证券时报网（www.stcn.com）08月18日讯
事件：公司发布 2017 年半年报， 上半年公司实现营业收入 20.0 亿元，同比增长 29.2%；实现归母净利润 2.3 亿元，同比增长 31.5%。
投资要点：
毛利率持续回升， 业绩增速超预期。 1）公司上半年实现营收 20.0 亿元，同比增长 29.2%，归母净利润 2.3 亿元，同比增长 31.5%，业绩增速超预期。2）单季度毛利率自今年以来持续回升。公司 Q1 毛利率环比提高 1.7pct，Q2 毛利率环比提高 1.8pct， 随着高附加值订单逐渐投产，预计毛利率将继续回升。 3）二季度费用率较一季度更低。 销售/管理/财务费用率分别环比下降 0.1pct/1.0pct/0.3pct，利润率提高 2.1pct 至 12.4%。
新客户+新订单驱动收入高增长。 1） 2017 年上半年公司承接新项目 39个，批产车灯新项目 36 个， 源源不断的新订单是公司收入高速增长的保障。 2） 上半年公司在维持原有客户的基础上，新开发吉利汽车、沃尔沃（中国）和奇瑞捷豹路虎等客户， 自主与合资齐头并进， 向中高端市场深入， 将有助于优化公司收入结构。
产品持续向高端化、智能化推进。 1） 公司前照灯和后组合灯的销量比重提升。公司于 2016 年获得奥迪 A3、 Q5 等多个前照灯项目， 2017 年上半年新获 39 个订单中， 前照灯 9 个、后组合灯 8 个，未来大灯收入占比有望进一步提升。 2） 智能化车灯趋势将提高产品竞争力。 上半年公司第一代、第二代 ADB 前照灯陆续研发成功， 已与主机厂洽谈项目应用。同时辅助远光（蓝转白激光、 RGB 激光）前照灯研发都已取得一定进展。
佛山星宇投产和扩建项目稳步推进，产能进一步释放。 佛山星宇即将进入试生产阶段，预计 2017 年四季度正式进入批量生产，全部达成后将形成 50 万套前照灯、 80 万套后组合灯生产能力。 原定增项目中计划投入 8亿的星宇长春扩建项目实施地点改为常州，以此配合客户一汽大众未来在华东、西南等地的生产战略布局。 随着佛山星宇和产能扩建项目逐渐落地，公司下半年产能将继续释放，收入高增速可维持。
投资建议： 考虑汽车照明市场空间广阔，公司作为内资龙头，产品向高端化、智能化推进，客户向高端、豪华车渗透，市场份额有望持续提升，收入和盈利将延续高增长。 上调公司 2017/18/19 年 EPS 至 1.68/2.18/2.83元（2016 年为 1.27 元）。当前股价 43.60 元，分别对应 2017/18/19 年 26/20/15倍 PE。我们认为公司合理估值为 2017 年 30 倍 PE， 维持“增持”评级，对应目标价 50 元。
风险提示： 1）汽车行业下滑； 2）新客户及新产品进展不顺利； 3）新建工厂产能利用率不达预期。
（证券时报网快讯中心）
