中国基金报记者 曹雯璟
今年市场波动较大，指数增强类策略取得相对不错的收益。中信保诚沪深300指数增强拟任基金经理姜鹏表示，当前，沪深300指数估值处于历史相对低位，具有重塑空间；其成份股聚集A股核心资产，成长价值兼备，既可一定程度抵御市场风险，也便于阶段性捕捉市场热点。
先做好风险控制 再争取超额收益
姜鹏，中国人民大学数量经济学硕士、经济学学士。2015年开始量化投资研究、2016年开始量化对冲研究，在多因子选股、基本面量化、事件驱动、量化对冲等策略研发方面具有丰富经验。2017年6月加入中信保诚基金，历任金融工程师、投资经理。
“我经历过2015年的极端行情，对市场风险的感受非常深。”姜鹏透露，刚入行时他是做风险管理研究，这使得他在日后的投资中，会首先从风险管理的角度去看因子的表现。在做好风险管理的基础上，再尽量去获取更高的收益。“投资的第一要务是风险管理。做指数增强策略，最重要的是要把各种风险控制住，降低和指数的跟踪误差，然后再力争获取超额收益。而且，这个顺序不能反过来，否则就本末倒置了。”
姜鹏还表示，数量经济学的专业背景和从业经历使他养成了一个习惯，就是在关注数字的同时，要搞清楚其背后的逻辑，而不仅仅看数据本身。
在谈到投资理念时，姜鹏坦言对自己影响最大的投资人是彼得·林奇。“彼得·林奇非常注重投资逻辑、策略和常识的匹配度，他通常会把投资逻辑讲得比较简单。我自己做量化投资追求的也是通俗易懂的策略，而不是复杂高深的逻辑。”他表示，从长期看，符合常识、逻辑性强的策略会有更稳定的表现。
核心策略+卫星策略
注重应对而非预测
姜鹏的投资框架可以用“核心策略+卫星策略，注重应对而非预测”来概括。
“我开始做投资的时候，想用各种复杂的量化方法去预测股票的涨跌，预测市场风格的变化。但后来发现，无论多好的因子，都是基于历史行情，有其适应的市场环境。当市场环境出现不可预测的变化时，因子仍然会有失效的可能。”姜鹏强调，股票的涨跌很难预测，但可以把市场按照历史经验或逻辑划分为不同的情景。对于每种市场情景都开发出相应的应对策略，然后用量化方法，比如风险评价、机器学习等，对策略池里的各种策略进行加权。在这个框架下，用多因子选股方式来进行风险管理，然后配置相关性较低的卫星策略来获取超额收益。
“多因子模型在风险管理方面具有优势。”姜鹏解释说，我们的多因子体系包括了常见的风险维度以及自己定义的一些风险维度，借助多因子模型，将这些风险维度上的暴露控制在一定范围内，以此降低组合波动。其次，通过配置适用于不同市场情境下的卫星策略来获取超额收益，包括基本面量化、事件驱动等。
他进一步解释说，投资沪深300指数成份股的以机构投资者为主，他们更侧重于配置行为。因此，在构建增强策略时，也应采取偏配置的思路。“每个卫星策略相当于一种风格，可以把它想象成一位优秀的、风格鲜明的基金经理，运用量化方法把他们配置在一起，通过策略的低相关性来降低组合整体波动；同时运用多因子模型尽力控制整个组合的风险敞口。”
姜鹏总结说，这个框架的好处是可适用于多种产品类型，比如对于指数增强产品，多因子策略其权重可以大一些，以此控制产品和指数的跟踪误差；对于主动量化的产品，可以降低多因子策略的权重，增加卫星策略的权重，以争取更高的超额收益。
据介绍，中信保诚基金量化团队秉持“做有价值观的量化”投资理念，通过“逻辑+统计”的模式，挖掘估值相对合理、稳健增长的优质个股，努力为投资者带来长期稳健、可持续的超额收益。比如，成立于2017年的中信保诚量化阿尔法基金，2018年~2022年，连续五年跑赢沪深300指数，不管是2018年、2022年的深度单边熊市，还是2019年、2020年的核心资产牛市，该基金都取得了较稳定的超额收益。
