本文作者王跃供职于中铁信托研究发展部
内容提要：
本文从城投公司政策定位、城投公司还款意愿及能力、城投公司资金需求等三个方面出发，分析疫情对信托公司基础产业业务的影响；
疫情的发生，对城投公司政策定位的影响不大；对城投公司还款意愿及能力有一定短期影响；对城投公司资金的需求影响不大；
根据媒体披露，近期受疫情影响，已有7起城投企业非标融资出现展期或违约。
预计今年城投企业信用将加速分化：一方面，面临疫情影响下的货币宽松及降准降息政策，优质城投企业融资成本将越来越低；另一方面，城投企业违约事件还将继续增加，特别是贵州、云南等经济较落后、城投企业债务高企且有负面融资新闻传出的区域。
主要结论：
（1）短期来看，本次疫情的发生对信托公司基础产业业务带来一定的影响，重点关注按期兑付风险；
（2）中长期看，疫情对信托公司基础产业业务影响不大，重点关注中央对城投公司政策定位是否变化。
相关建议：
（1）信托公司应主动与城投公司及政府相关人员保持交流、沟通，及时掌握公司及当地动态变化，提前做好应对预案；
（2）信托公司可继续按照自己基础产业业务拓展思路，优选经济发达区域，规避经济欠发达、区域债务率过高、本次疫情影响严重的区域。
（3）密切关注疫情发展对经济发展的影响以及后期政策变化走势，及时调整业务思路。
2020年春节期间，新型冠状病毒感染肺炎疫情迅速向全国蔓延，举国上下共同抗击疫情，为避免人口大规模流动和聚集，采取了居家隔离、延长春节假期等防控措施。目前看来，疫情虽未结束但已有效抑制；对我国经济的影响，预计依然属于短期外部冲击，对经济中长期发展趋势影响不大。短期来看，旅游业、餐饮业、酒店业和航空业受影响最大；相对应的，电子商务、电子政务、居家办公、虚拟会务/商务、线上教学等新业态和新模式将迎来新一轮快速发展。
2019年，随着金融环境的相对宽松、中央加大基础产业领域补短板力度政策的推进落实，信托公司加快了基础产业业务的布局。那么，2020年疫情的发生对于信托公司基础产业业务会带来哪些影响？本文从城投公司政策定位、城投公司还款意愿及能力、城投公司资金需求等三个方面进行简要分析与预测。
疫情的发生对城投公司政策定位影响不大
本文所指的信托公司基础产业业务，是信托公司以地方政府城投公司为交易对手的融资类业务，即传统意义的“政信业务”，此类业务存在的基本逻辑是地方政府的隐性信用背书。对于城投公司的政策定位，最关键的是三点：（1）城投公司是基于政府不规范融资、历史形成的特殊企业，是政府隐性负债的主要承接载体；（2）长期看，城投公司应转型为地方国企，最终与政府信用彻底脱钩，但是需要一个渐进的时间过程；（3）打破“刚兑”是大势所趋，中央对地方债务实行“不救助”原则，城投公司融资并不是无风险套利业务。
受此次疫情影响最大的是中小型制造企业与服务企业；疫情发生后，可以预见的是国家将实施稳健偏宽松的货币政策与更加积极的财政政策；疫情过后预计将加大对人口流入地区都市圈城市群的基础设施建设，加大对交运、教育、医疗等行业的投资。这些均不涉及城投公司政策预期的改变，反而是一定程度的利好。
疫情的发生对城投公司还款意愿及能力有一定短期影响
随着疫情的爆发和蔓延，近期将到期的部分政信项目可能会受到一定影响，存在无法及时兑付的风险。一是目前到期业务可能无法及时兑付。疫情期间，各级政府部门全力抗击疫情，企业延期复工、弹性工作。若此时信托公司基础产业项目到期，可能会受到工作效率影响，产生一定的时滞，影响按期兑付。二是后续到期业务可能没有能力兑付。据财政部消息，截至2月8日下午6点，按照“县级为主、省级兜底”的原则，各级财政共安排疫情防控资金718.5亿元，实际支出315.5亿元。地方财政需要保障的相关经费支出，对于疫情较重的区域财政产生较大的压力。同时，中央财政后期将根据疫情防控需要，继续出台和完善有关财税支持政策，也会影响地方财政的后续收入。三是疫情较重的地区社会经济秩序受到严重影响，可能也会导致其收入下降，影响区域还款能力。借鉴当年的“非典”疫情，本次疫情对房地产销售与投资均带来严重的不利冲击，将极大影响地方政府的基金性收入。
疫情的发生对城投公司资金的需求影响不大
城投公司的资金需求主要来自两个方面：一是“借新还旧”，保持流动性；二是新项目的继续投入。城投公司的资金来源渠道是以银行贷款及公开市场发债为主，非标融资仅是其中的补充；在政策导向无明确变化之前，为维持资金有效运转，城投公司依然会有非标融资的需求。疫情发生后，预计政府部门将增加基建投资力度对冲经济下行风险，领域仍将集中在补短板的公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生，以及5G等。这可能给信托公司参与新型基础设施建设提供一定的机遇。但是，去年颁布的《政府投资条例》、中央对隐性债务的清理、对地方政府违规举债的清理与追责等，将在一定程度抑制地方政府通过城投公司进行的过度融资与投资冲动。
近期城投企业非标融资多起项目展期或违约
根据媒体披露，近期受疫情影响，至少已有7起城投企业非标融资出现展期或违约，涉及雪松信托、光大信托、国通信托等多家机构，项目主要位于贵州、云南、甘肃等地。
这些项目的展期究竟是由于疫情导致的无法及时履约，还是项目本身不能正常运营导致实质违约，还有待观察。可以预见的是，今年城投企业信用分化将加速：一方面，面临疫情影响下的货币宽松及降准降息政策，各家金融机构对优质融资资源的竞相抢占，优质城投企业的融资成本将越来越低；另一方面，城投企业违约事件还将继续增加，特别是贵州、云南等经济较落后、城投企业债务高企且有负面融资新闻传出的区域。
主要结论及建议
主要结论：
1．短期来看，本次疫情的发生对信托公司基础产业业务带来一定的影响，重点关注按期兑付风险；
2．中长期看，疫情对信托公司基础产业业务影响不大，重点关注中央对城投公司政策定位是否变化。
相关建议：
1.信托公司应主动与城投公司及政府相关人员保持交流、沟通，及时掌握公司及当地动态变化，提前做好应对预案；
2．信托公司可继续按照自己的业务拓展思路，优选经济发达区域，规避经济欠发达、区域债务率过高、本次疫情影响严重的区域。
3．密切关注疫情发展对经济发展的影响以及后期政策变化走势，及时调整业务思路。
