近日，长城基金基金经理何以广做客中国基金报交流群，与大家交流他的投资心得。
作为长城中小盘的掌舵者，数据是最好的实力证明。WIND数据显示，截至5月21日，何以广所掌管的长城中小盘今年以来收益率20%，而近2年的收益率高达51.93%，远超同期同类型基金，同期偏股混合型基金平均回报率仅为21.26%。
和许多金融专业背景出身的基金经理不同，何以广是清华大学核物理博士出身的基金经理，正是扎实的理科背景和严谨的逻辑框架，让他的研究穿透力强，并拥有对各种高科技、新技术的前瞻性认识。在多年的研究和投资经历中,何以广经过不断的实践、学习和调整，研发出了一套具有鲜明特色的“全市场+全天候”选股模型——CAR_LN可乐选股模型，帮助他甄选出具备长期竞争优势和价值潜力的投资标的。何以广坦言，按照他的投资体系，他不倾向于预测市场风格，而是会重点关注已发生的事实。他表示，未来在他的新基金长城智能产业的运作当中仍将坚持CAR_LN（可乐）的选股法则，坚持投资基本面最优秀的公司。
以下为此次交流会实录，基金君整理出来供大家细细品味。
问：A股纳入MSCI在即，您认为对沪深300指数有哪些影响？对标的股的影响有多大？是否对中小盘股影响不大？持续性有多久？您认为,接下来沪深300指数是否存在好的投资机会？
何以广：大部分人觉得 A股纳入MSCI后股票都会涨，这可能是个误区。我们曾经与一些境外的投资经理就这个问题进行过交流，他们认为，A股纳入MSCI后，外资并不会完全按照指数化的操作买入一篮子股票，而是会在深入研究的基础上买入基本面最好的公司。A股纳入MSCI后，未必会像大家预期的那样出现普涨行情。
问：在当前股市规律不强，个股联动性很差，监管又这么严厉的情况下，请问您取得这么好的业绩，是使用了什么样的投资方法，会经常根据这个多变的市场调整策略吗？还是坚守自己的一套策略？可否具体介绍下？
何以广：在多变的市场中进行投资，最重要的就是抓住核心思路，我的做法是根据公司基本面状况进行选择、根据每个季度季报和年报进行调仓。对A股投资者而言，按照价值投资的思路、选择基本面良好的个股买入，才能回相对获取一定的收益。
问：最近几年中小盘股普遍不如大盘股，请问您是如何坚持自己的风格，在中小盘市场行情不好的时候战胜市场的？是否会因为市场行情的偏向而以大盘股为主？
何以广：在实际操作的过程中，我们不会去预判市场的风格，而是去看公司基本面，哪些公司基本面好，我们就去买哪些公司。比如，去年可能蓝筹股基本面好一些，我们就买入蓝筹股；今年成长股的基本面好一些，我们就去买成长股。
问：如何把握控制风险，比如遇到熔断、遇到今年初的暴跌，基金如何规避风险？
何以广： 熔断这种风险，我个人觉得是很难去避免的。因为公募基金有一定的仓位限制的，完全避免风险很难。对于基金经理而言，最重要的事情还是选择有基本面支撑的公司买入持有，这是最核心的内容。在风险控制方面，我们会看大盘的点位，如果大盘短期涨得较多的话，我们会适当减一些仓位。
问：在国内当前的市场环境下价值投资真的适用吗？该如何运作？
何以广： 什么是价值投资？我觉得每个人的理解不一样。我的理解，所谓的价值投资就是根据基本面的情况去投资。根据市场情绪、或者图形炒股那就不是价值投资。长线来看，过去20年来，包括茅台、格力，这些大盘蓝筹股在短期内股价变动很难把握，但是拉长时间来看，就完全可以体现。包括上一轮牛市中那些所谓的计算机股票和一些没有业绩的股票虽然涨了很多，但是后来也回调很多。所以说，拉长来看的话，我觉得价值投资在中国还是非常有效的。
