中国基金报记者 闫晶滢
资管新规发布实施后，券商资管进一步强化主动管理能力，积极拥抱“净值化”时代。如何应对各类资管机构的“同台竞技”杀出重围，建立自身产品特色及影响力，成为券商资管探讨的重要话题。
近期，中信建投证券股份有限公司资产管理部行政负责人蒋胜接受中国基金报记者专访，分享了他对券商资管行业发展的思考。
蒋胜指出，进入公募赛道对券商资管来说，挑战与机遇并存。投资业绩永远是资管机构立足的根本，券商资管应将投研做精做细，加强销售服务能力建设，做好迎接资管行业激烈竞争的准备。
全面净值化时代
券商资管挑战与机遇并存
中国基金报：近年来，券商纷纷申请设立资管子公司，获批速度也在加快；与此同时，已有券商资管申请公募牌照“破冰”。对此应如何看待？
蒋胜：资管新规实施以来，资产管理行业的生态发生了巨大变化，券商资管深受行业变革带来的影响。
近几年，券商资管行业规模不断下降，与之形成鲜明对比的是，公募基金行业的规模快速增长。公募牌照对券商资管全面的业务布局有着积极意义，有助于券商资管机构弥补无法通过公开募集资金来扩大业务规模的短板。
2018年证监会《证券公司大集合资产管理业务适用关于规范金融机构资产管理业务的指导意见操作指引》发布以来，券商资管已完成超过200只大集合产品的公募化改造。通过这几年对参公大集合的管理，券商资管积累了运作公募基金的能力和经验，完善了开展公募业务需要的制度、系统、人员等各方面的建设。
对于券商资管来说，有了大集合参公改造的经验，申请公募牌照并开展公募业务水到渠成。
证监会在2022年将“一参一控”要求调整为“一参一控一牌”，为许多过去存在“一参一控”问题的券商资管申请公募牌照打开了空间。目前有14家券商资管机构有公募牌照，其中有2家是在“一牌”的政策支持下取得的。公募化是券商资管转型的一个方向，对券商资管的业务全面发展有积极意义。
中国基金报：券商资管发力公募赛道将带来怎样的发展机遇？未来在产品端和客户服务端，券商资管如何布局？
蒋胜：很多券商资管机构过去受限于“一参一控”无法申请公募牌照，只能开展私募资管业务，在资管行业竞争中的发展空间相对受限。进入公募赛道对券商资管来说是一个机遇。从业务板块上来说，可以与券商资管的私募业务形成互补。公募牌照可以将券商资管的客户群体由以机构客户和高净值客户为主拓展到普通零售客户，大大拓宽资金来源。
券商资管进入公募赛道，应当在产品端和客户服务端做好布局。
在产品端，券商资管可以结合自身特点布局产品，如优先布局固收和“固收+”类公募产品。资管新规打破刚兑后，兼顾收益和风险的产品成为客户的主流需求，市场空间巨大；同时，券商资管长期以来服务各类金融机构委外资金的投资需求，在固收、“固收+”等策略方面积累了较为丰富的经验。此外，券商资管还可以发挥在业务资源上的优势，发力公募REITs等特色产品。
在客户服务端，券商资管需要加大渠道建设投入，重视零售客户募集的资管业务。在取得公募牌照之前，可以通过和代销渠道合作发行私募资管产品，维持渠道粘性。此外，券商资管还可以进一步拓展互联网等第三方代销渠道。
中国基金报：大资管时代，银行理财子、保险资管、券商资管等机构纷纷向公募化转型，券商资管如何与各类机构以及公募机构竞争？
蒋胜：在资管新规后的大资管时代，资产管理业务回归主动管理和净值化，理财子公司、基金公司、保险资管和券商资管等不同资管子行业间的竞争，核心是比拼投研能力。投研能力和投资业绩永远是资管机构立足的根本，券商资管要练好内功，做好产品投资业绩，在投资者中建立口碑和品牌，为业务发展打好基础。
券商资管的公募化转型，是在原有私募资管业务的基础上，进入公募赛道做加法，让“私募+公募”资管业务形成互补，不是在私募和公募赛道之间切换。就公募业务这个赛道来说，基金公司无疑是净值化的领跑者，但券商资管机构也存在机会。一方面，随着国内居民财富的增长，公募基金行业的发展空间还在扩大；另一方面，客户需求和市场风格始终在变化，券商资管的公募产品如果抓住机遇也能脱颖而出。
券商资管的公募化转型有自己的特点。首先，相比新成立的基金公司，券商资管进入公募赛道不需要从零开始去建立管理人品牌，他们已有自己的品牌。而面向零售客户开展公募业务，品牌认可非常重要。其次，券商资管背靠证券公司平台，可以得到人才、系统、研究等相关资源的支持。
提升主动管理能力
投研做精做细 打造特色产品
中国基金报：在“后资管新规”时代，券商资管应如何提升主动管理能力，需要在哪些领域持续发力？
蒋胜：首先，券商资管应建立有效的投研体系，充分发挥投研人员的主观能动性，提升投研能力。具体来说，一是可以通过构建结果导向、市场化的考核机制，将投研成果、投资业绩与考核体系科学挂钩，激发投研团队潜力；二是完善投资业绩评价体系，引入多维度、高频率、可量化的评判指标，通过更加科学、客观、透明的评价实现“优胜劣汰”；三是要重视研究成果向投资结果的转化，促进和形成研究团队和投资团队的良好配合机制。
其次，券商资管应将投研做精做细，除了围绕大类资产打造投研能力，还应当围绕不同的投资策略和产品线打造投研能力，以提高投资经理的专业化分工程度，服务客户多样化的产品和策略需求。
再次，券商资管还可以发挥私募产品投资范围相对灵活的特点，着力打造场外衍生品、私募基金等另类资产的投研能力，形成自己的特色和竞争力。
中国基金报：有市场声音称，衍生品市场是券商资管获取超额收益的重要赛道，对此怎么看？
蒋胜：近年来随着衍生品市场的发展与壮大，衍生品工具的应用已经成为资产管理机构的重要投资手段。
券商资管通过这些衍生品策略的应用，可以更好地实现产品的投资目标，帮助投资经理更好地进行风险管理。同时，通过衍生品工具与其他类资产的组合策略应用，券商资管可以创设如固定收益+期权、结构性指数增强、保护性指数增强、自动敲入敲出结构等适合不同投资者风险偏好的产品，为投资者带来更多选择。
中国基金报：在产品布局和投资体系建设方面，中信建投证券资管有哪些特色？
蒋胜：中信建投证券资管部以打造全能型资管机构为目标，努力为不同风险偏好的客户提供不同风险收益特征的产品。目前已建立起涵盖货币、短债、中短债、股债混合、股票、量化、衍生品、“固收+”衍生品、FOF、QDII美元债等各类型产品的产品线，可以为投资者提供全天候的产品。
投资体系方面，中信建投证券资管部主要由固收、权益、多资产三大投资条线构成。
其中，固收条线负责固收类相关资产的投资，包括债券、资产支持证券、可转债、国债期货、美元债等。固收投资团队非常重视信用风险的控制，投资中不会过多下沉信用资质来提高产品收益，投资经理综合运用杠杆、久期、波段交易、“固收+”等策略增厚产品收益。
权益投资条线负责股票资产的投资，多资产投资条线负责量化策略、场外衍生品、FOF等特殊策略和另类资产投资。权益和多资产投资团队在主观股票多头、量化、衍生品、FOF等产品上有丰富的投资经验和策略储备。
