作者：邓婉馨
国内私募股权作为近些年越来越受到机构和个人投资者青睐的一种投资类别，在近两年，遭遇了资本寒冬，呈现出“募投双降”的局面。站在新十年的起点，国内私募股权行业未来将面对什么挑战和机遇，也令投资者颇为关心。
宜信财富私募股权母基金管理合伙人廖俊霞则认为，私募股权行业优胜劣汰的大幕已经拉开，未来很长一段时间里，“头部”、“专业”、“垂直”将会成为私募股权行业中GP的生存和发展的关键词。
“募投双降”行业洗牌
过去两年，在经济增速放缓、去杠杆化过程延续、中国美贸易摩擦持续及来自行业市场的种种不利因素的叠加影响下，国内的私募股权股权行业遇到了前所未有的挑战，呈现出了“募投双降”的局面。
经历了2018年人民币募资的断崖式下跌，这个跌势在2019年并没有缓和的迹象。根据宜信财富发布的《2020年资产配置策略指引》引用的清科数据显示：
从募资端来看：截止2019年11月，私募股权行业完成募资的基金数量同比下滑31.4%；完成的募资总额同比下滑10%。
从投资端来看：2019年前11个月私募股权行业投资案例数同比下降了18.7%；投资总额同比下降了29.5%。
从资金来源结构来看：国家队的比重在迅速提升。2019年前11个月，国资LP认缴私募股权基金总规模占比75.2%；国资管理基金的总认缴规模占比72.4%。这就意味着，无论是“出资”还是“管理资产”，国家队都占据了约3/4的比重，整体较为明显地呈现出了“国进民退”的特点。
随着2019年市场化资金募集总量的断崖式下跌以及国家队逐步占据市场主要地位，随着市场化LP资金的逐渐干涸，预计2020年市场化GP募资情况会继续萎缩。
这也意味着，“资本寒冬”远未结束，而对于基金管理而言，“生存大考”才刚刚开始。在今年的12月初举办的清科年会上，知名投资人阎焱就表示，未来中国“一半以上的GP将可能不复存在”。
廖俊霞认为，私募股权行业优胜劣汰的大幕已经拉开，未来很长一段时间里，“头部”、“专业”、“垂直”将会成为私募股权行业中GP的生存和发展的关键词。
科技创新引领新十年投资
众所周知，私募股权是长线投资，时下的热点不等于的未来的需求，而当下的冷门也不意味着未来没有爆发的可能。那么，从这个角度出发，在资本寒冬的大环境下，私募股权行业到底该投些什么？
2019年12月《华尔街日报》刊登的一则新闻，或许可以给出答案——新闻报告称：知名拆解机构iFixit对华为Mate30 Pro进行了完全拆解分析之后发现，在这个手机的各种版本里，已经不包含任何美国制造的零件。这个貌似平常的新闻中传递出一个不平常的信息：在中美贸易摩擦持续的这一年中，“核心技术突破”、“国产替代”等关键词频繁被提起，一个由科技创新引领的时代或许就此开启。
宜信财富注意到，目前，随着越来越多的“硬科技”细分领域的行业龙头浮出水面，“科技引领型”的初创企业开始备受关注。同时也可以看到，在5G、芯片半导体等赛道倾斜更多资源的基金管理人也越来越多。一大批兼具行业背景和行业资源“黑马型”基金管理人的出现成为2019年的一大行业亮点。
廖俊霞认为，目前，无论是从人才储备、技术储备、国家投入还是企业自身发展意愿来看，未来十年，中国都将迎来“创新驱动发展”的重大时代机遇——包括云计算、人工智能、大数据、5G物联网等技术的日臻成熟，将为科技真正落地到各个垂直领域提供强大的基础支撑；并将为传统行业和消费在内的不同领域进行赋能，降本增效、提高生产效率，推动各行各业的创新。特别是受惠于国人收入水平的持续增长，生物医学的蓬勃发展、底层技术进步和城镇化带来的不同圈层的升级，使得医疗健康和大消费行业也将持续处于“长坡、厚雪”的状态当中。
但与此同时，廖俊霞也指出，由于科技创新将深入到各个产业以及细分领域的上下游产业链，且涉及者众多，这就需要对不同的行业有极强的洞察和理解；对技术本身和产业结合有清晰地判断；以及到落地支持阶段有强大的行业资源协同能力，这些都意味着，无论是对创业者还是投资者，都有着比消费互联网时代更高的准入门槛。
参与新经济的首选方式
站在一个新十年的十字路口，选择是至关重要的。过去的40年，依靠着自然资源的消耗、劳动力的投入和资本的原始积累，我国走过了跨越式的发展历程。随着资源生态红线约束、人口红利逐渐消失和资本边际产出不断下降，传统的增长模式已经不可持续，必须从资源配置效率驱动转向技术进步驱动，在创新发展的“无人区”趟出一条新路。而在这其中，也蕴含着中国私募股权投资行业的大量时代机遇。
《宜信财富2020年资产配置策略指引》认为，高净值和超高净值人士都应该提早从顶层设计上做好资产配置，在私募股权领域的投资上，应该以母基金的方式来参与新经济。母基金不仅可以降低投资者参与私募股权投资的门槛和风险，还可以真正做到挖掘与扶持各个细分领域“德才兼备”者，从而将长期资本源源不断的注入到新经济中，帮助投资者提升投资效率、提前投入和布局到更多的属于新时代的优秀高成长企业当中。