问：近期美国国债一直走高，华尔街知名分析师和投资者们越来越相信，美股金融危机后的漫长牛市即将终结。美联储持续缩减货币供应，大部分华尔街投行也选择加码持有现金而非持股。这是否意味着美股已经进入衰退期？A股向来跟跌不跟涨，您怎么看待A股后期的投资机会呢？
何以广：美股近十年来确实上涨了很多，出现回调很正常。关于美股对A股的影响，我们曾经做过专门的分析，通过分析A股的走势跟美股的走势在过去十年的相关性，我们发现，这个相关性是非常小的，美股对A股的影响更多还是在心理上的影响。
问：今年债券频频出现不能按期兑付的情况，银行流动性也偏紧，请问这对股市的资金面会有什么样的影响，大盘股是否因此很难有持续行情？
何以广：大家可以看到，今年A股成交量稳定在4000亿元水平，并没有上升，这说明整个市场还是处于存量资金在博弈的状况。所以我觉得，短期内大盘整体大幅上涨的可能性很小，我认为今年下半年的行情有可能像2012年的情况，大盘横盘震荡，优质个股上涨明显。所以我们要去挖掘每个行业里基本面最好的公司，这样的话，可能大家的资金可以对个股形成合力。
问：从当前A股的情况来看，您更看好大盘白马蓝筹的估值优势和稳定盈利能力，还是更看好中小创的成长优势？理由是什么?您选择股票更侧重于稳定的ROE（净资产收益率）还是更侧重成长预期？
何以广：我的组合中两种类型的股票都有配置，每种类型的股票我们看中的因素不一样。对价值股的判断，我个人认为ROE是更重要的因素，只有ROE才是真正的价值；对于成长股而言，我认为成长性是更重要的，也就是利润增速是最重要的，只有利润增速不断超预期，股价才有可能会持续上涨。
问：请问下半年中小盘和蓝筹大盘之间，仓位如何配置为佳？下半年创业板的机会是否大于主板？
何以广：创业板今年一季度净利润增长了28%，比去年增速要快很多，我觉得是向上拐点。主板一季报利润增速是14%，比去年要低一些。我认为短期来看，以创业板为代表的成长股局面稍好。但从另一方面来看，主板虽然没有去年表现好，但很多主板公司的估值是合理的，我个人觉得，主板可能也有不错的机会，只是不太会再出现像去年一样的持续行情。我个人还是偏向成长股多一些。
问：创业板和中证500估值低估、合理还是偏高?目前点位重仓定投是否合适?
何以广：定投最重要的是投资哪位基金经理。任何市场都有做得好的基金经理和不好的基金经理。指数高估或者低估我觉得都不重要，还是要根据投资人的投资能力和水平进行选择。
问：去年喝酒，今年吃药，但也有相当数量的中小盘股票丧失了流动性。基于现在的存量市场，您下半年更看好哪些行业与板块？为什么？
何以广：危和机往往都会相互转化，2013年的时候就有很多小股票跌了很多，但现在来看，那时候就处在最低点。现在也一样，这些中小票往下跌得最多的时候，往往就是最底部。所以我们还是要保持理性，不能完全放弃中小票的投资。
行业方面，我个人看好医药行业、白酒中的二线白酒股、家居行业、电子行业、传媒、银行、石油石化等板块。
问：医药基金现在入场机会怎么样？消费类基金年后一直在跌，目前亏损十个点左右，医药类一直在涨，目前涨幅十个点左右，请问您对消费类跟医药类股票未来走势的看法？
何以广：我觉得这个点位再去追医药股风险还是很大的。因为很多医药股特别是业绩好的医药股，它们的估值已经很贵了，相对性价比较低。
消费类的股票基金，其实白酒股最近一个月反弹很多，但我认为，白酒股趋势性向上的压力也很大，特别是一线白酒，去年三季度走得太好导致他们基数非常高，业绩压力较大。不过，我认为白酒股的基本面整体来说还是向上的，估值20多倍也比较合理，总体判断为震荡行情。
