中国基金报记者 吴君
在新的市场环境下,今年短债基金受到追捧。光大超短债、创金合信恒利超短债、平安大华短债、汇安短债、人保鑫瑞中短债、财通资管鸿益中短债、金鹰添祥中短债、浦银安盛中短债、鹏华3个月中短债等多只基金发行。
细心的投资者肯定留意到,时隔多年,超短债基金重现江湖,以其独特魅力受到关注。超短债基金属于纯债基金,既不投资股票、申购新股,也不投资可转债,投资风险和收益均高于货币基金,而低于股票、混合基金。
那么,现阶段超短债基金有没有投资价值?其主要投资品种、策略有哪些不同?接下来是不是投资好时机,该怎么选?一起来看看。
超短债基金重获得关注
实际上,超短债基金早在2006年就诞生了,但这类基金和它的大家族短债基金,由于收益率优势不明显,又没有货币基金、银行理财产品的刚兑属性,一直受到市场冷落。但是今年在资管新规、流动性新规落地后,货基、短期理财债基和银行短期理财原本在流动性、“保本”上的优势受到削弱,对短债基金来说迎来了新机遇。
上海证券基金评价研究中心高级分析师高云鹏表示,从收益角度看,短债基金今年也有好的表现。从实际持仓出发,筛选符合要求的2017年以来重仓债券加权剩余期限小于1年(短债)的纯债基金(不可投资于可转债),85%以上产品获得季度正收益。从短债基金内部来看,业绩分化较大,但大部分产品全年能实现正收益;80%以上产品年度最大回撤在1%以内,全年平均下跌天数为40天,连续下跌不超过11天。
基金经理则认为,现阶段与货币基金、银行理财产品相比,超短债基金具备一定优势。
光大保德信基金经理沈荣表示,一方面,现在货币基金的久期和投资范围都有更严格限制,久期可能只有60天,投资的资产主要是存单、银行存款,现在银行间资金非常宽松,存款价格一直下行,相比之下超短债基金投资的信用债收益率会更高一些;另一方面,传统银行理财有一定的封闭期,可能3个月到半年,但光大超短债基金每日都可以申购和赎回,T+2到账,另外银行现在也发一些净值型理财,类似债券基金,但超短债基金比较透明,每日公布净值。
沈荣还称,超短债基金的年化收益比货币基金会有增强,因为它本身的久期和杠杆方面和货币相比会有一些优势,同时超短债基金的回撤较小。当然他也提醒投资者,债券基金的风险仍然高于货币基金。
创金合信恒利超短债基金经理郑振源认为,今年A股市场震荡加剧,投资者风险偏好降低,债券在大类资产配置中的吸引力加大。市值计价、收益相对稳定的产品一定程度上将会填补银行短期理财产品缺失的空白。短债、超短债基金净值波动性小流动性强,契合众多低风险偏好客户的理财需求。
郑振源表示,相较于货币基金、银行现金类理财产品,超短债基金的投资操作空间更大:一是可以更多投资信用债,通过一定的信用下沉赚取信用债的流动性溢价,减少收益较低的同业存单和存款配置;二是久期选择灵活度更高,可以在合适的时机采取更为进取的投资策略拉长产品久期,赚取相对货币基金更高的期限溢价。但同时,超短债基金的风险级别和净值波动性要略高于货基、银行现金类理财。
超短债基金更加稳定
短债基金可以细分为超短债、短债和中短债基金,其投资组合的久期是依次提升的,且对所持有债券的剩余期限有相应约束,投资组合的久期分别控制在270天、一年和三年以内。
高云鹏表示,超短债基金相较于短债基金具有更短的投资组合的久期,也即短债基金的灵活性更强,因此更受到基金公司的欢迎。但她也认为,理论上看,超短债的组合久期更短,流动性更强。当前市场明确以超短债为投资标的产品数量较少,包括嘉实超短债、光大超短债和创金合信恒利超短债三只。超短债基金投资组合的久期一般不超过一年(270天),投资范围包括固定收益类金融工具,如国债、金融债、高等级信用债等,但不投资于可转债。
一些基金经理更看好超短债基金的配置价值。郑振源表示,与其他短债基金相比,创金合信恒利超短债基金从产品合同层面上明确约定了组合平均剩余期限不超过270天,超短债的产品特征更加清晰,也更加有利于控制产品净值的波动性。
沈荣表示,光大超短债基金合同里明确约定了整个组合的久期不超过270天,而一些中短债基金合同的约定是三年以内。“一旦债市出现下跌,久期比较长的产品,它的波动比较大,而我们的产品久期比较短,也会更稳定一些。”
看好超短债基金配置价值
那么,短债基金中的细分品种超短债基金是如何做投资的?沈荣表示,光大超短债基金的投资范围是270天以内的债券,以高等级信用债券为主,并且会配一些存单,力争给客户提供比较稳定的收益。
关于接下来超短债的投资机会,沈荣认为,在利率方面,未来的货币政策比较宽松,所以中短端的下行趋势是比较确定的;在资质方面,现在整个环境不是很好,偏弱的民营企业、僵尸企业有出现信用风险的可能性。“因此,我们比较看好高等级信用债,偏向于国企、央企3A评级债券为主的配置,对中短端6个月、9个月期限的债券比较看好。另外,在信用风险控制方面,超短债基金配置的信用债资质和货币基金配的存单相同,我们也建立了比较完善的内部信用研究机制,能够较好地控制风险。”
郑振源表示,创金合信恒利超短债基金的定位应该是低风险、低波动性的开放式产品,因此在投资策略上注重以下方面:第一,以信用债为投资主体的票息策略。由于超短债基金产品平均久期一般较短,资本利得并不是主要收益来源,需要更加注重票息的收益,因此信用债是主要投资品种。第二,高评级信用债为主的投资策略。一方面,当前社会信用融资环境仍然偏紧,低资质企业的信用违约风险偏高,需要加以规避;另一方面,产品作为开放式基金,更多配置高评级债券是应对流动性需求的必要选择。
另外,对于普通投资者来说,该如何选择短债基金?沈荣表示,投资者首先要看一下基金合同中久期的定义,如果想要获得平稳一点的收益,最好还是选择久期短一点的;其次了解产品在基金公司的产品线中是否有清晰的定位,以及配套的风控措施;另外最好买规模大的产品,流动性也更好一些;买入后,建议持有一定的时间,时间放长来看,其收益会比货币基金高一些。
高云鹏表示,基金投资者应先了解自身的投资需求,并选择与需求相匹配的产品。可关注基金公司的投研能力,基金经理相关投资经验丰富的产品往往业绩较好,此外,较强的债券研究团队是产品最好的风控。但整体来看,短债基金作为货币基金的“替补队员”,其收益率往往不会显著优于货币基金,再加上该类产品有净值亏损的可能性,投资者在投资前应充分了解产品并作好风险控制。