中国基金报记者 吴君 赵婷 房佩燕
百亿私募的四大“必备技能”
随着监管的趋严、市场的逐渐成熟，私募基金呈现强者更强趋势。然而，百亿私募的炼成并非一日之功，能够在近万家私募中脱颖而出，百亿私募各有“必备技能”。
百亿私募在各自的进阶之路上各显神通，综合起来普遍带有四个特点：一是投资风格稳定，有长期稳健的收益；二是在投研方面投入大；三是有极强的风险意识，最后是对合规的重视。
1.稳定的投资风格
从成立到规模突破百亿，银叶投资用了7年时间，星石投资用了8年，重阳投资用了10年……炼成百亿私募要经过漫长的过程。如何在投资场上长期存活，并且获得投资者的认可？百亿私募最看重的是能贯彻始终的投资理念。
重阳投资总裁王庆表示，私募最大的资本是信誉和风格的稳定，以及业绩的可持续成长。在王庆看来，价值投资是中长期风险收益比最佳的投资方法，且长期坚持基本面研究和投资，可持续提升团队投研实力。
星石投资总经理杨玲也认为，规模上的收获，其核心在于专注。“专注于一个策略，能坐得了冷板凳，才有资格迎接聚光灯，才足以让投资人在关键时刻、在配置时机到来时选择你”。
银叶投资也分享了他们得到客户的支持，靠的是一直坚持以“固定收益”为主的投资策略，以及在此基础上鲜明的投资风格和稳健的业绩表现。
2.投研投入大
投研实力是私募的灵魂，也是一个公司的核心竞争力，更是私募规模扩张的基础。从百亿级私募的发展历程来看，无一不拥有强大的投研实力。
据介绍，星石投资目前有11位基金经理，近50人的投研团队构成主要是董事长江晖亲自挑选的来自清华北大的优秀应届毕业生，进行“自主培养”。同时，公司架构完全围绕投资设计，打造“类真空”的投研环境。杨玲表示，“类真空”环境与“自主培养”体系相辅相成，保证了投资风格从不漂移，投资方法稳定进化，投资能力越来越强。
无独有偶，在新生代投研人员的引进上，重阳投资采取的策略也是从学校中直接招录。“应届生毕业直接来到重阳，得到统一培养，使他们拥有共同的研究理念，研究方法，而这些理念和方法、策略都是经过实践证明行之有效的，这样就形成了重阳的传承。”
银叶投资也认为卓越的投研团队是投资质量的保证，他们建立了核心团队的股权激励机制和市场化的薪酬激励机制，核心团队成员默契配合多年，稳定性很强。
对于这些肯在投研实力、人才培养和引进上投入更多的私募，张姚杰直言，他们脱颖而出的概率肯定更高。随着规模的扩张，投研实力也与日俱增，未来这批投顾相较于一般的投顾和新进入者，优势会越来越明显。
3.风险意识强
当然，市场每一次大的风险都会给私募行业进行一次大洗牌，不少机构付出惨重代价，但也有一批私募脱颖而出。北京某百亿私募表示，“每经过一次风险，我们的规模就会有明显的增长。因为风险让客户更信任我们的投资能力和抗风险能力。”
对于这批风险意识高的私募机构，规模并不是第一位，在规避风险的基础上为客户赚取绝对收益才是最重要的，为此他们甚至愿意牺牲规模。上述百亿私募告诉记者，去年债市调整，他们感到收益空间不大，难以达到客户要求，但潜在风险却很大，所以主动调降了规模。
王庆也表示，2015年上半年，市场一片疯狂，投资者资金大量涌入，他们主动关闭了旗下一些产品的申购，同时逐步提高对冲产品的套期保值比例。“客观地说，这是一个借机扩张规模的好时机。但我们认为这种疯狂的行情难以持续，下行风险很大。尽管短期损失了一定收益和规模，但后来的事实证明我们的操作具备更高风险收益比，确保了客户的利益以及业绩的可持续性。”
