疫后的第一个修复年，时光已在不知不觉中过去了3/4。
对于资本市场的从业者而言，回眸这已过去的大半年，最大的感触，或是现实世界的演绎进程与去年底市场一致预期的重大偏离。记忆中，这么大的预期差，似也是多年未见。
今年以来，美国经济的超强韧性和中国经济的温和复苏，与之前的市场共识——普遍预期今年美国经济将走向衰退及中国经济将步入疫后的强复苏——形成了巨大的反差，并由此在全球主要资本市场形成了较鲜明的投射。当前，最关键的问题或莫过于，对中美这两个全球影响力最大的经济体，接下来的经济、政策和市场走向，是继续做线性外推，还是有可能出现均值回归呢？观察今年的长假动向，于A股市场而言，亦有不少可圈可点处。
至于海外，美债利率的大幅飙升及由此对全球金融市场的影响，无疑也是不容忽视的重要观察点。国内假期阶段，10年期美债收益率最高已激升至4.89%，创出2007年8月中旬以来的新高，并由此导致海外主要股市、债市、汇市、商品等的较大波动。美国经济的较强韧性、通胀预期的再度升温及美债供给的压力加大等，共同推升了此轮美债利率的急速上行和美元的相对强势。
对于中国经济和股市而言，美债利率的方向性变化及其影响自不可低估，它至少能从汇率、进出口、外资流向、重要商品价格等诸多方面，对中国经济社会造成一定的实质性冲击。
但另一方面看，我们也一直在强调如下观点——坚定做好自己的事情更为重要，“攘外必先安内”并非虚言。在外部压力持续较大情况下，持续挖掘内需潜力，推动内循环更顺畅运转，是有效提振广大企业和民众信心、保持中国经济社会持续稳健发展的关键之所在，也将是真正能修复和提振国内资本市场信心的关键推动力。而在此过程中，发展与安全并重，发展为基础和前提，安全是支撑和保障。
从7.24政治局会议以来的两个来月时间里，我们欣喜地看到，国内各项重要的稳信心、稳增长、稳房市、稳汇市、稳股市等相关重磅政策正密集推出，A股市场正缓慢经历从政策底到市场底的艰难过渡和蜕变的过程。
一个基本的判断是，目前情形与去年四季度疫情转段时期颇为类似——政策层面的重大调整或修正，预计最终或将带来市场信心的重新恢复、投资者风险偏好的逐步改善、经济的明确见底与企业盈利的预期回暖。当然，与2022年Q4中后段的重大差异或在于，疫情政策的重大调整可以在一天之内快速完成并在较短时间内迅速得到市场各层面的积极反馈，但经济政策的重大调整，对经济基本面的显著改善，乃至于对参与A股市场的各类投资者风险偏好的显著提振，仍然需要密集重磅政策的不断刺激及量变到质量的反复过程。
在过去的这段时间内，从国内的一揽子化债、存量利率及准备金的调整、再到城中村改造的推进等，我们其实已比较容易观察到，中央政府的呵护和支持动作正越来越清晰和积极。无论从推动中国经济的更持续稳健发展，更切实有效提振广大民众民企信心，还是从防止资产负债表可能衰退的角度看，恐怕都是令人欣喜的重要信号。
对于双节长假期间的最新统计数据，研究圈已陆续有详尽的跟踪分析，此处不做赘述，仅给出笔者几个基本的判断：1、受3年疫情严重压制的消费需求仍在不断释放中，温和复苏持续；2、受疫情“疤痕效应”等综合影响下的消费降级行为客观存在；3、待经济逐步回暖、企业及民众信心继续修复、收入预期渐次改善之后，未来的消费潜力释放或更为巨大。
最后稍做个总结。A股当下正处于从政策底向市场底渐进切换的过渡阶段，估值或已具备较高性价比，但较多不确定性因素干扰下，市场信心仍有待修复。建议投资者继续保持定力，耐心选择优质方向和优质品种，等待基本面改善之下的市场风险偏好提振。配置层面，仍建议可适度均衡，同时密切关注国内新的重磅政策、重要数据及市场热点变化，并积极跟踪三季度A股上市公司财报的可能投资线索，海外则紧盯美联储政策动向。
简言之，在当下这个阶段，建议投资者以“守定青山不放松”的耐心和积极心态，等待A股市场的信心修复和重建过程。
