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理成资产CEO吴圣涛:公私募转换,把握投资中的变与不变

2018-11-05 09:50

中国基金报记者 陆慧婧

 

不同于牛市总能催生出一波又一波基金经理奔私潮,在目前股票行情势微的情形下,明星基金经理吴圣涛今年7月以一封离职信告别任职6年的兴全基金,格外引人关注。

掌舵兴全商业模式5年零205天,累计获得164.45%的投资回报,拿下中国基金报“三年期权益类最佳基金经理”英华奖、三年期金牛奖和晨星五年期五星基金等奖项,吴圣涛休整后再次启程,加盟老牌私募上海理成资产,担任首席执行官。

在吴圣涛看来,公私募间平台的切换,变的是相对收益转为绝对收益的考核方式,不变的是“寻找有价值企业、做时间朋友”这一投资真谛。价值投资的核心理念,无论是在公募还是私募都能创造绝对回报。

 

告别公募前夕的完美反击

对于兴全商业模式的持有人而言,2018年上半年应当是令人欣喜与满意的。兴业商业模式截止2018/6/30获得了+10.99%的收益(同期沪深300指数-12.90%),跑赢业绩比较基准20%+,而截止吴圣涛卸任(2018/7/12),兴全商业模式以29.64%的三年累计回报,排名偏股型基金前六分之一。

在2018上半年优异的投资业绩背后,不为所知的是2017年对于基金经理的煎熬。2017年A股市场结构性分化,消费类白马股表现突出,而兴全商业模式所长期关注的医疗服务、保险则出现个股分化,最终当年的投资业绩差强人意。作为这只基金的掌舵人,吴圣涛面对来自外界的不理解与质疑,直至卸任离职信,方才透露当时心里的压力:“与业绩距离基准大,是压力的主要来源。在基金净值滞涨时,我用大比例申购自己的基金,来表达自己组合的信心,事实证明这也是基金净值长期的低点。”

回顾过去一年多时间的操作,吴圣涛也有自己的思考,“组合整体在2017年还是具有高安全边际的,也正是有了这样的坚持,2018上半年在大盘泥沙俱下的行情下,才能做到正收益。通过这一年给自己的启示是,投资还是要着眼于长期,抗住压力,做自己认为正确的投资。当然以后也需要考虑到市值上均衡,这是组合可以精进的地方。”

在同业看来,这恰恰是吴圣涛坚持自己投资风格的最好佐证,“不随波逐流,有自己的投资信仰,这在有业绩排名压力的公募基金行业非常难得。”一位熟悉吴圣涛的前同事如此评价其投资风格。

经过3个多月的修整,吴圣涛选择私募基金作为自己职业生涯下一站。不惑之年加入私募行列,吴圣涛坦言,希望通过创业,将工作转换为自己的事业,打造一个为人熟知的资产管理公司,多年之后能让人记住的历史业绩。


公私募转换,投资中的“变与不变”

选择加入理成资产,一方面是因为理成投资团队中有自己多年熟知的老友,多年亦师亦友的关系让大家再次走到一起;另一方面,比起自己花费精力打造平台,加入理成专注于二级市场投资,更契合自己作为基金经理的投资梦想。

作为证券行业经验丰富的老将,吴圣涛做过券商研究员、保险机构投资经理,公募基金经理。

2001年证券市场刚刚起步,刚从学校毕业的吴圣涛找到了汉唐证券研究员的工作,彼时卖方研究草莽初创,并没有细分策略研究、行业研究等部门,凭借着学校里所学的金融知识,吴圣涛既研究股票,也研究基金、债券、可转债,相对宽泛的视野,让他有机会研究各种投资品种,这也为日后的投资打下基础。

初入公募基金行业,吸取了不能用财务报表“后视镜”的眼光做投资的教训,此后,东吴、兴全基金是吴圣涛成长最快的阶段。

“在公募投资实践过程中,发现基本面驱动,自下而上的选股方式给基金带来的业绩贡献更大,也比较符合自己的个性。”吴圣涛总结,“尽量少参与热点投资,挣上市公司业绩增长的钱,更为稳妥。只要上市公司业绩增长,哪怕估值没有大变化,还是能挣到很多钱。我希望通过长时间细致跟踪,找到与竞争对手优势逐渐扩大的行业龙头公司。”

“金螳螂”是体现吴圣涛通过细致研究发现公司发酵性变化的典型案例。“当时通过每年鲁班奖评选、高端酒店施工方资格、职业经理人到位等多方面因素,挖掘出上市公司的行业地位和核心竞争力。随着2008年4万亿投资计划出台,公装行业蓬勃爆发,“金螳螂”通过设立木材、石材子公司,快速提升毛利率,利润率水平连续3-4年60%-70%增速。投资逻辑就是找到行业中最好的公司,在那个时间点出现了积极变化,财务作为落脚点,对投资组合贡献很大。”

A股市场多年牛熊切换,也历练了吴圣涛相对淡然的投资心态。谈及经历多轮牛熊市给自己带来的变化,吴圣涛称,首先是心态好,不会承受不住压力,二是能更从容找到合适的策略应对市场。

“熊市末期杀跌也很厉害,贸然抄底风险也会很大,这时候需要控制仓位,同时考虑具有折价保护功能的封闭式基金、以及既能抗住下跌也能享受上涨行情的可转债纳入投资组合,规避简单抄底追涨的思维。”

从公募到私募,进入另外一个赛道,吴圣涛认为,变化在于从公募基金相对收益切换至私募基金的绝对收益思维,不变的地方是找到有价值、长期增长的企业,这个投资原则同样适用于公私募。

当然,进入私募基金也会面临的挑战,公募投研团队、基金经理间的交流分享以及卖方研究支持,都是强于私募的。但对自己而言,过往的投资决策多是通过内部讨论形成,将来也会在理成资产鼓励基金经理多交流分享,同时与部分卖方研究所建立战略合作,逐渐做到与公募的投研体制相趋同。

 

开放包容,打造投研团队

“开放、包容”两个词汇是吴圣涛回顾自己在优秀投研团队时用得最多的词汇,基金经理间毫无保留地交流分享,让每个人受益匪浅。为了鼓励团队成员间的积极交流分享,加入理成资产后,吴圣涛第一个站上讲台,分享自己过去十年投资的得与失。这既是对年轻一辈的启发鼓舞,也为自己朝前进的方向迈进,做好上一个阶段的总结。

“真正好的投研平台,是搭建一个能让大家共同参与探讨的开放式平台,优秀投研团队的共性是大家尽可能共享知识点,在此基础上,投资决策全由基金经理做决定。基金经理间可能会交叉持股,但投资组合又不完全一样,相互间的关系紧密又开放。多相互沟通才能建立起信任的关系,而知识的共享则建立于这份信任上。”吴圣涛称,长期价值投资没有秘密可言,分享学习的心态对每个人的成长都是正向的,同时我们也会建立基金经理带研究员的制度,让年轻人也有成长的机会。

吴圣涛还打算在理成资产引入基金经理跟投机制,加强投研团队责任感,把投资者的利益与基金经理利益捆绑。


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