中航信托今日发布《9月宏观经济和大类资产配置》报告。
简而言之，中航信托表示，市场普遍认为下半年将下行，但经济可能会好于预期。经济预期有望修复，并导致市场预期修复，改善资产价格表现。
中航信托宏观策略总监吴照银指出，上半年基建投资走弱有一定的合理性，和年初政府对于经济形势的判断以及金融去杠杆等因素有关。贸易战后政策转向，基建投资将触底反弹。房地产投资增速改善，未来有望持续。房地产企业融资难并不会抑制房地产投资，棚改货币化的变化对房地产投资影响也相对有限。进出口方面，汇率风险缓解，关税冲击弱于预期。截至当前，进出口稳定，关税冲击影响不大；进口持续好于出口，外商直接投资持续改善。信贷发力，货币金融环境有望改善，相比上半年货币政策更为宽松。因此判断，未来投资有望逐步恢复。
具体到股票市场，上市公司盈利维持较高增长，外资持续净流入。近两年全球企业盈利呈现改善迹象，中国企业盈利改善节奏和全球同步。鉴于全球经济周期尚未结束，中国企业盈利仍有望维持较高增长。虽然人民币贬值，境内资金逐步撤离香港市场，但境外资金仍通过“陆股通”持续流入A股市场。吴照银表示持续看好消费板块，并认为中小股票弹性更大。
至于债券市场，政策有望继续宽松，信用风险逐步缓解。国务院密集出台措施，释放宽松信号。一方面，货币市场流动性宽松，利率大幅下行；另一方面，鼓励境外资金进入国内债券市场。信用债评级好转，典型信用事件基本兑付，但低等级信用溢价依然较高，存在下行空间。（杨卓卿）
