见习记者 朱文君
美联储加息缩表对国内股债市场影响几何？后市债券型基金是否具有配置价值？如何评价和挑选债券型基金？近日，上海银叶投资有限公司首席投资官许巳阳、权益投资副总监秦怀宝做客中国基金报粉丝交流会，为大家一一解读股市债市的后市行情和投资机会。现精选文字实录分享给大家。
中国基金报粉丝提问：债市四季度有没有机会？可转债未来会增加发行量，现阶段可转债的投资价值是否会被稀释？
许巳阳：去年九月底，债券市场呈现低收益高风险状态，那时候存在巨大的流动性风险和利率风险，债券的绝对收益率非常低，市场的情况是在大规模地加杠杆，资管机构普遍都是100%~200%的杠杆水平。而今债券市场已经出现了较大的调整，从去年七月到今年债市的调整，我认为基本上可以类比股票市场从5000点调整到3000点，在现在这个时点，我认为风险和收益机会是均等的。
从市场的机会上来说，我认为在未来一段时间债市还是有机会的，债券市场短期债券到长期债券的收益率曲线是非常平坦的，意味着中短期债券的绝对收益率水平非常高，在历史均值水平之上约一百个基点左右的位置。所以如果持有中短期的债券，特别是中短期高等级信用债，未来能够取得一定的确定性收益。这个收益水平不会特别高，可能比银行理财的水平稍高一点。如果精心选债并且控制杠杆率，未来3年大概是6%左右的水平。
债券市场上比较大的问题在于中长期利率存在一定的不确定性。一方面因为未来一段时间受海外因素特别是美元加息缩表的影响，国内的货币政策很难具有完全的独立性，在这个环境下短期利率水平不会一直很低，对中长期利率也会存在着比较明显的制约。另一方面今年有农产品涨价的预期，还有，若周期品涨价向下游蔓延的话，会在一定程度上推升CPI和PPI，这些因素都制约着中长期利率下行的空间。但风险已经释放较多，所以投资者可以耐心等待趋势性机会。
关于可转债，我们可以看到现在公募类可转债和可交换债的溢价水平都在历史均值之上，也就是说现在去买可转债的期权，其期权费会较贵，接下来一段时间可转债和可交债的预计发行量较大，所以我判断期权费的定价中枢会逐渐下移。因此现阶段我认为买入可转债需要精选标的，同时需要谨慎择时。
但是拉长一点时间来看，如果可转债的溢价水平相对于换股价的溢价水平出现明显的下降，比如下降百分之十至十五，我觉得还是有非常好的投资价值。
中国基金报粉丝问：低估的钱好赚还是成长的钱好赚？眼光放长一点至五年时间，目前哪个板块的市场预期有明显低估？
秦怀宝：这要根据每个人的风险承受偏好和投资风格的不同以及更重要的每个人所管理的资金性质的不同来决定。如果从成长股和蓝筹股的机会而言，在一整个牛熊转换周期中，两者的机会是大致均等的，如果要区分到底哪一种在一个周期里涨幅较大，就需要拉更长的周期。曾经有人统计过：在美国过去股市历史上几十年甚至近百年的历程中，成长股的涨幅远高于价值股的涨幅。未来5年，我认为以下板块如偏消费电子半导体、医药、商业百货，个人洗护、轨道交通装备以及部分休闲食品和院线影视，都是相对低估值的板块。