问：想请问一下，新能源板块怎么样？会配置这个板块的个股吗？银行和保险板块前景如何，有没有一波机会？请问机构是否看好传媒板块？
何以广：新能源板块长期来看是可以的，但是去年新能源板块的涨幅较大，我觉得这可能已经反映了一些问题，所以暂时不太看好。银行板块整个基本面包括其资产负债表改善的趋势非常明显，而且估值较低，我认为银行板块机会较大。我个人对于保险板块的看法偏空。因为如果外资进来之后，对保险业的冲击还是很大的。传媒板块的话，我会选择公司业务持续性强的个股。游戏、影视类公司我个人认为不可持续，我相对比较偏向于配置平台型公司。
问：对未来智能产业的看法？
何以广：我认为智能产业长期来看是非常好的投资方向。从美国的情况来看，过去几年涨幅较好的公司，大部分都是与智能产业相关的新兴企业。我觉得中国其实也是一样的，A股可能体会还不是太明显，但大家可以看到中国所谓的独角兽公司，都是智能产业、新兴产业相关的公司。证监会已经为这类公司打开了绿色通道，长期来看这都有利于A股智能产业投资。短期来看，新兴产业企业估值已经跌了三年，现在也处于合理位置。我个人比较看好。
问： 您怎么看待今年一季度新发行基金的业绩？您的新基金如何布局后市？机会大不大？
何以广：市场目前处于调整期，我认为这对新基金而言是非常好的机会。我的操作方式是稳定加仓，具体根据公司基本面情况，对于之前看好的行业，等到回调之后买入。市场情绪不是很高涨的时候，往往都是基金抄底的好机会。一部分市值不大并且估值也比较合理的新兴智能产业公司，市场还没有发现其价值的，我认为有很好的建仓机会。
问：您是用了哪些投资策略连续7个季度都是保持正收益的？
何以广： 我最核心的策略就是每个季度根据各个上市公司的财务报表去调整组合的配置，把基本面不达预期或者均线向下的公司卖出，然后买入一些基本面出现拐点的公司和基本面持续超预期的公司。
问：今年中小创的机会可能多一些吗？
何以广：从一季报来看，我个人认为成长股的机会更多一些。但是整个成长股行情会不会持续，我觉得还是要观察中报和三季报的情况。
问：长城中小盘这个产品一直业绩很不错。这只基金定位于重点投资于具有较高成长性的中小盘股票。但是我看去年以来的前十大重仓股，不乏五粮液茅台等大蓝筹。请问您是会根据市场实际情况进行持仓调整和风格变换吗？还是出于其它考虑？基金的风格稳定对于投资者来说还是比较看重的。
何以广：长城中小盘这个产品，根据基金合同只有几家市值超大的公司不能买入，其他公司根据合同都是可以买入的。对于这只产品的操作逻辑，我有着比较实际的考量，不会只局限于某一方面，而是根据市场情况买入不同的行业，主要目的还是为了保证可以为投资者赚钱。
关于成长性，我认为白酒产业也很具有成长性，去年的茅台市值大概在2000-3000亿元的时候同样具有成长性，今年的二线白酒也是一样。长城中小盘这个产品对于成长性的定义并不局限于新兴产业、创业板，很多传统行业中也包括了一些具有成长性的公司。
问：从一季度持仓来看，您管理的长城中小盘持有的股票行业在制造业较多？目前看好的板块和行业是什么？您看好的行业和板块会用多少比例进行配置？如何控制产品回撤？
何以广：整个A股3500多家公司，大部分都是制造业公司，所以投资制造业公司多一些也是正常的，符合市场实际情况。目前看好的板块包括医药、白酒、电子、传媒、家居、石油石化等。对于看好的行业，我的投资还是相对比较分散的，同一个行业配置十个点左右，一般不会超过10%。
