲经济下行风险的逻辑，看好PPP概念后续走势。此外，债转股概念开始受到市场热捧，广发基金资产配置小组看好债转股概念的短期表现，主要原因在于：一来债转股可以降低企业杠杠，改善企业的财务情况；二来新一轮债转股的推进肯定是相对优质的项目先行，因此风险相对可控。

(策略观点来自广发基金资产配置小组)