星石投资也有相似的操作。“2007年成立首只产品时，上证指数已经到达4000多点。我们通过研究发现，很多行业都出现了景气度明显下滑的趋势，加上货币持续收紧，我们认为高速上涨的态势是无法延续的。因此2007年底，星石清仓了旗下所有产品。这种做法受到市场和投资者的质疑，但我们还是坚持自己的看法。随后，次贷危机的到来让A股也进入寒冬。2008年上证指数跌幅约70%，我们在没有对冲工具的情况下，全部产品都获得了正收益。”杨玲告诉记者。
4.重视合规
在严监管之下，大型私募、有合规意识的私募才有生存权，有投资能力的私募也将更受青睐。早在2007年，正是因为首批“奔私派”带来的来自公募、券商等成熟金融行业规范经营的理念，才给当年备受诟病的行业带来了一线生机。而目前的百亿私募，无一不注重合规，纷纷设立了独立的合规风控相关部门。
在杨玲看来，私募行业从不足1万亿走到10万亿的壮大过程，也是从草莽走向规范的过程。未来私募行业也将出现“二八分化”，私募想要继续占据一席之地，就要在发展投研实力的同时严守合规底线。“合规风控是我们生存和做大做强的前提，不合规的私募即使做大，也必然会被清理出历史舞台，这在过去两年，无论在国内还是国外都有例可循。”
各显神通各大私募冲击百亿的不同模式
百亿规模，在私募的发展过程中是一个重要的节点。道路上有着不同的模式和特点。优秀的投研能力、成熟的投资体系和风控手段、较强的管理水平、清晰的目标定位，缺一不可。除了这些必备条件，私募们也各有绝招，有的发挥明星基金经理、投资圈名人效应，有的发展多条产品线，扩展定增、股权等多个投资领域，也有的选择机构客户方向，大力铺设渠道，还有的坚持精品店模式，通过核心渠道做大做强。
明星基金经理效应
千合资本、高毅资产、淡水泉投资等私募的核心人物都曾经是明星基金经理。在公募时，拥有出色的投资业绩，“奔私”后，明星光环成为他们扩张规模的王牌。
千合资本董事长王亚伟曾任华夏基金副总经理，在管理华夏大盘精选基金的6年多时间里，王亚伟的任期回报高达1195.25%。2012年9月，王亚伟“奔私”成立千合资本，首发产品“外贸信托-昀沣”引起轰动，认购门槛最高达到2000万元，轻松募集约20亿元。此后多个产品虽然门槛有所降低，但由于王亚伟的“明星效应”，在资金募集方面并不是难事。资料显示，到2015年底，千合的规模已经将近200亿元，今年以来王亚伟已发行备案7只产品。
高毅资产更是星光熠熠，拥有多位明星基金经理、投资圈名人，包括原南方基金投资总监邱国鹭、博时基金股票投资部总经理邓晓峰、中银基金权益投资总监孙庆瑞、景林资产合伙人卓利伟等，还有民间投高手冯柳。今年以来，高毅资产规模得到快速扩张，年内新发产品约有40只。
布局多条产品线
拓展股权、定增等领域
富善投资、银叶投资、映雪投资等私募选择的扩张道路是多产品线、多策略发展。据格上理财介绍，富善投资主要包括股票、量化对冲、定增等策略，映雪投资包括股票、债券、复合策略。据了解，银叶投资率先在市场上提出“固定收益+”策略，以固定收益类资产打底，配置其他资产类别增强收益，在衍生品、股票、股权、定增、并购等领域都有投资上的延伸。
而朱雀投资、六禾投资、理成资产、大岩资本等机构，除了重点布局二级市场之外，还将投资领域扩展到了一级半定增市场、一级股权市场等。
朱雀投资以投资二级股票投资起家，一直强调“做行业专家，像内部人一样理解公司”，这几年朱雀投资将产品线拓展到量化对冲、新三板、定增、海外、并购基金等多种类型，从单纯的股票型阳光私募转型为横跨一、二级市场以及海外市场的综合性资产管理机构。在朱雀投资的百亿管理规模中，主动管理的二级市场产品占三分之二，量化对冲产品约占20%，剩下的是新三板产品。