控制回撤我主要是两个方面，第一是通过分散投资，我的持仓比较分散，大概有三十多只股票，每个股票的仓位三个点以内；另一方面，对于一些个股我也会及时止损。
问：您管理的产品表现优异，主要是配置在哪些方面呢？是否也配置了大蓝筹的股票？您对市场目前对于价值股和中小盘股的分类怎么看呢？
何以广：去年我在白酒、医药、保险、银行板块配置了大概2/5的仓位。我认为市场上如果是没有成长性的蓝筹，其实也很难上涨，只有成长性比较好的蓝筹股票上涨空间才比较大。
所以蓝筹股的买入我也是根据成长性进行选择。其他中小盘的个股，我不仅是根据市值情况，还要根据其业绩增速快不快等进行选择。
问：普通投资者，如何在市场中小盘基金中做筛选？是否有方法能得到业绩归因分析类材料？
何以广：对基金的选择我是这么看的，最好的方法是：从业绩比较好的基金里挑选，时间可以拉长一些，比如三年期、五年期的业绩。如果每年业绩良好且波动较小，再去分析主要原因，如果因为基本面原因业绩可以持续，那就是一个好的基金产品。
问：如何看待今年的中小盘行情？很多机构还是看好蓝筹价值股行情，您怎么看？
何以广：对市场看法，特别是蓝筹的看法，我觉得没有定式。很多蓝筹股今年一季度的基本面比较一般，所以也跌得较多。不是说这种风格会持续，而是看公司基本面是否会持续，还是要根据个股区分。在投资中，我认为还是要有独立思考能力，往往市场人多的地方是需要稍微谨慎一些的。
问：今年不确定性风险性事件很多，是否会有可能对市场有大的冲击？
何以广：在大盘指数目前的点位上，我认为很多所谓的风险性事件，比如说贸易摩擦等都不是风险事件了，因为大家都已经清楚看到了。往往风险事件是大家没有预判到的东西、突发性的东西。我认为大盘指数整体大幅下跌的可能性很小。因为权重股像银行、石油石化、煤炭这些行业，其实它们的基本面都是向上的，而且估值都比较便宜，像银行只有5、6倍的估值，钢铁煤炭也只有5、6倍的估值，所以说我觉得这种权重股如果没有大幅下跌的话，大盘指数大幅下跌的可能性也很小。
问：投资中如何应对中小盘股的高波动性？单个标的的投资周期一般是多长？
何以广：对于单个股票的持有周期，我是这么看的：有的股票买进去之后，运气好的话它很快就涨到了目标价位，那就可以很快卖掉。有一种股票买进之后一直波动也没怎么涨，那就可能拿的时间会长一些，这种情况下没有定数。还是要根据实际情况，看公司基本面的情况和估值情况以及你的目标价位来决定。
问： 如何看待房地产板块的基本面和市场趋势，目前是否可以介入？
何以广：从销售量以及利润增速来看，房地产公司的基本面短期向好。但市场可能会担心房地产行业的持续性问题。我个人判断，房地产股票业绩会不断体现出来，而且会不断超预期，但估值可能会下移，股价表现一般。
问：之前看到有介绍您的投资方法和CAR_LN选股模型，您能具体谈谈吗？
何以广：我的投资方法主要是根据公司基本面情况进行调仓换股。首先通过业绩预告选出业绩增速较快的公司，然后一家一家进行筛选分析这些公司的业绩增长是什么原因造成的，是不是因为公司有新的变化、新的产品驱动公司利润增速？这种驱动因素能不能持续等。
我个人比较看重公司是否有研发新产品，因为我认为公司的价值增长一定要有新的产品驱动。当然，其他方面的因素我也会关注，比如管理层是否发生变化、季度经济增速、全年增速、ROE等财务指标。通过多元的条件筛选最终定下可选标的。
在择时方面，我在买入的时候会结合市场情况，特别是公司股价走势的情况，个人操作会偏右侧一些。
