2024年开年以来，A股持续调整状态，红利策略持续出圈，成为市场热议及资金聚焦主要方向。值得注意的是，红利策略不仅短期表现优秀，拉长周期看，其长期市场表现亦颇为亮眼。数据显示，截至2024年1月12日，场内旗舰产品中证红利ETF（515080）跟踪的中证红利全收益指数近十年累计涨幅251%，年化收益率达13.76%，同期50收益、300收益指数区间年化为7.23%、6.51%，超额表现较为突出。
超10%的年化收益是怎样炼成的？
根据约翰·博格公式，股票长期收益率=初始股息率+市盈率变动+盈利年化增长率。据此拆解收益会发现，2009年以来中证红利全收益年化11.21%的回报中，3.84%来自股息率的贡献，10.86%来自盈利增长的贡献，而市盈率的变化是-3.15%。此外，历经多轮牛熊转换，这三大指标间也呈现出一些较为明显的特征。
一是中证红利指数历史上曾有过两次较为明显的戴维双击行情，分别为2014年底至2015年6月，以及2015年末至2018年初的白马蓝筹行情，这两个阶段中证红利经历了估值抬升及盈利增长共振所带来的戴维斯双击。数据显示，两个时间段内中证红利全收益指数最大涨幅分别为205%、67%。
二是中证红利全收益指数长期回报基本来源企业盈利及分红带来的确定性利润，主要依托企业内生性增长。数据显示，2023年5月8日，中证红利全收益指数创下历史新高，如果从2013年12月16日计算，累计股息收益率首破100%达到102.2%。这也意味着，近十年以来投入的100万，仅股利收入已收回本金，还盈利了2万！
三是盈利与估值背离六年，静候估值向上回归。自2018年2月以来的6年时间，中证红利指数盈利向上、估值向下，背离喇叭口逐步扩大。以史为鉴，2013年12月-2014年12月，指数估值也是向下负贡献，后续迎来了2015年的市场行情，当前指数估值已经跌了6年，当下估值水平已经到了历史低点，按照均值回归理论，静候估值向上。
三大逻辑或支撑红利策略长期向好
从资产比价的角度来看，利率下行周期股息回报性价比提升明显，红利资产或为低利率时代下的配置“解药”。以日本为例，自上世纪90年代以来，在经济增速放缓、资产负债表恶化、人口增长拐点后，高股息风格在绝大多数时间内占优。在长端利率长期下行周期内，日本高股息指数长期跑赢东证指数。
此外，随着A股红利资产供给丰富化，有望进一步强化红利指数高股息特征。行业发展进入成熟期，A股上市公司也将逐步成长为偏价值型股票，分红率有望逐步增长，长远看红利资产供给也会变得越来越丰富，利好市场股息率抬升。Wind数据显示，2022年A股年度现金分红金额超2.14万亿，万得全A股息率近年来也呈逐步波动向上态势，目前已超2%。
从估值角度看，中证红利指数估值仍处历史相对低位，板块配置价值较为突出。截至1月15日，中证红利指数市盈率TTM为5.98倍，低于历史89%以上的时间区间，具备一定估值性价比。
机构看好红利策略长期持续性
从国内驱动来看，国内无风险利率中枢下移，“资产荒”使得高股息配置价值凸显。从海外驱动来看，美债利率维持高位，投资者风险偏好向下，类债属性的高股息风格占优。
长江证券认为，宏观环境下的风格选择、盈利稳健且低波动特征、股息吸引力和持续性。其中，促使红利资产成为市场焦点的宏观驱动力，有国内和海外两个角度，均是中长期配置逻辑，未来或仍将继续。
浙商证券观点表示，2024年资金较强的配置需求或将延续，并有望强化红利资产行情。红利资产有望成为资金青睐的新方向，或有望成为春季行情兼具进攻与防守属性的资产，在市场对“确定性”的偏好下，股息率有望持续被压缩，对应资本利得或较可观。
中证红利ETF累计7次分红，超额回报超51%
作为跟踪中证红利指数的代表ETF，中证红利ETF（515080）分红频率较为稳定，自上市以来，中证红利ETF已累计分红7次，近三年平均每年分红2次，2023年现金分红比例达4.78%。
市场表现方面，该ETF上市以来超额表现亦较为突出。根据基金定期报告，截至2023年9月30日，中证红利ETF（515080）自成立以来份额净值增长率74.32%，累计超越业绩比较基准收益率达51.58%。未来随着红利策略持续获市场认可，中证红利ETF这样的价值标的也有望成为长线资金的主要配置方向。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
中证红利指数近五年表现分别为15.73%(2019)、3.49%(2020)、13.37%(2021)、-5.45%(2022)、0.89%（2023）。中证红利指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段
