作者：邓婉馨
在日前宜信财富举办的《2020年资产配置策略指引》发布会上，宜信财富董事总经理、资本市场负责人王浩宇指出，目前A股在全球估值优势明显（最便宜），而海外机构资金涌入、“科创板”注册制横空出世及打击造假力度空前等正面因素叠加，2020年有望将迎来结构性“高光”时代。
多重正面因素将推动“高光”时代到来
王浩宇指出，从2019年A股涨幅的全球排名居前，国内公募、私募股票基金各显身手，大都随市场上涨取得绝对正回报。从1990年到2018年，A股三大股指累计涨幅为28倍，年化增长率达10-15%。但波动率较高，达到40%，远高于美股。
事实上，如果拉长时间段看，A股“赚钱”效应不差，过去30年年化收益达到了13%。而展望2020年，多重正面因素叠加的A股有望迎来结构性“高光”时代。
首先是，A股估值远低于世界上其他主要经济体的指数。A股目前是全世界最便宜的市场。纵向看，沪深300指数PE估值从10.47修复到11.63，PB估值从1.16修复到1.40，距离历史均值仍有空间；横向看，相对全球指数PE平均18.98，仍属低估资产。H股受到非基本因素的影响，PE估值9.46和PB估值1.01，处于历史大底。
其次，外资、保险基金等大量机构资金明显快速流入A股。随着A股先后被纳入明晟、富时罗素、标普道琼斯3大国 际指数，合计有望为A股带来超过1200亿元被动增量资金。与境内机构、境内个人投资者相比，外资是唯一持续在A股“赚钱”的主体，大规模流入代表了海外“长钱”对A股的认可。
第三，市场化，是历史进程的一大步。科创板开板，是令人振奋的、市场化的。未来，A股将从审核制时代的“用手投票”向注册制时代的“用脚投票”转变。
最后，王浩宇强调，法制化的加深将是A股历史进程的另一大步。
王浩宇认为，2019年，监管重磅出击、力度空前，康得新、康美等多家财务造假的企业被处罚，提高企业的造假成本有利于A股市场的长期健康发展。一个公平、法制的市场，才是长期“牛市”的基础，是所有投资者公平参与的前提。基于此，宜信财富看好A股长期估值的提升。目前正是长线布局的战略配置期。
参与资本市场投资需逆人性
对于投资者参与资本市场的方式，王浩宇指出“需逆人性”，建议资金交给专业基金管理人。而具备回撤小、收益好、夏普率高等特征的母基金应是普通投资者参与投资的最佳方式。
王浩宇指出，虽然过去30年A股上涨了28倍，年化回报约13%，以此数据看，A股肯定是个好市场。但为何大多散户不喜欢A股、都亏过钱呢。
从数据来看，市场涨到5000、6000点极值时，成交量急剧放大，新开户和新基金认购倍增，但大多数人又在几个月后低点“割肉止损”；基金投资也如此，例如一些当年跌50%、来年又涨50%的基金，人性会导致多数低位赎回、高位认购。“追涨杀跌”的人性成放大器，频繁交易使A股散户交易量占比超80%，使其体感很差也很难赚钱，推动A股波动率高达40%。对比美股，年化回报不比A股高太多约15%，但波动率却在15%上下，夏普比率接近1，即，任何时点进入美股都大概率赚钱，“慢牛”带来稳稳回报。
而在当代，除了要考虑“人性”因素，普通投资者也面临选股门槛越来越高，需与机构投资者“赛马”比拼的难题。
王浩宇指出，普通投资者投研资源极其有限，相对来说是无法与7*24小时、几十上百人团队的专业机构抗衡；同时，中国新经济转型、股票研究专业度更高、投研成本加大，以个人的“刺刀”入场与机构“舰炮”拼杀实属不明智。
王浩宇建议，普通投资者应将资金交给专业基金管理人，这从国外资本市场发展的情况看大势所趋。当前美国股市80%参与者为基金等机构客户，其底层资金也来自于个人投资者。中国这一趋势在快速成形。
母基金是参与市场的最佳方式
值得注意是，过去三年A股市场虽然“上蹿下跳”，但母基金却整体呈现回撤小、收益好、夏普率高的特征。
在经历2016年熔断、2017年小涨、2018年全面股灾、2019年反弹等过山车式波动后，事实上各只母基金的年均回报在8-14%间，但同期指数却仍为负。
王浩宇认为，这是母基金优选基金的方法论保证了“回撤小、收益好”。首先策略配置能根据经济周期事前布局。以宜信财富资本市场母基金为例，判断目前A股筑底完成，2020年将提升多头比例；困境债券策略有机会，将重点关注等。其次，基金选择持续挖掘优秀管理人。团队打造数据库，对投资能力、投研团队、投资风格量化考核，对基金管理人进行深度访谈，形成精选池后，保证了靠制度捕捉万只基金中的前四分之一分位甚至前一百只基金。
总体看，避免频繁交易、坚定长期投资、与最优秀的管理人站在一起，是母基金能获得优异成绩的基础；不亏或少亏钱、长期跑赢指数、每年争取创造双位数绝对回报，是母基金制度化方法论给投资人创造的价值。
