复盘历史，看港股底部投资机会

近期，港股市场震荡回调。截至1月19日，恒生中国企业指数年初以来下跌11%；港股优势资产的代表指数，如中证港股通互联网指数、恒生科技指数、中证港股通医药卫生综合指数的跌幅均超15%。目前，港股诸多指数点位及估值均已位于历史底部。

以港股市场代表性宽基指数——恒生中国企业指数为例，该指数聚焦港股优质内地企业，反映在香港上市的规模最大、流动性最好的50家代表性中国内地企业的整体表现。目前指数市盈率（PE-TTM）为6.5倍，已回落至2008年金融危机阶段，来到历史低位，相关指数基金的配置价值也随之逐渐显现。

指数估值已处于历史底部区间

在指数投资过程中，大家可能常常听到“估值水平”这个词，什么是估值呢？简单来说，估值是对资产进行价值评估，最常见的估值指标是市盈率，这个指标和企业盈利紧密相关，适用于盈利相对稳定且受周期影响较小的行业。

此外还可以综合参考其他的估值指标，来衡量指数的估值水平。例如，市净率，这个指标适用于固定资产数量较大且账面价值较为稳定的企业，或是盈利周期性波动的企业。

了解了估值这个基本概念之后，我们再来回溯分析历史上恒生中国企业指数位于底部时的估值表现。从下表可见，当前恒生中国企业指数市盈率（PE-TTM）为6.5倍，估值已低于2002年、2008年和2011年等熊市低点市场底部的估值水平；指数市净率（PB）为0.7倍，已位于历史极低位置。

恒生中国企业指数历次底部估值情况

注1：数据来自Wind。市盈率PE(TTM)=总市值／∑近四个季度归属母公司股东的净利润；市净率PB=总市值/∑成份股最新报告期净资产。恒生中国企业指数1994年8月8日发布，Wind可查询市盈率与市净率数据记录日自2002年7月2日开始，故底部时间自2002年7月2日起统计选取。

注2：以上列示历次底部反弹至牛市顶点对应日期分别为2007年10月30日、2010年11月8日、2015年5月26日、2018年1月26日。

此外，其他港股优势资产代表指数的估值也来到了历史低位，港股市场的长期配置价值显现。

港股优势资产代表指数的估值情况

注：估值数据来自Wind，统计截至2024年1月19日。估值分位指该指数历史上市盈率低于当前市盈率的时间占比，估值分位低表示相对便宜。估值分位区间为指数发布日至2024年1月19日。中证港股通互联网指数2021年1月11日发布；恒生科技指数2020年7月27日发布；中证港股通医药卫生综合指数2017年6月23日发布，Wind可查询市盈率数据记录日自2017年9月29日开始。

指数成份股优质的基本面将成为估值重塑的重要驱动力

港交所数据显示，2023年末，港股市场中内地企业市值占比为76.5%，其主要业务集中在内地市场，因此港股市场的基本面在很大程度上取决于内地经济增长动能，内地经济基本面是影响港股表现的重要因素之一。

从当下来看，内地经济正在逐渐复苏。国家统计局数据显示，2023年我国GDP超过126万亿元，增速比2022年加快2.2个百分点。分季度看呈现前低、中高、后稳的态势，向好趋势进一步巩固；从物价看，物价总体保持温和上涨，全年CPI上涨0.2%，核心CPI上涨0.7%。后续随着稳增长政策加码，经济增长动能或将逐步提升，从而推动港股市场实现低位反弹，恒生中国企业指数等港股宽基及行业主题指数有望迎来估值重塑机遇。

需要提醒大家的是，港股作为国际市场，也容易受到海外流动性的影响。虽然长期来看，美联储降息已成大概率事件，但降息节奏仍存在较大不确定性，需持续跟踪后续各类经济指标的边际变化以及美联储政策动向。

关注市场底部机会的投资者可在互联网平台或银行等渠道，便捷购买易方达恒生国企联接基金（A/C：110031/005675）、易方达中证港股通互联网ETF联接基金（A/C：019313/019314）、易方达恒生科技ETF联接基金（A/C：013308/013309）、易方达中证港股通医药卫生综合ETF联接基金（A/C：018557/018558）等跟踪港股市场的指数基金，通过宽基+行业指数组合，配置港股优势资产。