中国基金报记者 李树超 续高
“作为一只量化选股的行业主题基金，鹏扬消费量化希望可以跑赢市场上表现最好的消费指数，并对标绩优主动消费基金，争取更好的投资收益。同时，我也希望为投资者打造一只差异化产品定位、满足更多超额收益诉求、提供多元化资产配置的较好投资工具。”谈及自己管理的新基金，鹏扬基金数量投资部总经理、鹏扬消费量化拟任基金经理施红俊作出上述表示。
看好明年及中长期大消费行情
施红俊，同济大学管理学博士，11年指数编制经验，7年投资研究经验，曾在中证指数有限公司工作11年，历任研究开发部研究员、固定收益主管、副总监等职，拥有专业的指数研发能力和丰富的经验。2017年加入鹏扬基金，现任数量投资部总经理，目前管理8只指数基金和1只量化主动基金。
对于大消费中长期行情施红俊比较乐观。首先，从基本面来看，三季报显示，消费行业盈利已在修复，板块基本面边际逐渐向好；其次，从估值来看，消费行业比较便宜，近五年分位数在25%~30%左右，投资胜率较高；再次，临近年底，节日消费需求明显提升，A股多有跨年行情；最后，消费股已下跌三年，市场情绪较为悲观，而在市场一致性预期较满时，往往会出现边际上的利好。
在他看来，消费板块与宏观经济相关性较强，未来宏观经济的发展将对消费板块表现有很大影响。从我国经济发展的远景目标看，2035年GDP总量相比2020年要翻番，建设社会主义现代化强国的目标坚定。从更长视角来看，经济发展过程虽有波折，但仍是螺旋式上升的趋势。
施红俊认为，今年7月底的政治局会议已经是股市的“政策底”，此后，经济刺激政策密集出台。市场已给予经济较为充分的悲观定价，未来经济边际超预期、股市向上的概率和反弹幅度也会随之放大。
从中长期角度，施红俊看好权益资产投资价值，尤其看好消费板块的成长价值。
他看好权益市场核心逻辑有三点：一是外部压制因素缓解，美联储大概率结束加息；二是在政策的密集刺激和高效执行保障下，我国经济逐渐复苏；三是从股债的相对位置看，权益资产估值较为便宜，相对来说更有吸引力。
具体到消费领域，他认为，消费是国民经济的“三驾马车”之一，2022年消费对GDP增长的贡献率约为三分之一，但相比经合组织（OECD）国家70%以上的消费占比、以及我国居民消费占比较低等情况，还有较大提升空间。而且，过往消费板块牛股频出，拥有很多高增长、高ROE、具备较强竞争优势的企业，板块整体机会较多。
从估值来看，近五年食品饮料等核心行业估值分位数在25%~30%左右，社服、纺服、家电等板块估值都处于较低水平，是资金逆市布局的较好方向。
五大因子模型构建消费增强组合
在看好消费股行情的背景下，施红俊认为使用量化工具是投资消费股的较好方法。
施红俊分析，大消费中的主要消费、可选消费、新兴消费等板块的股票数量超过1000只，其中市值在100亿元以下的股票占78%左右，市值在100亿~300亿的股票占16%，股票的数量和市值结构与中证1000指数类似，较为适合运用量化工具开展投资。
谈及自己的量化增强投资框架，施红俊介绍，他首先会构建行业池，以主要消费与可选消费为核心、新兴消费与消费医疗为辅。其次是通过经营质量、成长、预期、量价、估值等五大类针对消费板块设计的基本面因子结构对个股进行筛选。最后，通过因子得分生成股票样本池，选取表现最好的50只股票构建消费增强组合，单只个股权重上限不超过10%。
施红俊进一步介绍，上述消费多因子选股模型，第一大类是经营质量因子，这是消费公司业绩最直观的体现，用于衡量企业现金流与利润的吻合度，观察现金流周转速度，是否有隐藏的暴雷、造假风险。
第二大类是成长因子，综合反映企业在营收、净利润上的增速和潜力。
第三大类是预期因子，将分析师的研报数据以及对上市公司调研或交流情况及时反映到实时指标中，从中筛选出困境反转、基本面加速改善的资产。
第四大类估值因子，用于筛选好的价格，既包括不同股票间的横向对比，也包括个股自身的历史纵向对比。
第五大类是复合量价因子，主要基于中短期窗口的风险收益特征做动量和反转调整，避开短期过热资产，改善组合的回报。
在行业配置上，施红俊介绍，新基金配置较为分散，每个行业的权重不超过20%，力争挖掘更多的小票。板块以主要消费、可选消费为主，新兴消费的占比在10%~25%之间，医疗卫生消费占比相对较少。“随着内地经济持续复苏，美债利率见顶回落，港股的强Beta优势逐渐体现，未来新基金还会将港股通标的纳入样本池。”
