国投瑞银基金投资部部门副总经理 孙文龙
一季度市场回顾：一季度A股市场经历了先涨后跌，主要指数以下跌为主，截至3月30日，仅有创业板指数收阳。具体来讲，春节假期前市场基本延续了去年的单边上涨行情，而春节期间武汉封城，全国人民共同抗击新冠疫情，很快疫情得到了有效的控制，资本市场仅在春节开市后第一天下跌，接下来三周各主要指数基本创出新高。
二月下旬海外疫情的全面爆发成为全球金融市场的转折点，全球经济停摆、海外需求不振，美股两周内四次熔断，主要股指跌幅超过30%，A股也难以幸免、基本抹去前期涨幅转跌，海外收入占比高的板块比如光伏、消费电子等更是深度回调。
从市场风格来看，以创业板为代表的小盘股表现更好，创业板指数涨幅超过5%，大市值股票表现较差，沪深300的跌幅接近10%。从行业层面看，受益于疫情而需求增加的医药板块表现最好，计算机、农林牧渔、通信等紧随其后，而石油石化、煤炭、非银等行业跌幅居前。从公募基金的表现来看，以仓位在60%-95%的偏股型基金为例，基金涨幅中位数在零附近，明显跑赢中证全指，显示出较强的主动管理能力。
二季度市场展望：我们认为，影响二季度国内股票市场走势最重要的两件事可能是：1）海外新冠疫情何时见到拐点，至少每日确诊的人数不再新增；2）经济逆周期调节的力度，国内一季度经济负增长，观察财政货币政策如何发力。
从目前各国采取的措施来看，根据中国的防疫经验，我们判断海外疫情6月份前后或将可以得到有效控制，市场面临的不确定性下降。美国参议院已经通过2万亿美元的新一轮财政刺激政策，美联储、美国财政动用了史无前例的救市政策，尽管长期透支美国政府信用，短期无疑为市场注入了信心。国内3月27日召开政治局会议，要求财政政策更加积极、货币政策更加灵活，适当提高赤字率，发行特别国债，扩大居民消费，努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会，我们观察后续政策实施落地的力度。
总体上我们对二季度的市场保持中性偏乐观的看法，主要基于：1）海外市场的风险释放过半，对A股的冲击更为缓和；2）国内经济逆周期调节，流动性宽裕，财政政策发力；3）目前整体估值水平不高，沪深300的估值水平为11倍，股权风险溢价依然处于较高水平。
投资策略：面对市场的不确定性，我们通过长期持有具有竞争力的公司来应对，进而获取经过风险调整后的超额回报，长期为持有人带来绝对收益和相对收益。我们沿着产业变迁和消费升级的方向，优选赛道，关注行业景气，陪伴优秀企业，分享公司业绩成长。我们优选成长空间大、壁垒高、竞争格局稳定的赛道，我们希望在肥沃的土地上种出庄稼、在水产丰富的水面打渔。我们关注行业景气变化，尊重春耕秋收的自然规律，回避明显的行业景气下行周期。
质地第一，我们坚守优秀企业，选择细分行业里竞争力最强的公司。企业不是资产的堆砌，而是人的组织，企业家精神是我们追求安全边际的最后防线。时间是优秀企业的朋友，细微的优势会对企业中长期的经营成果带来巨大差异，同样对股东的中长期回报影响很大。
中长期，我们看好科技、消费和高端制造业等中国有比较优势的产业。具体行业方面，我们看好新能源车、创新药、医疗服务、电子制造、5G应用、物业管理、食品饮料、生鲜超市、装配式建筑等细分方向。中短期，我们看好受益于政策逆周期调节、有估值修复机会的基建、汽车、地产、银行等板块。
