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汇添富基金胡昕炜的选股秘籍:投资价值创造能力最强的“发电厂”式企业

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中国基金报记者 李沪生

银河证券基金研究中心数据显示,截止2017年末,汇添富消费行业基金过去一年、过去三年分别以49.89%和141.09%的涨幅在同类基金中排名首位。谈及选股思路,基金经理胡昕炜的回答“大道至简”:立足研究,精选价值创造能力最强的“发电厂”式企业。

胡昕炜解释,“价值创造”是指企业能持续产生较快增长的自由现金流,而所谓“发电厂”式的企业,是指那些能够在较高的资本回报率基础上维持稳定增长,如同发电厂般能为股东持续创造较高价值的公司。

“在价值回归、估值体系重塑的市场背景下,找到长期、持续创造价值的企业才是投资的‘正道’。”胡昕炜表示,2018年将聚焦具备较强确定性的景气行业龙头公司,配置上重点关注消费升级、医药医疗、高端制造和金融服务等领域“发电厂”企业的投资机会。

立足中长期 赚“业绩增长”的钱

银河证券基金研究中心数据显示,截止2017年末,汇添富消费行业基金过去一年、过去三年分别以49.89%和141.09%的涨幅在同类基金中排名首位;自成立以来,历经市场震荡,该基金累计收益率为235.60%,年化收益率达到29.67%。

汇添富消费行业持续亮眼的收益表现与基金经理胡昕炜的投资“气质”颇为契合:以获取中长期稳健收益为投资目标,赚“业绩增长”的钱。

“投资就是和好生意、好企业一起成长,获得可持续、可复制的投资收益,很多不确定的投机性选择都应该避免。”胡昕炜认为,在价值回归、估值体系重塑的市场背景下,找到长期、持续创造价值的企业才是投资的“正道”。

因此,与汇添富整体投研文化相一致,胡昕炜格外重视研究的作用。他强调,投资99%的功劳都应该归功于研究。除了商业模式、行业景气度等常规信息,胡昕炜非常看中对企业管理层能力和诚信度的研究跟踪,因为这很大程度上也反映出企业中长期业绩增长的“前景”。

寻找资本市场的“发电厂”

而从中长期投资视角出发,胡昕炜的核心选股思路是寻找资本市场上,价值创造能力最强的“发电厂”式企业。

“价值创造是指能持续产生较快增长的自由现金流,而所谓‘发电厂’式企业,是指那些投资资本回报率高、盈利增速也较快,如同发电厂般能为股东持续创造价值的公司,从财务角度看,就是能够在较高的资本回报率基础上维持稳定的增长。”胡昕炜介绍说。

有别于用“经济附加值”(EVA)指标静态看待企业是否创造价值的传统方法,胡昕炜在选股体系中,习惯将盈利增速和投资资本回报率(ROIC)两个指标结合起来全面评估企业的价值创造能力。

“在以盈利增速和ROIC两个指标做出的象限中,只有行业较高速发展、公司竞争优势突出、净资产收益率较高的那个象限才能真正称作价值创造能力最强的‘发电厂’——这些企业往往具备较成熟的盈利模式,形成了较强的品牌优势,能够进行持续、稳定的扩张;从财务上意味着,企业能够在较高的资本回报率基础上维持稳定增长”。

事实上,在产品同质化严重的基金销售市场,汇添富是第一家发行以“价值创造”命名的基金产品的公募,而这只处于募集期的产品的拟任基金经理正是胡昕炜。

谈及该基金的选股“秘籍”,胡昕炜透露,其所青睐的“发电厂”式企业,需具备经营性净现金流远远大于资本开支、自由现金流充足、净资产收益率较高、收入和利润增速处于中高水平等特征。

“我们对A股充满信心”

谈及市场走向,胡昕炜表示,政治角度,十九大定调中国中长期发展方向,人安心定是经济发展的前提;宏观经济角度,供给侧改革改善周期性行业盈利,使得经济增长有韧性,并步入高质量发展阶段;估值角度,从国际比较、自身业绩匹配度层面看,A股估值仍然处于合理区间,具备较高投资价值。因此,其对于2018年的A股市场充满信心。

“整体上,龙头公司业绩确定性更高,因此聚焦景气行业的龙头公司仍然是首选的市场策略”。

具体分板块看,胡昕炜仍然看好消费升级的投资机会。他表示,随着居民财富的不断积累,消费升级将成为经济增长换挡的重要动力;三四线城镇化加速,国内消费者需求层次逐步从传统消费向高端消费过渡,长尾效应之下消费龙头的投资价值值得期待。

高端制造领域,自上而下的产业升级是中国建成社会主义现代化强国的必要条件,新老经济体动能的变化,是高端制造的最重要驱动力。胡昕炜认为,中国制造业已迈入全球核心产业链,越来越多的企业将占据全球竞争的一席之地。

此外,低估值、稳定增长的大金融龙头企业,以及同样享受消费升级红利的优质医药医疗企业也在胡昕炜的投资视野范围内。

目前,汇添富价值创造正在发行,作为该基金的拟任基金经理,胡昕炜表示,随着资本市场日渐成熟,未来A股会变得更为理性,而能够持续为股东创造价值的“发电厂”式企业,其投资价值将会越来越得到市场的认同与追捧。


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