中国基金报记者 江右
导语：首日破发是否来临，拭目以待！
昨日，嘉澳转债上市第二天，暴跌17.74%，收报101.02元！今天，济川转债上市首日，微涨1.75%，收报101.75元。
以今日济川转债收盘价计算，中一签（10张）1000元，仅可赚得17.5元，买盒好点的盒饭钱都不够了。而10月20日上市的首只信用申购的雨虹转债，一签有20%即200块的收益，而此前可转债大概率一签也是200元左右的收益。
从中一签200收益到今天中一签只得了17.5元，收益直接下降了90%，发生了什么事情？
多只转债刚上市即面临破发
先来看下济川转债今日走势图，早盘以104.6元开盘后，短暂冲高到106.3元（全天最高价）后开始一路回落，到收盘报101.75元，盘中最低价101.12元。由于是T+0回转交易，济川转债今日成交额9.79亿元，高于发行面额8.43亿元。
济川转债今日分时图
作为新债的济川转债今日的弱势，被认为与昨日嘉澳转债的暴跌有一定关系。嘉澳转债是前天上市，上市首日暴涨22.8%，昨日也就是上市第二天随即暴跌17.74%，到今天继续微跌0.13%，收报100.89元。
而嘉澳转债的暴涨暴跌，被认为是首日炒作大涨，大股东违规清仓减持，然后引发暴跌。详情可见本官微昨日报道《别把新债当新股炒：大股东违规清仓减持，嘉澳转债一天暴跌18%，濒临破发！》
可转债是按100元的面值发行，上市交易为T+0的交易机制，无涨跌幅限制。不仅是今日上市的济川转债、前天上市的嘉澳转债，都已经跌至面值附近，还有11月21日上市的小康转债今日收盘已跌至100.41元。
9月信用申购以来上市可转债最新价格
如果要算上更早上市的可转债，目前市场上共有26只可转债，其中已有6只跌破100元发行的面值（破发），包括海印转债、洪涛转债、模塑转债、辉丰转债、蓝标转债、久其转债。
五大因素致使可转债走弱
从可转债发行史上来看，首日破发非常少见，最近几年尚未看到上市首日破发，但以目前的趋势来看，可转债市场趋弱，不排除出现首日破发情形。
可转债的定价，主要与股市（可转债正股）、债市、供给、市场情绪等诸多因素有关。对于近期可转债尤其新可转债的走弱，大概可以总结以下五大因素。
1、A股调整。近期A股市场调整，可转债的正股大多也出现调整，因而可转债也受影响下跌，比如昨日暴跌的嘉澳转债，对应的正股嘉澳环保近期走势也较弱。
2、债市调整。近期债券市场趋弱，十年期国债收益率不断走高，因而可转债的债性部分也走弱，价格也受影响。
3、可转债扩容。从供需方面来讲，可转债迎来了史上最密集发行期，11月份已经发行了12只，创造了史上之最。而从1992年至今可转债发行都不到200只。
4、大股东频频快速套现。从投资者情绪来看，近期可转债密集上市后，多家发行可转债的上市公司大股东，在配售的可转债上市后快速套现，引发投资者的担忧。
5、年底资金锁定收益。年底各种机构兑现收益，也不排除卖出可转债，增加了市场供给，产生一定影响。
转债打新仍可参与
虽然近期可转债上市后，已经跌至了一签18块钱的收益了，未来也不排除可能破发的出现。但没事长期坚持参与可转债申购，大概率还是正收益的。
首先，破发的概率低。如果上市公司发行可转债，首日就出现破发的话，那将会导致参与申购与认购的投资者越来越少，发行无法持续下去。
其次，从涨跌幅来看。可转债即使不转股的话，毕竟至少有利息，到期能按面值获得偿还，因而即使跌破面值，往下空间也不大，目前最便宜的可转债也是95.364元，亏5%；而若是上涨则有20%甚至更高收益。
其三，如果担心可转债是否会破发。还可以稍微看下申购的可转债的条款，对应正股股价的溢价率，债券利息等，对于转股溢价率过高的转债、可能面临破发的，可以适当回避。
二级市场投资保持谨慎
虽然长期坚持可转债打新申购，还是能够大概率赚钱的。但对于普通投资者而言，参与可转债二级市场的买卖还是要谨慎。
因为可转债的定价机制相对复杂，与转股溢价率、债券到期收益率，赎回回售条款、正股弹性及前景等诸多因素有关，并且从交易机制来说，可转债是T+0回转交易，没有涨跌幅限制，更适合机构投资者参与。
从这两天嘉澳转债的表现即可看出可转债的风险，先是首日大涨22.8%，接着次日大跌17.74%。
