绿皮火车“食物链顶端”——德州扒鸡IPO了。
近日，证监会官网显示，“中华第一鸡”德州扒鸡背后的公司——山东德州扒鸡股份有限公司（以下简称“德州扒鸡”）向证监会递交了招股书，正式踏上了主板IPO的旅程。
产品、区域单一难题待解
业绩表现同行垫底
德州扒鸡始创于 1692 年，至今已有300余年历史。它曾被康熙御封“神州一奇”，素有“中华第一鸡”的美誉，是当之无愧的中华老字号。
然而，老字号也要讲好新故事，“大爆品”之下也往往暗含着产品、品牌单一的风险。招股书显示，目前，德州扒鸡的主要收入来源依然是其知名的佐餐卤制品产品——“德州扒鸡”，而公司旗下的其他休闲卤制品品牌例如“鲁小吉”等则还没有完全成长起来。
具体到数据中，2019~2021年，扒鸡类产品分别为公司贡献了4.58亿元、4.38亿元和4.78亿元的收入，占比均在65%左右；而肉副食品类产品在同时段内的收入规模则仅有几千万，收入占比也在11%左右，暂时还不能为德州扒鸡“撑起一片天”。
不仅如此，在对毛利率的贡献上，“德州扒鸡”也依然是主力军，肉副食品类和超市综合业务的毛利率水平与之相去甚远。招股书显示，2019~2021年，扒鸡类产品毛利率分别为53.81%、55.73%和52.61%，超市综合业务毛利率则分别为23.35%、25.81%和25.27%，肉副食品类产品的毛利率更低，分别仅19.58%、20.33%和24.74%。
与此同时，由于扒鸡类产品本身保鲜及保质期较短，具有明显的市场有效半径，而德州扒鸡在全国又只有德州和青岛两大生产基地，根本没办法实现全国市场的覆盖，这也在很大程度上限制了公司的拓张速度。
招股书显示，截至目前，德州扒鸡在全国仅有553家门店，主要市场为山东、北京、河北等。2019~2021年，公司在华东区域内的销售额占比分别高达84.25%、82.27%和80.69%，区域集中度较高。相比之下，煌上煌、绝味食品、周黑鸭三家可比公司的覆盖范围明显较大。
资料显示，截至2021年，绝味食品已在全国范围内建立了21个生产基地（2家在建）；煌上煌在江西、广东、福建、辽宁、河南、陕西（在建）、重庆（在建）、浙江（在建）建有八大生产基地；周黑鸭也在华北、华中、华南、华东开设了四个自动化生产中心，规划中的华西工厂预计在2022年投入运营。而在门店数量方面，据招股书，截至目前，上述三家上市公司的门店数量分别为4281家、1755家和13714家。
这也在很大程度上影响了公司的业绩表现。
据招股书，2019~2021年，德州扒鸡分别实现营业收入6.87亿元、6.82亿元和7.20亿元，2020年和2021年的同比增速分别为-0.78%和5.62%；分别实现归母净利润1.22亿元、0.95亿元和1.20亿元，2020年和2021年分别同比增长-22.69%和26.40%。
这样的业绩表现在同行业中几乎可以说是处于垫底位置。就以2021年为例，wind数据显示，2021年，绝味食品、周黑鸭以及煌上煌分别实现了65.49亿元、28.70亿元和23.39亿元的营收，同比增速分别为24.09%、31.56%和-4.10%；而在归母净利润上，上述三家在去年分别赚了9.81亿元、3.42亿元和1.45亿元，分别同比增长39.86%、126.44%和-48.76%。
对比之下可以看到，除了煌上煌在增速上略逊一筹之外，这三家公司在去年的业绩表现都优于德州扒鸡。
数据来源：wind，机会宝
要想改变现状，销售及研发端的投入必不可少，而销售费用和研发费用的增加无疑又会削减利润。如何更好地平衡个中影响，是德州扒鸡急需解决的问题。值得一提的是，招股书显示，在2019~2021年间，德州扒鸡的销售费用率仅为 14.50%、13.98%和 14.77%，低于同行业平均水平。
三年连换三个财务总监
曾被外部员工盗刷近八百笔资金
除了上述问题之外，机会宝还发现，德州扒鸡曾在报告期三年内连续更换三个财务总监，在此前还曾出现过被外部员工盗刷公司支付宝账户资金的案例，公司的财务内控或许有待加强。
具体来看，招股书显示，在2019年初，德州扒鸡的财务总监为公司董秘、副总经理张建芳；2020年6月，公司财务总监又由张建芳变成了曾经的股东马亮亮，董事会秘书也变成了刘昌喜；到了2021年，马亮亮又辞去了财务负责人职务，公司于2021年3月又聘请了宋金金担任财务总监。
值得一提的是，在审计中，如果被审计单位频繁更换财务负责人，通常表明可能存在财务报表层次的重大错报风险。
至于被外部员工盗刷公司支付宝账户的相关事项，则可以在裁判文书网中找到相关描述。中国裁判文书网显示，胡子建在北京云某互联信息技术有限公司工作期间，在协助其客户德州扒鸡对账时，获取了德州扒鸡的支付宝账号、登陆密码和支付密码，并通过这些信息不断盗刷账户中的资金，以此偿还个人高利贷款。从2017年12月至2018年9月，在长达10个月的时间里，胡子建共刷取德州扒鸡支付宝账户内资金772笔，共计74.27万元。
不仅如此，招股书还显示，报告期内，德州扒鸡还存在着较大比例的第三方收款和现金交易。2019~2021年，公司第三方回款金额分别为2034.85万元、1895.47万元和1261.96万元，占同期营业收入的比例分别为2.96%、2.78%和1.75%；现金收款金额分别为7966.88万元、4321.38万元和2840.35万元，占同期营业收入的比例分别为11.59%、6.34%和3.94%。
这样的比例相较于同行业公司来讲其实是比较高的。就以同样主营佐餐卤制品的紫燕百味鸡为例，公司招股书显示，2019~2021年，公司第三方回款金额分别为925.64万元、184.89万元、33.02万元和30.07万元，占当期营业收入的比例分别为0.46%、0.08%、0.01%和0.02%；现金收款的金额分别为3,436.37万元、1,999.98万元、951.60万元和453.56万元，占营业收入的比例分别为1.72%、0.82%、0.36%和0.32%。
另外，在社保公积金的缴纳上，德州扒鸡也存在着一定风险。
招股书显示，2019~2021年，公司社保已缴纳人数均不到90%，2019年和2020年住房公积金的缴纳比例更是仅有12.67%和13.78%。
编辑：仝倩茹
