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中航信托吴照银:“降息”推升阶段性行情

2020-02-17 16:05  证券时报

2月第一周央行下调逆回购利率之后,17日又动用了降息工具,央行进行2000亿元中期借贷便利(MLF,俗称麻辣粉),中标利率为3.15%,较此前的3.25%下降10个基点。同时央行还开展了7天期逆回购操作,中标利率2.4%。

中航信托宏观策略总监吴照银分析认为,很显然,近期的货币政策较为宽松,市场对降息也并不感到奇怪,即使在1月份的消费价格指数CPI达到5.4%后,投资者仍然判断利率会下行,在17日下调MLF利率后,市场继续预期几天后的基础贷款利率LPR将会下调。央行副行长潘功胜2月7日曾表示,逆回购量增价降的举措显示了央行稳定市场预期、提振市场信心的决心,整个金融市场利率也在下行。债券市场显然已经提前反映了这一预期,10年期国债收益率在春节后第一周就大幅下行到2.8%,一下子将预期打满,而在央行下调MLF利率后则保持平静。

而股市则异常活跃,在节后第一天暴跌后连续上涨,17日上证指数上涨2.28%,创业板指数更是大涨3.72%。当然,从上述市场对货币政策预期的角度分析,金融市场已经对降息作了充分反应,股市大涨并非完全是降息甚至是宽松的货币政策驱动的,也许周末证监会再融资政策放松对股市的正面影响更大。放松再融资能有效提升上市公司的融资能力,化解企业经营中的流动性压力,在对抗经济下行风险以及减小疫情冲击都起到重要作用,尤其是以中小创为代表的成长型公司获益更大。因此再融资政策放松提振中小创股价作用更明显,事实上从去年底以来成长股走势更强就是预期再融资政策将会松动。

“但是股市在连续上涨以后也会遇到压力,近期市场活跃更多地是反映了政策的善意,包括货币政策的宽松以及监管政策的缓和,而股市对经济基本面的下行以及企业盈利的下降尚未作出反应。实际上企业盈利下行压力一直都存在,疫情冲击对股市的影响肯定是偏负面的,因此综合来看,股市走势在节后第一天大跌后不宜悲观,但在连续逼空上涨后也不宜盲目乐观,政策的放松都是缓解疫情的冲击,股价的长期走势仍要反应基本面变化。目前看,市场无风险收益率的下降可能还不能完全对冲企业盈利的下降,股市快速反弹后将会面临调整压力。从资金面分析,陆股通的北上资金量仍然较大,但场内的增量资金仍然有限,股市连续上涨也让场外的潜在资金变得犹豫起来,也许指数适度调整更有利于股市更健康运行,适度调整让犹豫的场外资金入场也更有利于行情长线乐观。”吴照银表示。

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