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【研报掘金】疫情影响有限,流动性和政策呵护,券商业绩开门红

2020-02-14 18:03  证券时报

多家券商发布1月经营数据,招商证券建议关注券商后市机会,维持证券行业推荐评级;申万宏源维持行业看好评级。山西证券认为当前券商板块重回1.5倍PB水平,处在历史估值低点,短期回调带来不可多得的交易性机会,具有很强的长期配置价值。

投资逻辑:

1、上市券商业绩迎来开门红:1月净利润同比+20.1%,营收同比+6.3%。截至2月13日晚,25家直接上市券商披露2020年1月财务数据,合计实现营收180亿元,同比增长6.3%,环比下滑49.0%,净利润75.2亿元,同比增长20.1%,环比下滑37.2%。考虑年底结息等因素影响,环比口径参考意义不大;且今年1月交易天数16日,同比少6日,1月净利润仍能实现同比增长20%,业绩迎来开门红,行业景气度向上。

2、市场交投保持活跃,投行延续弱复苏。(1)日均股基交易量7416亿元,同比+146%,环比+34%;(2)上证综指-2.41%,深圳成指+2.41%,创业板指+7.21%,沪深300指数-2.26%,中证全债指数+0.67%;(3)两融余额10370亿元,环比+2%,同比+42%;两融平均余额10467亿元,环比+5%,同比+40%;(4)一级市场:IPO募集金额412亿元,环比+229%,同比+225%;再融资419亿元,环比-67%,同比-71%;债券承销规模5926亿元,环比-21%,同比+22%。

3、证券公司基本面受到疫情影响相对有限。政策方面,2020年证监会系统工作会议定调全面深化资本市场改革,在资本市场建立三十周年之际“深改12条”部署仍将有序推进、行业创新周期加速启动。流动性方面,央行强调保持市场流动性充裕,2月3日和4日投放流动性累计1.7万亿元彰显监管稳定市场预期的态度,后续货币政策有望跟进对冲经济下行压力,券商充分受益。估值方面,当期板块估值1.5倍,位居震荡市估值中枢之下,短期市场情绪回归正面积极,疫情影响下政策和流动性充裕相对更为乐观,看好板块估值全面提升。

利好公司:

申万宏源认为,2020年资本市场改革高度确定,且年初至今市场交投维持活跃,建议积极增配龙头券商。首推“三中”组合:中金公司(动态PB 1.08x)、中信证券(动态PBA股-1.56x/H股-1.01x)、中信建投-H(动态PB 0.74x)。

山西证券认为,券商受疫情影响相对较小,建议关注充分受益于改革红利、风控能力较强的头部券商中信证券、华泰证券,以及具备差异化、特色化发展潜力的专业类券商。

中航证券表示,个股层面,建议关注行业龙头中信证券和经营稳健、连续12年被评为AA级头部券商的国泰君安、招商证券。

天风证券表示,无风险利率下移+政策利好加码+股权融资大年+估值低位,重点推荐华泰证券和中信证券。

本文内容精选自以下研报:

招商证券-证券行业证券公司1月数据点评:流动性和政策呵护,关注券商后市机会

中航证券-证券行业周报:疫情影响有限,板块迎布局良机

申万宏源-证券行业上市券商2020年1月经营数据点评:市场交投活跃,风险偏好提升,券商业绩开门红

山西证券-疫情对证券行业影响分析:疫情对券商影响有限,提供难得交易性机会

天风证券-证券行业1月券商业绩:交易量与两融余额稳步提升,有效支撑业绩;上市券商合计利润同比+20%,中信建投与海通证券相对表现更好

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