汤森路透2018人民币市场展望论坛近日在上海举行。当天，敦和资产管理有限公司宏观策略总监、首席经济学家徐小庆分享了宏观经济展望及大类资产配置策略观点。
“中国的社会融资增速的下滑其实是一个趋势，而且很可能才刚刚开始。”徐小庆列举数据说明，中国当前面临信用收缩问题，未来大概率社会融资增速将维持在10%以下，在面对外部的贸易战带来的风险不确定性加大的环境中，高层提出要持续扩大内需并降准，但中国不会回到通过刺激房地产和基建带动经济回升的套路上，其一是因为，现在中国的房地产库存已回落到过去10年来最低水平；其二是，上市公司的资产负债率在过去几年已小幅下降，经济韧性提高。
“今年信用债市场上出现的最大问题就是再融资问题。”徐小庆认为，今年的债券市场违约的增多和过往是不太一样，不是简单的流动性宽松就能解决，“一定要有一些制度性的解决手段”。
对于股票市场，徐小庆认为“股票市场应该说总体来讲肯定会受到房地产周期回落带来盈利的拖累”，但是今年一季度，上市公司的ROE和ROIC（资本回报率）基本上处在一个往上或者平稳的状态下，说明微观经济比大家想象的还是要好，或者有更好的韧性；在过去信用收紧的环境下，股票市场通常由于伴随高通胀而处于下跌，但是从2013年之后，信用收紧往往造成的原因不是因为通胀率高，就是为了控制宏观的杠杆率，所以这种收紧就变成了一种宽货币和紧信用的组合，股票市场就会出现一种分化震荡的形势，买绝对价格最低的股票就能赚钱的铁律在未来十年不成立，中国经济进入存量模式，一定是大鱼吃小鱼的过程，长期来说还是大票的天下，但阶段性可能出现一个风格转换。（段久惠）