理成资产从二级市场起步，不断丰富完善产品线，在定增市场火爆时积极参与，新三板热度较高时也及时把握机会。一级和一级半市场的投资占了理成资产相当比例的规模。此外，近几年还增加了量化团队拓展产品线。
六禾投资人士介绍，经过10多年的发展， 公司核心业务已由成立之初的证券投资，发展为涵盖证券投资、量化投资、固定收益投资、PIPE（上市公司私募股权投资）和VC（创业投资）等领域的投资管理公司。
此外，据格上理财介绍，大岩资本的百亿道路，主要发力方向为定增基金，相较传统定增，大岩定增使用的是量化模型选票，外加股指期货择时对冲。
注重渠道铺设 选择机构路线
泓信投资等百亿私募比较注重销售渠道的铺设，通过高强度的销售快速扩张规模。量化私募泓信投资成立于2014年2月，3年时间成长为百亿私募。该公司的销售部有近十人，大力投入销售渠道的建设，银行、券商、第三方以及上市公司等客户均有涉及。今年以来，泓信投资发行的私募产品将近50只，在百亿私募中数量遥遥领先。
而对于一些债券私募来说，走机构路线是规模拓展的重要方式，在他们几百亿的规模里，大部分是机构资金，主要是银行理财类的机构投资者。北京某大型债券私募建立之初就将客户定位于机构投资者，追求低风险、稳定的回报。银叶投资也介绍，2009年公司成立时，以固定收益为主要投资方向，主要面向高净值客户。到2014年，形成了以高净值客户和机构客户并重的发展策略。
产品创新走在前列 注重客户服务
重阳投资、星石投资等百亿私募较早和银行等大型渠道合作发产品， 同时积极与国际接轨，在产品创新上走在前列。
重阳投资总裁王庆表示，公司在创新上一直走在行业前列，2009年重阳与招商银行联手，推出私募与银行合作的第一单；2012年底，重阳与国泰君安合作发行的君享重阳，是私募行业内灵活对冲策略的第一次尝试；2014年3月，重阳第一批进行基金备案登记，同时发行国内首只法律意义上的私募基金———“重阳A股阿尔法对冲基金”，开行业之先。
星石投资杨玲也介绍，2009年1月，银行代销、私募做投顾的产品面世，开创了私募基金与商业银行合作的先河。在市场服务方面，星石拥有完整的市场服务体系和多名优秀渠道经理，与渠道形成深度合作、良好互补。
星石投资、淡水泉投资是百亿私募中坚持投资策略、做私募精品店的典范，他们专注A股市场投资，精心打造投研体系，通过精耕细作，做出成绩，获得投资者的认可，规模不断扩大。
资料显示，淡水泉投资掌门人赵军曾任嘉实基金总裁助理、机构投资总监，2007年和几个同事共同创立淡水泉投资，同时发起设立国内信托产品和海外对冲基金。10年来，淡水泉一直奉行“逆向投资+行业轮动”策略，在市场忽略的地方“淘金”，坚持投资风格不漂移，坚守自己的能力圈，靠精选个股、深度价值研究，做大做强。淡水泉投资得到了信托、银行等核心渠道的认可，拥有一批理解其风格的客户，使得投资经理能够坚持自己的投资，通过中长期的价值投资创造收益。
星石投资董事长江晖曾任职华夏基金、工银瑞信基金、湘财荷银基金等，2007年“奔私”创立星石投资，在2015年公司规模突破百亿，如今管理资产接近200亿。杨玲表示，规模上的收获，其实不在于重点战役，而在于“台下十年功”。星石所做的就是专注投研、专注客户体验、专注合规、专注为私募行业的建设贡献力量，拒绝诱惑，拒绝浮躁。
